Корпорации часто кажутся вовлеченными в финансовые сделки, которые как будто не согласуются с вышерассмотренными принципами. Один из важных примеров такого рода — дивиденды. Трудность понимания, почему фирмы выплачивают дивиденды, когда капиталы могли бы распределяться корпорациями семейному сектору способами, предполагающими меньшие налоговые обязательства, называет- ся парадоксом дивиденда.18 Выдвигавшиеся возможные объяснения чаще всего не очень убедительны. Одно из таких объяснений гласит, что дивиденды служат "сигналом", связанным с собственным капиталом фирмы. Хотя это может быть верным, но покупка акций на вторичном рынке должна считаться одинаково реально действующим сигналом. Хотя многие владельцы акций освобождаются от налога (и, таким образом, им безразлично, выплачивает фирма дивиденды или скупает акции), отдельные акцио- неры, платящие налоги, должны бы предпочитать скупку акций фирмой19. 18 19 Парадокс дивиденда рассмотрен в кн.: Stiglitz J.E. Taxation, Corporate Financial Policy, and the Cost of Capitol//Journal of Public Economics, 12 (1973): 1-34. Последующие исследования включают: Poterba J., Summers L.H. Dividend Taxes, Corporate Investment, and Q //Journal of Public Economics. 1983. P. 135-67; Auerbach A. Wealth Maximization and the Cost of Capital//Quarterly Journal of Economics. August 1979. P.433-66; Bradford D. The Incidence and Allocation Effect of a Tax on Corporate Distributions///oMrmz/ of Public Economics. 15 (1981): 1-22; King M. Public Policy and the Corporation. London, 1977. Существуют финансовые сделки, которые еще труднее понять, чем просто выплаты дивиден- дов. Например, если фирма одновременно выплачивает дивиденды и выпускает новые акции, она без необходимости увеличивает налоговые платежи. Если бы капиталы остались в корпо- рации, налогов на дивиденды можно было бы избежать. Даже если кто-то из акционеров потребовал бы наличность, обеспеченную дивидендом, он был бы в лучшем экономическом положении благодаря продаже суммы, эквивалентной своим акциям. (Имеется в виду прода- жа тем людям, которые купили бы вновь выпущенные акции.)
Ви переглядаєте статтю (реферат): «ПАРАДОКС ДИВИДЕНДОВ» з дисципліни «Економіка державного сектору»
