Количественно эта характеристика измеряется соотношением между заемным и собственным капиталом; уровень финансового левериджа прямо пропорционально влияет на степень финансового риска компании и требуемую акционерами норму прибыли. Чем выше сумма процентов к выплате, являющихся, кстати, постоянными обязательными расходами, тем меньше чистая прибыль. Таким образом, чем выше уровень финансового левериджа, тем выше финансовый риск компании. Уровень финансового левериджа компании рассчитывается как
где ЗК - заемный капитал; СК - собственный капитал; ИБ - итог бухгалтерского баланса предприятия. Компания, имеющая значительную долю заемного капитала, называется компанией с высоким уровнем финансового левериджа, или финансово зависимой компанией (highly levered company); компания, финансирующая свою деятельность только за счет собственных средств, называется финансово независимой (unlevered company). Зависимость уровня чистой прибыли предприятия от соотношения его собственных и заемных источников финансирования иллюстрирует пример 4.17.
Пример 4.17. Два предприятия, С и D, за I квартал 1999 г. имеют одинаковые объемы реализации продукции и уровни полных затрат. Соответственно, уровни прибыли до вычета процентов и налогов у них тоже одинаковы и приведены ниже.
При этом известно, что предприятия С и D существенно различаются по структуре источников финансирования: предприятие С активно пользуется заемными источниками, предприятие же D, наоборот, предпочитает не прибегать к займам, а пользуется собственными источниками. Структура пассива балансов этих предприятий на 1 апреля 1999 г. такова:
Взвешенная средняя ставка по обслуживанию заемного капитала у обоих предприятий одинакова - 36% годовых, при сложном начислении процентов это соответствует 8% за квартал. Финансовые расходы предприятий за этот период (расходы по обслуживанию займов) будут различаться, поэтому объемы налогооблагаемой (а следовательно, и чистой, остающейся в распоряжении собственников) прибыли также будут различны. Формирование показателя чистой прибыли предприятий за 1 квартал 1999 г. приведено в табл. 4.32.
Таблица 4.32 Формирование чистой прибыли предприятий с разным уровнем финансового левериджа (в руб.)
Видим, что, несмотря на одинаковые уровни реализации и затрат, у предприятия с более высоким уровнем финансового левериджа (С) в распоряжении акционеров остается гораздо меньше прибыли, чем у предприятия с низким значением этой величины (D).
Расходы по обслуживанию займов являются постоянными, поскольку для предприятия они обязательны к выплате независимо от уровня производства и реализации продукции. Очевидно, что если рыночная ситуация сложится неудачно, и выручка предприятия окажется низкой, то предприятие с более высоким уровнем финансового левериджа (и соответственно с высокими финансовыми расходами) гораздо раньше потеряет финансовую устойчивость и станет убыточным, чем предприятие, которое предпочитало финансировать свою деятельность из собственных источников и таким образом сохранило низкий уровень финансовой зависимости от внешних кредиторов. Следовательно, высокий уровень финансового левериджа является отражением высокого риска, присущего данному предприятию. Итак, сложившийся в компании уровень финансового левериджа - это характеристика потенциальной возможности влиять на чистую прибыль коммерческой организации путем изменения объема и структуры долгосрочных пассивов.
Ви переглядаєте статтю (реферат): «Финансовый леверидж» з дисципліни «Аналіз господарської діяльності підприємства»
