Чистым доходом называется накопленный текущий эффект (доход, сальдо накопленного потока) за расчетный период. ЧД определяется по формуле: , (2.3) где Т – продолжительность расчетного периода; (год, квартал); t – шаг расчета (номер расчетного шага, плановый период), год, квартал, месяц; Pt – текущий доход от проекта в t-м году, квартале, месяце; Jt – инвестиции в t –ом году, квартале, месяце. В состав дохода Pt входит чистая прибыль, амортизация, изменение оборотных средств и уплаченные проценты за банковские кредиты (в пределах нормы). При увеличении выпуска продукции в t-м году (квартале, месяце) приращение оборотных средств производится за счет чистой прибыли, т.е. доход уменьшается. При снижении объема выпуска продукции лишние оборотные средства реализуются, т.е. доход возрастает. Расчетный период – жизненный цикл проекта от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта. 2.2.6.2 Чистый дисконтированный доход
Чистый дисконтированный доход (чистая текущая стоимость, интегральный экономический эффект, экономический эффект за расчетный период) – накопленный дисконтированный эффект за расчетный период (сумма текущих доходов за весь расчетный период, приведенных к году начала инвестирования или сальдо накопленного дисконтированного потока). ЧДД определяется по формуле:
, (2.4)
где KDt- коэффициент дисконтирования в t-ом году, квартале, месяце, характеризующий степень неравноценности равномерных затрат и результатов. Если ЧДД > 0, то вложения инвестиций являются эффективными. Чем выше при этом величина ЧДД, тем эффективнее в этом случае планируемый проект. Если ЧДД < 0, то инвестиции являются неэффективными; при ЧДД = 0 – от инвестиций нет ни прибыли, ни убытков. При выборе альтернативного варианта проекта с одинаковым значением ЧДД, предпочтение должно отдаваться лучшему варианту, устанавливаемому по другим критериям, например, по сроку окупаемости, величине затрат и иным экономическим критериям. Коэффициент дисконтирования определяется по формуле: , (2..5)
где r – ставка дисконтирования; i – годовой темп инфляции; p – доля премии за риск; d – принятая норма дисконта или принятая норма эффективности капитала (откорректированная на инфляцию и риск ставка дисконтирования), далее в тексте норма дисконта или норма эффективности капитала. Ставку дисконтирования «r» принимают равной: рентабельности производства, если инвестиции осуществлены за счет доходов предприятия; ставке дивидендов по акционерному капиталу, если инвестиции осуществлены за счет акционерного капитала; процентной ставке инвестора, если инвестиции осуществлены за счет кредита банка, кредитной организации или другого инвестора. Доля премии за риск колеблется, как правило, между нулем и ставкой дисконтирования. Ставка реинвестирования (рефинансирования) Центрального Банка РФ учитывает темп инфляции и величину риска, поэтому может являться верхним пределом нормы эффективности проекта, если инвестиции осуществляются за счет кредита банка: . (2.5) В 2009 году ставка рефинансирования равна 13 %, т.е. . Часто банки дают кредит под ставку рефинансирования ЦБ РФ плюс 3 %, так как процент по банковским кредитам в рамках ставки рефинансирования плюс 3 % включаются в состав себестоимости, тогда в 2009 году . Нижним пределом нормы эффективности является среднегодовой темп инфляции, который в бюджете на 2009 год РФ составляет 10 – 12 %, т.е. . Если инвестиции осуществляются за счет доходов предприятия, то норма дисконта «d» равна: - проект коммерческий: нерисковый - (рентабельность производства плюс годовой темп инфляции), рисковый - ; - проект некоммерческий – обязательные инвестиции (экология, охрана труда, промсанитария, невозвратные инвестиции общественных фондов или государственных фондов и т.д.) - . Если шаг расчета квартал, то «d» год необходимо уменьшить в 4 раза, если месяц – то в 12 раз. В общем можно сказать, что «d» - это норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал. Слишком завышая «d», можно сделать отрицательный вывод по инвестициям и наоборот. Для инвестиций капитал необходимо приобретать там, где он дешевле всего, тогда и эффективность инвестиций от данного капитала будет более высокой. Так как ставка рефинансирования, инфляция и рентабельность производства изменяются по годам расчетного периода, то необходимо по каждому году в расчетах использовать свое «di» или предварительно рассчитать «dср» по всему расчетному периоду. Таким образом, норму дисконта «d» необходимо объективно оценивать в зависимости от способа привлечения капитала. Таким образом, ЧДД представляет собой разницу суммы дисконтированного денежного потока и дисконтированной суммы инвестиций. Для ее определения сначала необходимо определить чистый денежный поток (ЧДП) в каждом году (квартале, месяце) и его сумму за расчетный период и коэффициент дисконтирования в каждом году (квартале, месяце) расчетного периода, затем определить дисконтированный денежный поток (ДДП) в каждом году (квартале, месяце) и его сумму за расчетный период. Аналогичным образом определяются текущие и дисконтированные инвестиции по годам (кварталам, месяцам) их вложения и дисконтированная сумма инвестиций (ДИ) за расчетный период [39,44]. ЧДП и ДДП являются исходными для расчета показателей эффективности инвестиционного проекта, поэтому они часто рассматриваются в качестве самостоятельных показателей эффективности проекта. В приложении Н и К приведена последовательность формирования и расчета ЧДП и ДДП в табличном виде [39, 44, 83]. Приведенную таблицу необходимо привести в дипломном проекте при расчете ЧДП и ДДП. 2.2.6.3. Индекс доходности дисконтированных инвестиций. Индекс доходности дисконтированных инвестиций ИДД (индекс рентабельности) представляет собой отношение суммы дисконтированного денежного потока к дисконтированной сумме инвестиций: , (2.7) Индекс доходности дисконтированных инвестиций тесно связан с критерием – ЧДД. Если значение ЧДД является положительным, то ИДД больше единицы, что служит признаком эффективности предлагаемого проекта. При значении ИДД меньше единицы, инвестиционный проект будет неэффективным (убыточным). Если все инвестиции внесены до начала реализации проекта (t = 0), то формула (2.7) приобретает следующий вид:
, (2.8)
Ви переглядаєте статтю (реферат): «Чистый доход» з дисципліни «Економіка і управління на підприємстві сфери обслуговування»
