Содержание процесса управления Управление капиталовложениями
Процесс управления затратами банка включает две составляющие: управление затратами на стадии принятия инвестиционного решения о создании банка и последующем развитии банковского бизнеса; управление текущими затратами на стадии его функционирования. Известно, что инвестиционные решения - это решения о текущих затратах, осуществляемых в целях получения доходов в будущем. При этом, разумеется, все расходы банка осуществляются в расчете на получение прибыли в будущем, однако между текущими затратами уже функционирующего банка и капиталовложениями на стадии его создания и развития имеются принципиальные различия, прежде всего в сроках окупаемости затрат. Краткосрочные решения по текущим затратам принимаются на относительно короткий период - до одного года, проходящий от вложения денежных средств до получения банком прибыли. Решения же о капиталовложениях рассчитаны на более длительный период - между осуществлением банком инвестиционных затрат и получаемой прибылью. Вложения такого рода включают затраты на выплату процентов, которые необходимо учитывать банку при принятии решения об инвестициях в банковский бизнес. При краткосрочных же инвестициях проценты на вложенный капитал настолько малы, что на практике обычно ими пренебрегают. Необходимо заметить, что из всех решений, которые принимают собственники и менеджмент банка, решения о капиталовложениях являются наиболее сложными, поскольку процесс вовлечения значительных денежных ресурсов зачастую необратим. В связи с этим у собственников банка должны быть четко определенные цели инвестирования, например получение максимальной прибыли, обеспечение максимального роста банка, обеспечение его конкурентоспособности, достижение требуемого уровня прибыли или получение максимально возможной доли рынка. При этом собственники банка должны понимать, что инвестиции в рискованные проекты обуславливают вероятность того, что эти проекты могут окончиться для них частичными потерями или существенной утратой капитала. При принятии решений о капиталовложениях (инвестиции в здание, банковское оборудование, программное обеспечение, рекламу и др.) анализируются прежде всего объемы производимых инвестиций и сроки их окупаемости. С определенной степенью условности можно выделить ряд этапов в процессе принятия решения о затратах капитального характера. Первый этап. Определение целевой функции капиталовложений - создание в перспективе стабильно растущего дохода собственникам на вложенный капитал. Данная функция обеспечивается созданием или увеличением стоимости банка (получение долгосрочной прибыли, потенциального роста объемов операций банка, приемлемого риска, стабильных дивидендов). Второй этап. Оценка альтернативных вариантов капиталовложений, например создание нового банка или покупка и развитие уже функционирующего. Третий этап. Сбор данных о возможных будущих внешних условиях, в которых будет функционировать банк и которые способны повлиять на эффективность инвестиционных вложений. Четвертый этап. Оценка возможных результатов каждого из альтернативных вложений. Пятый этап. Принятие окончательного решения, обеспечивающего максимальную реализацию определенных собственником целей. Выбор данного инвестиционного решения на практике, как правило, базируется на концепции временной стоимости денег, согласно которой могут рассматриваться следующие методы оценки капиталовложений по: чистой приведенной стоимости; внутренней норме доходности; индексу рентабельности. Метод оценки капиталовложений по чистой приведенной стоимости подразумевает использование приема дисконтирования будущих поступлений денежных средств и вычисление их приведенной стоимости. Так, собственники и менеджеры банка могут сравнить доход от рассматриваемого проекта капиталовложений с альтернативным, равным по риску, в частности созданием нового банка или расширению банковского бизнеса, например вложениям денег в безрисковые ценные бумаги, обращающиеся на финансовых рынках. Для этого достаточно рассчитать чистую приведенную стоимость (net present value - NPV)*(33) проекта. Выбор проекта происходит на основе полученных значений NPV, рассчитываемой по определенной формуле. Так, если банк предполагает осуществить единовременные инвестиции, NPV рассчитывается по следующей формуле:
FVk FV1 FV2 NPV = Сумма (от k = 1 до n) ───────── - IC = ────── + ──────── + к 2 (1 + r) 1 + r (1 + r)
FV3 FVn ──────── +....+ ───────── - IC 3 n (1 + r) (1 + r)
где FVn - будущая стоимость инвестиций через n лет (предполагаемые к получению доходы от реализации проекта); IC - инвестиционные затраты; r - норма доходности на вложенный капитал; n - число лет вложений; NPV - приведенная стоимость чистых поступлений денежных средств минус первоначальные инвестиционные затраты на проект капиталовложений.
Если банк предполагает осуществить не единовременные инвестиции, а последовательное вложение денежных ресурсов в течение ряда лет, то NPV рассчитывается по следующей формуле:
FVk NPV = Сумма (от k = 1 до n) ─────────── - Сумма (от j = 1 до m) к (1 + r)
ICj ──────── j (1 + i)
где i - прогнозируемый средний темп инфляции.
Исходя из целевой установки - повышения рыночной стоимости банка - решение об инвестировании принимается собственниками и руководством банка исходя из следующих предпосылок: если NPV > 0, то капиталовложения в анализируемый проект являются целесообразными, поскольку доходы от проекта превысят затраты на его реализацию; если NPV = 0, то банку, в сущности, безразлично, принять проект капиталовложений или его отвергнуть. Окончательное решение может приниматься исходя из других критериальных оценок, поскольку, реализуя данный проект, банк покрывает произведенные им расходы, не получая прибыли; если NPV < 0, то банку от реализации данного проекта целесообразно отказаться, поскольку он может привести к потенциальным убыткам. Произведя соответствующие расчеты, собственники и руководство банка могут прийти к окончательному решению по выбору одного из альтернативных проектов: при прочих равных условиях выбирается проект с большим NPV. В качестве условного примера проведем оценку инвестиционного проекта банка по открытию операционной кассы, произведя соответственно расчет NPV. Исходные данные по проекту. Объемы планируемых операций в операционной кассе - 700 000 долл. в день, из них VIP-клиентских операций - 400 000 долл., по операциям банка с прочими клиентами - 300 000 долл. Прогнозная маржа по операциям составляет 0,03% по операциям с VIP-клиентами, 0,06% - по операциям с прочими клиентами. Формируемый денежный поток по проекту включает первоначальные инвестиционные затраты, планируемые к получению доходы по операциям, административно-хозяйственные расходы по содержанию операционной кассы (табл. 3.1 ). При требовании к доходности проекта 20% NPV больше 0 на четвертом году его реализации соответственно требования к окупаемости проекта удовлетворяются. Следующим методом оценки капиталовложений является оценка по внутренней норме доходности (internal rate of return - IRR), при котором также принимается во внимание временная стоимость денег. Внутренняя норма доходности представляет собой ставку процента (г), полученного от инвестиций дохода в течение срока их вложений. Данная ставка используется для дисконтирования всех потоков поступлений денежных средств в результате капиталовложения, для того чтобы приравнять приведенную стоимость этих поступлений к приведенной стоимости первоначальных денежных расходов. Иными словами, это ставка дисконтирования, при которой NPV капиталовложений равна нулю. Внутренняя норма доходности может быть также выражена через максимальный размер капитала, который может быть использован для финансирования проекта без ущерба для собственников. Внутреннюю норму доходности можно определить, если найти значение r из формулы расчета NPV (приведенной выше), перегруппировав члены и приравняв значение NPV нулю. Если внутренняя норма доходности больше альтернативных издержек на капитал, то инвестиция является прибыльной и даст положительную приведенную стоимость. И наоборот, если внутренняя норма доходности меньше альтернативных издержек, результатом будет отрицательная NPVи соответственно отказ от капиталовложений.
Во многих ситуациях метод внутренней нормы доходности приводит к тому же решению, что и метод чистой приведенной стоимости. При рассмотрении обычных проектов (в которых за первоначальным платежом следует серия поступлений денежных средств), которые независимы друг от друга (т.е. когда выбор отдельного проекта не влияет на выбор другого проекта), оба указанных метода приводят к одному и тому же решению принять проект или его отвергнуть. Вместе с тем в зависимости от обусловливающих факторов метод внутренней доходности может привести к другому решению по сравнению с методом чистой приведенной стоимости проектов на основе методов IRR и NPV. Практика показывает, что при получении различных результатов оценки предпочтительным является метод NPV, так как основной проблемой, связанной с методом IRR, является то, что в ней результат показывается в виде процентов, а не денег. Третьим способом оценки капиталовложений является индекс рентабельности, в котором также учитывается временная стоимость денег. Этот метод, по сути, является разновидностью метода чистой приведенной стоимости. Для его определения необходимо разделить приведенную стоимость поступлений денежных средств на первоначальные инвестиционные затраты. Если индекс рентабельности меньше 1, то инвестиционный проект следует отвергнуть. И наоборот, если этот индекс больше 1, проект следует принять. Этот метод совпадает с методом NPV, поскольку индекс может быть меньше 1 только тогда, когда чистая приведенная стоимость является отрицательной. И наоборот, указанный индекс больше 1, когда чистая приведенная стоимость положительна. Если собственники банка не ограничены в выборе прибыльных проектов или отсутствием достаточных объемов денежных средств, в отношении принятия проекта или отказа от него индекс рентабельности приведет к тому же результату, что и метод NPV. Однако для взаимоисключающих инвестиций индекс рентабельности не всегда совпадает по приоритетам с методом NPV. Необходимо заметить, что помимо методов, учитывающих временную стоимость денег, существуют способы, в которых данный подход игнорируется: метод окупаемости и метод "прибыль на инвестированный капитал". Хотя в банковской практике данные методы применяются довольно часто, теоретически они обоснованы слабо. Кроме того, их применение необязательно приведет к максимизации рыночной стоимости банка. Наиболее простым и чаще применяемым методом оценки капиталовложений является метод окупаемости, сущность которого в определении времени, необходимого для поступления денежных средств от вложенного капитала в размерах, позволяющих возместить первоначальные денежные расходы собственников банка. Если поступления денежных средств от вложенного капитала каждый год одни и те же, то период окупаемости можно вычислить, разделив общие первоначальные денежные расходы на сумму ожидаемых ежегодных денежных поступлений. Видно, что метод расчета периода окупаемости имеет два недостатка. Во-первых, не учитываются потоки денежных средств, происходящие после завершения срока окупаемости. Во-вторых, он не учитывает временную разницу поступлений до срока окупаемости. При вычислении периода окупаемости игнорируется такой важный факт, что будущие поступления денежных средств нельзя обоснованно сравнивать с первоначальными затратами до тех пор, пока будущие поступления не будут дисконтированы до их приведенной стоимости. Период окупаемости может быть обоснованным показателем времени (дисконтированным методом расчета периода окупаемости), если только все потоки денежных средств сначала дисконтированы до их приведенной стоимости и если для вычисления периода окупаемости используется уже дисконтированная стоимость. Однако даже на основе дисконтированного метода расчета периода окупаемости нельзя сделать выводов о прибыльности вложения капитала. С его помощью можно лишь в первом приближении определить, является ли проект прибыльным. Метод на основе расчета периода окупаемости часто применяется совместно с методом чистой приведенной стоимости или с методом внутренней нормы доходности капиталовложений. Он является своеобразным индикатором, выявляющим проекты инвестирования, нуждающиеся в более основательном анализе. Кроме того, данный метод сложен для понимания менеджерами всех уровней и обеспечивает важный суммарный показатель: насколько быстро будут возмещены первоначальные затраты. Для большей обоснованности выбора альтернативного проекта капитальных вложений метод расчета периода окупаемости должен применяться совместно с методом чистой приведенной стоимости, причем потоки денежных средств, как отмечалось ранее, должны быть предварительно дисконтированы и лишь потом использованы для расчетов периода окупаемости. Другим распространенным в банковской практике методом оценки капиталовложений, в котором не используется временная стоимость денег, является прибыль на инвестированный капитал. Этот метод отличается от других тем, что для расчетов используются данные о прибыли, а не о поступлениях денежных средств. При этом оценка капиталовложений производится на основании деления средней ежегодной прибыли проекта на средние инвестиционные затраты. При исчислении среднегодовой чистой прибыли в расчеты включаются только величины дополнительных доходов и расходов, связанных с анализируемым капиталовложением. Средняя величина инвестиций, используемая при вычислениях, зависит от метода начисления амортизации. Если начисление амортизации равномерное, то предполагается, что стоимость инвестиций будет уменьшаться с течением времени также равномерно. Средняя стоимость инвестиции при этом подходе равна половине суммы первоначальных инвестиционных затрат плюс половина ликвидационной стоимости в конце срока проекта. По мнению авторов, метод прибыли на вложенный капитал предпочтительнее метода расчета периода окупаемости, поскольку позволяет с достаточной степенью достоверности определить отдачу на вложенный собственниками банка капитал. Вместе с тем прибыль на инвестированный капитал как метод оценки капиталовложений не лишен существенных недостатков. Если данный метод используется в отношении проекта, где поступлений денежных средств нет практически до конца его срока, он покажет тот же результат, что и для проекта, где поступления денежных средств происходят на раннем этапе его реализации при условии, что средние поступления денежных средств по этим проектам одинаковы. В связи с этим нам представляется нецелесообразным рекомендовать метод прибыли на инвестированный капитал для оценки капиталовложений. Таким образом, из рассмотренных методов оценки решений о капиталовложениях метод выбора на основе чистой приведенной стоимости является наиболее эффективным.
Ви переглядаєте статтю (реферат): «Содержание процесса управления Управление капиталовложениями» з дисципліни «Управління витратами банку»
