Досвід управління надлишковою ліквідністю банківської системи Вірменії
Вірменія у проведенні економічних реформ, у тому числі в грошово-кредитній сфері, досягла значних позитивних результатів. У грошово-кредитній політиці Центрального банку Вірменії з 2006 р. відбулися кардинальні зміни, які полягали в об’явленні і проведенні двох головних реформ [114]. По-перше, з 1 січня 2006 р. Центральний банк Вірменії прийняв нову стратегію монетарної політики, здійснивши перехід до режиму таргетування інфляції. Відповідно до стратегії таргетування інфляції кінцевою метою Центрального банку Вірменії є цільовий показник інфляції, а номінальним якорем – прогноз інфляції. При цьому короткострокова процентна ставка слугує операційним цільовим показником, але, беручи до уваги фінансову стабільність, центральним банком використовуються і підходи монетарного таргетування. Політика Центрального банку Вірменії ґрунтується на прогнозуванні майбутньої інфляції, оцінці відхилення від цільового показника та проведенні монетарної політики для подолання будь-яких розбіжностей між цільовим показником і прогнозованими величинами. По-друге, з квітня 2006 р. для активізації процентного каналу монетарного трансмісійного механізму та посилення ролі короткострокової процентної ставки в регулюванні грошово-кредитного ринку центральний банк удосконалив інструментарій грошово-кредитної політики відповідно до європейської практики монетарного регулювання. Зокрема, сучасний механізм регулювання грошово-кредитного ринку Центральним банком Вірменії ґрунтується на використанні непрямого інструментарію монетарної політики, який за сферою застосування поділяється на чотири групи [103]: 1. Головний інструмент. У якості основного інструмента використовуються 7-денні репо трансакції. Ці операції проводяться з ініціативи центрального банку для підтримання ліквідності банків через стандартний тендер. Операції рефінансування через проведення 7-денного репо здійснюються за визначеною процентною ставкою, яка є основною офіційною ставкою центрального банку та орієнтиром для процентних ставок на грошово-кредитному ринку. 2. Інструменти точного регулювання. До них відносяться операції прямого репо, зворотного репо та валютні свопи. Використовуються з ініціативи Центрального банку Вірменії з метою згладжування можливих короткострокових відхилень у ліквідності та 70
процентних ставках. Операції точного регулювання проводяться шляхом швидкого тендера, який передбачає застосування трансакцій впродовж найменшого періоду часу. 3. Структурні інструменти. Використовуються за ініціативою центрального банку шляхом проведення стандартного тендера з метою забезпечення ринкових учасників на відносно тривалий період ліквідності або поглинання ліквідності, якщо мають місце структурні зміни. До структурних інструментів відносять репо трансакції, купівлю та продаж цінних паперів та іноземної валюти й емісію казначейських векселів Центрального банку Вірменії. Останнім часом із зазначених структурних інструментів використовуються 3- та 6-місячні казначейські векселі, умови емісії яких публікуються за місяць. 4. Постійні інструменти. Використовуються за ініціативою банків. До них відносять кредити та депозити овернайт. Процентні ставки за цими операціями визначають нижню і верхню межу офіційних процентних ставок. У цих межах інструментами монетарної політики підтримуються процентні ставки на грошово-кредитному ринку. Результати удосконалення інструментарію грошово-кредитної політики наочно простежуються у динаміці змін процентних ставок Центрального банку Вірменії (рис. 2.12). Так, якщо в кінці 2003 р. максимальна та мінімальна ставка за постійними інструментами (кредитами та депозитами овернайт) становила відповідно 20 і 5 %, то в березні 2008 р. відповідно 9,25 і 3,75 %. Тобто має місце позитивна тенденція до звуження офіційного процентного коридору, в межах якого утримуються ринкові ставки з 15 до 6 %. Слід зазначити, що сучасна ситуація з ліквідністю банківської системи Вірменії характеризується її надлишковим рівнем. Він виник унаслідок притоку іноземного капіталу в умовах ревальвації курсу національної валюти (близько 20 % за 2006 р.) та операцій з купівлі Національним банком Вірменії валюти на ринку, які відповідно зумовили зростання процесу драмізації (драм – національна валюта Вірменії). Для стерилізації надлишкової ліквідності центральний банк використовував абсорбуючі драмові інструменти. Розміщення власних цінних паперів було основним інструментом, через який Центральний банк Вірменії вилучив надлишкову ліквідність [114].
Джерело: за даними офіційного бюлетені Центрального банку Вірменії [99]
Рис. 2.12. Офіційні процентні ставки по основних інструментах Центрального банку Вірменії Центральний банк Вірменії емітує цінні папери строковістю 1-3, 3-6, 6-9 і 9-12 міс. (рис. 2.13). Протягом 2006 р. найбільший обсяг коштів було стерилізовано за допомогою цінних паперів центрального банку із строковістю 1-3 і 3-6 міс. Процентна ставка за цими інструментами коливалася від 5,03 до 6,09 % (за 1-3-місячною строковістю) та від 4,33 до 6,12 % (3-6-місячною строковістю). У 2006 р. шляхом випуску та розміщення цінних паперів Центрального банку Вірменії було вилучено драмової грошової маси на суму 174,98 млн. доларів США. Серед інших важливих інструментів, що використовувалися центральним банком Вірменії для регулювання ліквідності в 2006 р. були також депозити комерційних банків у центральному банку, рідше – зворотне репо та валютні свопи. У 2007 р. Центральний банк Вірменії планує проводити операції репо, зворотне репо та валютні свопи, депозитні та кредитні операції овернайт для стримування короткострокових коливань ліквідності та процентних ставок. Також випускатимуться облігації та проводитимуться операції аутрайт (купівля та продаж цінних паперів) як структурний інструмент для управління ліквідністю у короткостроковому періоді. Механізм резервних вимог застосовуватиметься для розв’язання системних проблем з ліквідністю у значно тривалішому періоді. Операції з купівлі та продажу іноземної валюти будуть здійснюватися для полегшення різких коливань обмінного курсу [114]. 72
Обсяг розміщення цінних паперів ЦБВ строком 1-3 міс., млн. дол. США Обсяг розміщення цінних паперів ЦБВ строком 3-6 міс., млн. дол. США Обсяг розміщення цінних паперів ЦБВ строком 6-9 міс., млн. дол. США Обсяг розміщення цінних паперів ЦБВ строком 9-12 міс., млн. дол. США Середня номінальна дохідність цінних паперів ЦБВ строком 1-3 міс., %
Джерело: за даними офіційного бюлетеня Центрального банку Вірменії [99]
Рис. 2.13. Обсяги розміщення та дохідність цінних паперів Центрального банку Вірменії, розміщених на первинному ринку в 2006-2008 рр. [99] Практика регулювання грошово-кредитного ринку центральних банків країн світу показує, що наявність розвиненого ринку цінних паперів, насамперед, державних, розширює можливості монетарного регулювання. У Вірменії, як і в багатьох інших постсоціалістичних країнах, ринок державних цінних паперів недостатньо розвинений, хоча й, на відміну від України, орієнтований на внутрішній ринок. Зокрема, лише з січня 2007 р. Національний банк Вірменії почав застосовувати операції з купівлі й продажу урядових цінних паперів на вторинному ринку для регулювання ліквідності (рис. 2.14). З метою підвищення ефективності управління грошово-кредитним ринком в Україні, на нашу думку, заслуговують на поглиблене вивчення та впровадження позитивні здобутки вірменського досвіду щодо переходу на режим таргетування інфляції, який дозволив знизити її до рівня 2,9 % у 2006 р., удосконалення процентного інструментарію грошово-кредитної політики та звуження 73
Дохідність, %
коридору офіційних процентних ставок з 15 до 6 %, розширення можливостей центрального банку в сфері монетарного регулювання шляхом проведення операцій на вторинному ринку з державними цінними паперами. 30 11 10
Обсяги, млн. дол. США
25 20 15 10 5 0
8 7 6 5 4 3
Рис. 2.14. Обсяги операцій та дохідність вірменських урядових цінних паперів на первинному та вторинному ринку в 2006-2008 рр. 74
Примітка: для порівняння обсяги наведено в доларах США. Дані по обсягу та середній номінальній дохідності операцій ЦБВ з облігаціями уряду на вторинному ринку урядових цінних паперів за період червень-грудень 2007 р. відсутні. Джерело: за даними офіційного бюлетеня Центрального банку Вірменії [99]
Обсяг розміщення середньострокових урядових цінних паперів із фіксованим відсотком з частковою сплатою на первинному ринку, млн. дол. США Обсяг розміщення середньострокових урядових цінних паперів з фіксованим відсотком на первинному ринку, млн. дол. США Обсяг розміщення довгострокових урядових цінних паперів з фіксованим відсотком на первинному ринку, млн. дол. США Обсяг операцій ЦБВ з облігаціями уряду на вторинному ринку урядових цінних паперів, млн. дол. США Середня номінальна дохідність середньострокових урядових цінних паперів із фіксованим відсотком з частковою сплатою на первинному ринку, % Середня номінальна дохідність середньострокових урядових цінних паперів із фіксованим відсотком на первинному ринку, % Середня номінальна дохідність довгострокових урядових цінних паперів із фіксованим відсотком на первинному ринку, % Середня номінальна дохідність операцій ЦБВ з облігаціями уряду на вторинному ринку урядових цінних паперів, %
Ви переглядаєте статтю (реферат): «Досвід управління надлишковою ліквідністю банківської системи Вірменії» з дисципліни «Ліквідність банківської системи України»
