Величина, к-рая наибо- лее часто используется при сравнении обыкновенных акций, ко- гда нужно оценить их текущий или обоснованный текущий рыноч- ный курс. Это отношение представляет собой частное от деления текущего курса на годовой доход, выплачиваемый по ценной бу- маге, ожидаемый в предстоящем году (прежний доход даже за толь- ко что минувший год может представлять только исторический интерес). В то же время многие аналитики предпочитают иметь дело с выраженным в процентах отношением годового дохода к рыночному курсу, к-рое легче сравнивать с доходностью др. цен- ных бумаг, обычно выражаемой в процентах. О.р.к. к п. или его обратная величина, выраженная в процентах, представляет капитализацию дохода по рыночной стоимости цен- ной бумаги. Аналитики по-разному применяют эти величины, и некоторые из них предпочитают использовать в качестве базы для сравнения доходность ценной бумаги, а не величину прибыли. Они исходят при этом из того, что доходность (частное от деления годового ди- виденда на рыночный курс) отражает ту сумму, к-рая была действи- тельно выплачена акционерам по сравнению с рыночной стоимо- стью бумаги. Хотя у этого подхода могут быть свои основания, особенно когда нужно оценить сравнительную выгодность обык- новенных доходных акций (приобретаемых для обеспечения ста- бильных дивидендов), но при оценке текущего рыночного курса его нужно сравнивать с величиной прибыли, к-рая отражает реаль-ОТНОШЕНИЕ ТОВАРНЫХ ЗАПАСОВ К ДЕБИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ ную доходность компании. Это очень похоже на то, как при при- обретении участия в неинкорпорированной компании инвестор, вкладывая свои средства в ее акционерный капитал, должен при- нимать во внимание капитализацию прибыльности акций, отра- женную в их рыночном курсе. Принимая прибыль за основу оцен- ки, можно, кроме того, определить, в какой мере обеспечиваются текущие годовые дивиденды и какая часть ее идет на реинвести- рование в виде нераспределенной прибыли. Этим последним фак- тором при анализе не следует пренебрегать, поскольку т. о. расши- ряется база получения прибыли (чистая стоимость компании), и даже если ставка дохода остается на прежнем уровне, реинвести- ции приведут к общему росту дохода в его долларовом выражении и, следовательно, отразятся на дивидендах в том же долларовом вы- ражении даже при сохранении того же процентного отношения дивиденда к суммарной прибыли. Когда доходность от обыкновенных акций в среднем ожидалась на уровне 6%, а сумма дивидендов ожидалась порядка 60% от об- щей прибыли, то прибыль в результате составляла 10% от рыноч- ной цены (или рыночная цена в десять раз превышала прибыль от ценной бумаги), и это породило расхожее высказывание, что ак- ции, продаваемые по цене, вдесятеро превосходящей прибыль от них, - это дешевые акции. На деле же, если та или иная акция про- дается вдесятеро дороже прибыли, это само по себе еще не гово- рит о том, что она дешевле или дороже др. акций. Последнее зави- сит от ее позиций в сравнении с др. бумагами. Разница в соотно- шении прибыли и рыночного курса может зависеть от периода цикла, поскольку инвесторы обычно готовы платить дороже в пе- риод процветания и меньше в период спада или депрессии. (При выведении некоей средней величины прибыли акции с недостаточ- ной прибыльностью тянут общую сумму прибыли вниз, благодаря чему отношение рыночного курса к прибыли возрастает, искажая подлинную картину ситуации.) Этот феномен не является прису- щим исключительно рынку ценных бумаг, поскольку с ним можно столкнуться в др. областях предпринимательской деятельности. Нормальное, или "сердцевинное", отношение определяется чисто эмпирически в зависимости от выбранного времени, к-рое для обеспечения большей репрезентативности должно включать, по крайней мере, полный экон. цикл. Можно предположить, что де- сятилетний период был бы в этом смысле достаточно продолжи- тельным. Не следует, однако, слишком полагаться на прошлые цифры. Несомненно, что будущие прибыли с трудом поддаются прогнозированию, но в конечном итоге именно надежды на буду- щее служат мотивацией для капиталовложений. Поэтому правиль- нее подсчитывать прибыль по крайней мере на год вперед, исходя из бюджета компании. В годы подъема различные "процветающие" акции (см. АКЦИИ БЫСТРОРАСТУЩИХ КОМПАНИЙ) продавались при соотношении рыноч- ного курса к прибыли гораздо выше среднего, что отражало свя- зывавшиеся с ними надежды на получение прибыли в будущем. Обычно положение таких акций зависит от значительной реинве- стируемой части прибыли. Т. о., до определенной степени эти ак- ции самофинансируют свой рост. При определении цены таких акций проблема заключается в том, чтобы не переплатить за на- дежды на грядущие доходы, поэтому необходимо прежде всего вы- яснить возможно более реальные перспективы на будущее. По всей видимости, простое экстраполирование темпов роста доходов в прошлом на предстоящий период не является достаточно надеж- ным методом определения, как в действительности поведут себя эти ценные бумаги. Еще одна проблема, связанная с применением отношения ры- ночного курса к прибыли при сравнении обыкновенных акций, заключается в том, что разные корпорации пользуются различны- ми методами бухучета и по-разному интерпретируют такие статьи, как оценка товарно-материальных запасов, налоги и амортизация (в т. ч. ускоренная амортизация и инвестиционная налоговая скид- ка), а также иногда включают в отчеты о прибылях и убытках по- ступления и понесенные потери капитала. Аналитик при изучении сообщений корпораций об их прибылях должен по возможности делать поправки на эти факторы, с тем чтобы добиться максималь- ной сравнимости. Один из приемов, к-рым в последнее время пользуются для искажения динамики прибыли путем накопления амортизации и налоговых сумм, заключается в том, что к чистому доходу вновь приплюсовывается амортизация (упрощенная кон- цепция наличных доходов) и полученная сумма используется для вычисления соотношения между рыночным курсом и прибылью.
Ви переглядаєте статтю (реферат): «ОТНОШЕНИЕ РЫНОЧНОГО КУРСА К ПРИБЫЛИ» з дисципліни «Енциклопедія банківської справи, фінансів»
