Основными ценными бумагами, обращающими- ся на рынке и выпускаемыми Казначейством США, являются каз- начейские векселя, долговые сертификаты, векселя и облигации. Эти ценные бумаги имеют ряд важных особенностей. С ними активно проводятся операции на рынке, они считаются очень на- дежными, с точки зрения выплаты основной суммы и процентов, служат солидным обеспечением ссуд. Обращающиеся на рынке ценные бумаги подвергаются процентному риску. Если общий уро- вень процентных ставок возрастает, то падает цена ценных бумаг, приобретенных инвесторами. Г.о. также подвергаются риску,ОБЯЗАТЕЛЬСТВА ГОСУДАРСТВЕННЫЕ связанному со снижением покупательной способности доллара (или той валюты, в к-рой выплачивается как основная сумма, так и процент (инфляция). Казначейские векселя являются беспроцентными обязательства- ми, продаваемыми и котируемыми на базе дисконта. Векселя выпускаются со сроком погашения в 90, 180 дней и 1 год. Долговые сертификаты имеют срок погашения от одного до пяти лет. Долгосрочные казначейские обязательства (Treasury bonds) имеют срок погашения свыше 5 лет. Казначейские облига- ции, как правило, могут быть выкуплены Казначейством по номи- налу в любое время по выбору за несколько лет до наступления срока их погашения. Казначейские векселя выставляются на аукцион каждый поне- дельник, причем один выпуск имеет срок погашения в 13 недель, а другой - в 26 недель. Векселя продаются лицам, предложившим наивысшую цену по сравнению с той, по к-рой была получена по подписке сумма, достаточная для организации продажи векселей, предложенных Казначейством. Купонные ценные бумаги, вклю- чая долговые сертификаты, векселя и облигации, продаются Каз- начейством на аукционе. Казначейство может предложить держа- телям выпусков ценных бумаг с наступившим сроком погашения обменять их на новые выпуски. Держателям гос. ценных бумаг пре- доставляются различные возможности досрочного рефинансиро- вания (напр., предварительное рефинансирование, в соответствии с к-рым держателям казначейских ценных бумаг со сроком пога- шения менее одного года предоставляется право обменять их на выпуски ценных бумаг с более продолжительным сроком погаше- ния - от 1 до 5 лет). Федеральные агентства также выпускают ценные бумаги. Цен- ные бумаги выпускают федеральные земельные банки, федераль- ные банки среднесрочного кредита, федеральные банки по креди- тованию жилищного строительства, Федеральная нац. ассоциация ипотечного кредита, Банк для кредитования кооперативов, Управ- ление развития водного, энергетического и сельского хоз-ва до- лины реки Теннеси. Однако эти ценные бумаги не гарантируются Казначейством. В целом они считаются первоклассными ценны- ми бумагами, пользующимися спросом и обращающимися на рын- ке, имеющими относительно высокую доходность. Сберегательные облигации США предназначены прежде всего для частных инвесторов. Эти облигации не подлежат трансферту и не могут служить обеспечением банковских ссуд. Они считаются очень надежным объектом инвестиций и имеют довольно привле- кательную доходность при наступлении срока погашения. По об- лигациям серии Е со сроком погашения 7 лет и девять месяцев до- ход выплачивается при наступлении срока погашения или при их досрочном погашении. Облигации могут быть выкуплены по требованию в соответствии с установленной шкалой цен. Владельцы облигаций могут продлить срок погашения дополнительно на десять лет. Облигации серии Н со сроком погашения в 10 лет приобретаются по номиналу, по ним выплачивается процент 2 раза в год их зарегистрированному вла- дельцу Казначейством. Облигации могут быть выкуплены по тре- бованию по их номиналу. Проценты по большинству гос. ценных бумаг, включая все обра- щающиеся на рынке ценные бумаги, выпущенные с 1 марта 1941 г., и в настоящее время сберегательные облигации и векселя в соот- ветствии с федеральным налоговым законодательством подлежат налогообложению. Все гос. ценные бумаги освобождены от упла- ты штатных и местных налогов, за исключением налогов на даре- ние, налогов на наследство, налогов на недвижимость и акцизных сборов. Ежегодный доход по облигациям серии Е подлежит нало- гообложению либо по ежегодному проценту, либо по проценту, исчисляемому при наступлении срока погашения, либо как про- цент при досрочном погашении. Муниципальные облигации выпускаются графствами, городами, поселками, специальными налоговыми округами и местными орга- нами власти. Как правило, они подразделяются на облигации, но- сящие обязательства общего характера, гарантируемые доверием к соответствующему муниципалитету и его авторитетом, а также облигации, носящие обязательства ограниченного характера, напр, муниципальные облигации специального назначения, облигации, обеспеченные доходами от определенного объекта (напр., моста или шоссе). Качество муниципальных облигаций зависит от экон. положения муниципалитета, количества его населения, уровня бла- госостояния и доходов, а также эффективности управления фин. ресурсами. Процесс маркетинга облигаций, выпускаемых штатами и мест- ными органами исполнительной власти, описывается следующим образом в одной из публикаций Нац. бюро экон. исследований: После того как подразделение органа исполнительной власти штата или местного органа исполнительной власти завершило юр. действия, необходимые для получения прав на заимствова- ние средств, процесс маркетинга идет по достаточно стандарт- ному руслу. Если, и это обычная практика, выпуск ценных бу- маг предполагается реализовать через конкурентные торги, то официально объявляется о заинтересованности в получении за- емных средств (обычно до офиц. объявления уже распространя- ется соответствующая информация и предложение делать заяв- ки). В более редких случаях, когда облигации предлагаются к продаже на основе переговоров с заинтересованными структу- " рами, инвестиционная компания ("банковский дом") выступает как консультант, к-рый может организовать синдикат по разме- щению ценных бумаг на условиях андеррайтинга. Однако эта двойственная роль вызывает недовольство некоторых критиков. В более часто встречающихся случаях конкурентных торгов вто- рой этап заключается в организации групп по выдвижению сво- их предложений на покупку ценных бумаг в ходе торгов. Третий этап, к-рый почти всегда следует сразу же за объявлением побе- дителя торгов - группы, предложившей самый низкий процент по займу, - заключается в том, что победитель, со своей сторо- ны, теперь предлагает ценные бумаги конечному инвестору. Муниципальные облигации прежде всего продаются на внебир- жевом рынке. Коммерческие банки и дилеры, специализирующи- еся на формировании рынка данного вида ценных бумаг, непо- средственно связаны с процессом маркетинга. Главными инве- сторами в ценные бумаги, выпускаемые штатными и местными органами власти, являются коммерческие банки, компании по страхованию от пожара или несчастных случаев, компании по стра- хованию жизни, взаимосберегательные банки, местные пенсион- ные фонды, пенсионные фонды штатов и нефинансовые компа- нии. Погашение муниципальных облигаций осуществляется либо че- рез фонд погашения, либо регулярными тиражами (сумма эмис- сии делится на число ценных бумаг с различными сроками пога- шения). В отдельных случаях погашение производится за счет те- кущих муниципальных доходов либо через рефинансирование пу- тем продажи новой эмиссии облигаций. ЧИКАГСКАЯ ТОВАРНАЯ БИРЖА 20 октября 1975 г. ввела в биржевой оборот фьючерсы Гос. нац. ассоциации ипотечного кредита (ГНАИК), обеспеченные депозитарными свидетельствами (ОДС), а затем 12 сентября 1978 г. последовало введение в биржевую тор- говлю сертификатов поставки (СП). Разница между этими двумя видами фьючерсных контрактов заключается в способе поставки. ОДС ГНАИК предусматривают поставку ОДС уполномоченным банком-депозитарием, гарантирующим сохранность базисной бир- жевой партии ценных бумаг ГНАИК, основная сумма к-рых равна 100 тыс. дол. США с 8-процентным купоном или его эквивален- том, а также гарантирующим передачу этой суммы после передачи свидетельства (ценные бумаги ГНАИК с процентной ставкой иной, чем 8%, могут быть обменены на ОДС с использованием коэффи- циента, обеспечивающего ту же доходность по др. ценным бума- гам ГНАИК, как по 8-процентным ценным бумагам ГНАИК, с учетом оценки последних по номиналу и исходя из того, что речь 876идет о свидетельстве, выпускаемом со сроком в 30 лет, погашае- мом на 12-м году, исходя из актуарной практики Федерального управления жилищного строительства за 20-летний период). С др. стороны, сделка с сертификатом поставки ГНАИК пред- полагает поставку (передачу) фактического свидетельства ГНАИК (основная сумма -100 тыс. дол.) также с учетом 8% доходности или ее эквивалента по расчетной цене (курсу окончательного расчета по сделкам на срок), имея в виду, что свидетельство сроком на 30 лет погашается на 12-м году. Котировки по обоим видам кон- трактов составляют '/з2 пункта, или 31,25 дол. США на контракт; оба вида контрактов подлежат ограничению ежедневных ценовых колебаний по ним в пределах + 64 /зг расчетной цены предыдущего дня. Использование фьючерсов ГНАИК. Подобно др. фьючерсам, фьючерсы ГНАИК могут быть использованы при хеджировании для спекулятивных целей. Цены на фьючерсы ГНАИК, как и на казначейские векселя, казначейские облигации и первоклассные облигации корпораций, изменяются обратно пропорционально ди- намике уровня процентных ставок. Т. о., институциональный ин- вестор, предполагающий, что он будет иметь средства для инве- стирования в ипотеки или др. обязательства, чувствительные к из- менению процентных ставок, может приобрести фьючерсы ГНАИК с месяцем поставки, близким к той дате, когда средства для инве- стиций будут реально допустимы, и в тот период он может продать фьючерсный контракт ГНАИК с одновременным приобретением ипотек на рынке наличных сделок. Если процентные ставки по- высились в течение данного периода, убытки от продажи фьючер- сов будут почти компенсированы за счет снижения цены ипотек на рынке наличных сделок. Если процентные ставки снизились за данный период, прибыль от продажи фьючерсов будет почти ком- пенсирована за счет более высокой цены, уплаченной по ипоте- кам на рынке наличных сделок. Торговля фьючерсами ГНАИК на других биржах. Товарная бир- жа Амер. фондовой биржи (в биржевом зале АМЕРИКАНСКОЙ ФОН- ДОВОЙ БИРЖИ) начала торговлю фьючерсами ГНАИК 12 сентября 1978 г. Фьючерсный контракт предусматривал поставку сертифи- катов ГНАИК с номиналом в 100 тыс. дол. США. Одновременно Чикагская товарная биржа открыла торговлю новыми контракта- ми по СП ГНАИК, непосредственно конкурируя с аналогичными контрактами Амер. фондовой биржи. 13 ноября 1979 г. НЬЮ-ЙОРКСКАЯ ТОВАРНАЯ БИРЖА (КОМЕКС) так- же начала фьючерсную торговлю СП ГНАИК, обладающими ана- логичными характеристиками. КОМЕКС объясняла, что появление таких фьючерсных контрактов было обусловлено бурными собы- тиями на рынках жилищного строительства и ипотек, в результате чего, наряду с др. последствиями, произошло резкое сокращение количества ипотек, предлагаемых ГНАИК, закладных (ипотек), а также спад активности на вторичном рынке свидетельств ГНАИК. КОМЕКС, однако, была убеждена, что ее фьючерсные контрак- ты с ГНАИК могут удовлетворить потребности участников ипотеч- ного рынка, а также прогнозировала усиление деловой активнос- ти по фьючерсам ГНАИК по мере улучшения ситуации на рынке наличных сделок.
Ви переглядаєте статтю (реферат): «ОБЯЗАТЕЛЬСТВА ГОСУДАРСТВЕННЫЕ» з дисципліни «Енциклопедія банківської справи, фінансів»
