Процентный долговой сертификат, один из серии составляющих ссуду правительству или деловой корпо- рации или офиц. обещание заемщика выплатить кредитору опре- деленную сумму денег в указанную будущую дату с гарантией или без нее и подписанное и скрепленное печатью лица, дающего его (заемщиком). Это может быть обещание выплатить основную сум- му в указанную будущую дату и произвести серию процентных выплат, обычно через каждые полгода до наступления указанной будущей даты "все разделенные процентные контракты по будущим выплатам денег, к-рые были взяты в долг с обеспечением или без него, независимо от того, обязательно ли выплачивать процент по всем условиям или нет, как это имеет место в случае доходных облигаций" (L. Chamberlain, The Principles of Bond Investment). Ф. А. Кливленд (F. A. Cleveland, Funds and Their Uses) следующим образом разъясняет разницу между О. и простым векселем (promissory note): Единственное, чем О. отличается от обыкновенного простого векселя, заключается в том, что она выпускается как часть (одна из) серий О., единых по сроку и сумме и в большинстве случаев под общей гарантией. На основании общего права О. также явля-ОБЛИГАЦИЯ ется более офиц. документом с точки зрения ее исполнения. Век- сель представляет собой простое обещание (в любой форме, лишь бы на его лицевой стороне указывалось точное обещание выпла- тить деньги), подписанное обязывающейся стороной без каких- либо формальностей в виде свидетеля или печати. О., с др. сторо- ны, в своей старой форме по общему праву требует удостоверения печатью и свидетелем так же, как и любое др. действие по переда- че собственности, и хотя и может быть передана (переуступлена), но не может быть оборотной. Это правило до сих пор остается в силе во многих юрисдикциях. О. отличается от инвестиционного простого векселя только по сроку, к-рый должен пройти до его погашения. Обычно граница пролегает на уровне пяти лет; если срок субсидируемого долга пре- вышает этот период, то выпуск называется О., если в пределах пяти лет, то выпуск называется простым векселем. 0. отличается от акции тем, что первая представляет собой до- говор об уплате суммы денег на определенных условиях относи- тельно суммы и сроков уплаты процентов, основной суммы и др. положений, связанных с правами держателя в случае нарушения своих кредитных обязательств выкупным фондом и т. д. Акция не содержит обещания выплатить покупную цену или какую-либо др. сумму. Если держатель акции является владельцем, то держатель 0. является кредитором. Держатель О. первым до акционера имеет притязания на активы и доходы корпорации, в то время как дер- жатель О. является инвестором, акционер спекулирует на успехе предприятия. Притязания первого носят определенно договорной характер, притязания второго зависят от доходов. Существуют самые различные классификации О. Приводимая ниже классификация была отобрана как наиболее важная и полез- ная. 1. Характер должника: а. Общественные (гражданские) облигации. Примеры: пра- вительственные О., О. штатов, муниципальные О.; б. Облигации корпораций. Примеры: О. ж. д., общественных предприятий, промышленные О. II. Цель выпуска. Примеры: О. под оборудование, О. развития, школьные О., О. с принудительным сроком погашения, О. рефинансирования, О. урегулирования. III. Характер обеспечения: а. Необеспеченные. Примеры: гражданские О., корпоратив- ные дебентуры (необеспеченные краткосрочные заемные инструменты); б. Обеспеченные. 1. Личное обеспечение. Примеры: индоссированные О., гарантированные О. 2. Обеспеченные залогом. Примеры: О., обеспеченные первой закладной; О., обеспеченные закладной, имею- щей приоритет перед др. закладными; О., обеспечен- ные совокупной закладной; О., обеспеченные др. цен- ными бумагами, хранящимися по условию траста; О., обеспеченные движимым имуществом. IV. Сроки выплаты основной суммы. Примеры: О., погашенные по указанному сроку; О. с правом досрочного погашения; рентные О.; О. фонда погашения; О., выпускаемые сериями в разные сроки. V. Условия выплаты процентов. а. Фиксированный процент как фиксированная плата. б. Процент, ограниченный условиями (выплачиваемый по доходной О.). в. Беспроцентные облигации. Такие О. не приносят процен- та, однако обеспечивают прирост скидки за счет выпуска со скидкой и выплаты полной основной суммы на момент погашения. Однако в 1982 г. Служба внутренних доходов постановила, что владельцы беспроцентных О. должны платить подоходный налог за каждый год по полученному годовому доходу. VI. Подтверждение права владения и передачи. Примеры: купон- ные О., зарегистрированные О., зарегистрированные купон- ные О. О. также можно классифицировать по налоговым льготам, кон- вертируемости, пригодности для инвестиций сберегательными бан- ками, страховыми компаниями и трастовыми фондами, пригодно- сти для обеспечения под правительственные депозиты и т. д. О. можно подразделять на О. внутреннего рынка и ин. О. По- следние включают в себя еврооблигации и О., оплачиваемые с точ- ки зрения выплаты основной суммы и/или процента в соответствии с указанным выбором в инвалюте, а также в валюте страны выпуска. Специальные виды О. описаны в отдельных статьях издания, напр., ОБЛИГАЦИИ КОРРЕКТИРОВОЧНЫЕ; ОБЛИГАЦИИ НА ПРЕДЪЯВИТЕЛЯ; ОБЛИГАЦИИ, НЕ ИМЕЮЩИЕ ОБЕСПЕЧЕНИЯ; ОБЛИГАЦИИ, ОБЕСПЕЧЕННЫЕ ПЕРВОЙ ИПОТЕКОЙ; ОБЛИГАЦИИ, ОБЕСПЕЧЕННЫЕ ПРИОРИТЕТНОЙ ЗАКЛАД- НОЙ; ОБЛИГАЦИИ ПРОЛОНГИРОВАННЫЕ; ОБЛИГАЦИИ С ОБЕСПЕЧЕНИЕМ ЦЕН- НЫМИ БУМАГАМИ, ХРАНЯЩИМИСЯ НА УСЛОВИЯХ ТРАСТА. Библиографию по облигациям см. ИНВЕСТИЦИИ. См. ИНВЕСТИЦИИ; ИНВЕСТИЦИОННЫЙ РЫНОК; КУПОНЫ; ОБЛИГАЦИОН- НЫЙ ПРОСПЕКТ; ОБЪЕКТЫ ИНВЕСТИРОВАНИЯ КАПИТАЛА; ТАБЛИЦА СТОИМО- СТИ ОБЛИГАЦИЙ; ЦЕННЫЕ БУМАГИ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ. Корпоративные О. обычно выпускаются достоинством в 1000 дол. Сумма, указанная на О., является ее номинальной стоимостью, стоимостью на дату погашения или основной суммой О. Цены на О. обычно котируются в виде процента от номинальной стоимо- сти. Напр., 1000-долларовая О., оцененная к продаже за 980 дол., получает котировку 98, что означает, что О. продается на условиях 98% от 1000 дол. Ставкой номинального или купонного процента по О. является ставка, к-рую эмитент соглашается платить и к-рая также указана на О. или в соглашении по ней. Процентные выплаты, обычно производимые через каждые полгода, базируются на номинальной стоимости О., а не на цене при выпуске. Фактическая, или рыноч- ная, процентная ставка равняется номинальной ставке, скоррек- тированной на премию или скидку на покупку, и отражает кон- кретный доход по О., к-рые имеют одну фиксированную дату погашения, называются срочными облигациями (term bonds). Се- рийные О. обеспечивают выплату основной суммы посредством серий периодических выплат. Если О. продаются по цене выше номинальной, то такие О. про- даются с премией. Если О. продаются с премией, то фактическая ставка процента будет ниже номинальной ставки, т. к. эмитенты получают больше номинала, а должны выплачивать процент толь- ко по сумме номинальной стоимости. Если О. продаются со скид- кой, то выплачиваемая фактическая процентная ставка будет выше номинальной ставки, поскольку эмитент получил меньше номи- нала, а должен выплачивать процент по сумме номинальной стои- мости. О. с правом досрочного погашения называются О., к-рые могут быть погашены эмитентом по указанной цене, обычно с премией, до указанного срока погашения. Конвертируемыми О. называются О., к-рые, по желанию держателя такой О., могут быть обменены на др. ценные бумаги, обычно акции корпорации, выпустившей О., в определенное время по установленной или устанавливаемой став- ке конвертируемости. Ценой конвертируемости называется цена, по к-рой конвертируемые ценные бумаги могут быть обменены на акции. За коэффициент конверсии принимается число обыкновен- ных акций или др. ценных бумаг, к-рые могут быть получены пу- тем обмена одной конвертируемой О. О. со специальным обеспечением являются О., к-рые имеют специальные притязания на активы выпустившей их корпорации. Если корпорация не сможет произвести процентные выплаты или полное погашение в срок, то заложенные активы могут перейти в собственность держателя О. или его/ее представителя. О., обеспе- ченные ипотекой под недвижимость, имеют специальные притя- зания на определенную недвижимость эмитента, напр, землю и 857ОБЛИГАЦИЯ строения. О., обеспеченные ипотекой под движимое имущество, имеют притязания на личную собственность, такую, как ценные бумаги, принадлежащие эмитенту О., в виде акций или О. Гарантированными О. называются О., по к-рым выплата процен- тов и/или основной суммы гарантирована др. стороной. Доходны- ми облигациями называются О., по к-рым выплаты процентов осуществляются только из операционного дохода лица, выпустив- шего такие О. Необеспеченными О., или дебентурами, называют- ся О., держатель к-рых не имеет притязаний на какие-либо акти- вы эмитента или др. лиц, а полагается на общую кредитоспособ- ность эмитента, принимаемую им как гарантия. "Старшими" ценными бумагами называются бумаги, имеющие притязания, к-рые должны быть удовлетворены до того, как будут осуществлены выплаты по младшим ценным бумагам. Младшие ценные бумаги обладают второстепенными притязаниями на ак- тив(ы) и доход эмитента по сравнению со старшими. Зарегистрированные О. выпускаются на имя владельца и регис- трируются на его имя в записях эмитента. Купонные О. являются О. на предъявителя, к-рые могут передаваться от одного инвесто- ра к др. путем доставки. Процентные купоны прилагаются к О. На дату выплаты процента купоны отделяются и представляются к оплате эмитентом или его агентом. О. фонда погашения представ- ляют собой О., для к-рых создается фонд, куда периодически де- лаются взносы наличности для погашения еще не погашенных О. 0. могут продаваться выпускающей их компанией напрямую инвесторам или инвестиционной компании, к-рая реализует О. на рынке. Инвестиционная компания может гарантированно разме- стить выпуск, к-рый обеспечивает эмитенту указанную сумму или может продать акции за комиссию (наилучшая мера для эмитента). Цена на О. может быть рассчитана математически или получена из ТАБЛИЦЫ стоимости ОБЛИГАЦИЙ. При математическом расчете цена на О. может быть рассчитана с использованием таблицы те- кущей стоимости. Цена на О. представляет собой: 1. Текущую стоимость по фактической ставке процента серии процентных выплат (т. е. рентные выплаты). 2. Текущую стоимость цены погашения О. Для того, чтобы определить цену 1000-долларовой О. с четырех- летним сроком погашения, имеющей номинальную процентную ставку в размере 7% при полугодичных выплатах процента, при- обретенную из расчета 6% доходности, необходимо произвести сле- дующие расчеты: 1. Текущая стоимость цены погашения по фактической ставке (3%) за 8 периодов: 1000 дол. х 0,7894909 (= текущая стоимость 1 под 3%, когда количество периодов равно 8) 789,41 дол. 2. Текущая стоимость 8-процентных выплат по 35 дол. каждый по фактической ставке 3% 35 дол. х 7,01969 (= текущая стоимость ренты 1 под 3% за 8 периодов) 245,69 дол. Цена облигации 1035,10 дол. Балансовая ("книжная") стоимость выпуска О. в любой момент равна номинальной стоимости плюс любая амортизированная премия или минус любая неамортизированная скидка. Периодиче- ское списание скидки или премии по О. корректирует балансовую стоимость О. в сторону номинальной стоимости. Амортизация скидки повышает сумму процентных расходов, в то время как амор- тизация премии снижает сумму сообщаемых процентных расходов. Агентства, занимающиеся рейтингом кредита, такие, как Стэн- дард энд Пурз (Standard and Poor's), Муди (Moody), и др. предо- ставляют информацию о качестве выпусков корпоративных и му- ниципальных О. Отчеты этих агентств служат основой для оценки рисков, прибыльности и возможности нарушения кредитных обя- зательств по выпускам О. Рейтинг О. основывается на различных факторах, включая размер существующего у эмитента долга; его предшествующие выплаты; надежность активов или доходов, на основе к-рых производятся выплаты основной суммы и процен- тов; ипотечное обеспечение по обеспеченным О.; наличие фонда погашения и др. Обозначение "ААА" или "Ааа" (называемое "трой- ное "а") относится к самому высокому качеству по рейтингу. Др. символы используются для обозначения высококлассных О.; О., пригодных для инвестиций; субстандартных О.; спекулятивных О. и О. с нарушением кредитных обязательств. Рейтинг по отдельному выпуску корпоративных или муници- пальных заемных средств периодически пересматривается агент- ствами по рейтингу. Изменения рейтинга почти всегда вызывают значительные изменения в рыночных ценах на ценные бумаги. Обычно в момент, когда компания объявляет о новом крупном об- щественном заемном выпуске, агентства по рейтингу пересматри- вают (анализируют) рейтинги всех имеющих хождение видов цен- ных бумаг данной компании. Для того чтобы избежать такого все- общего пересмотра рейтинга, компании прибегают к банковскому финансированию, надеясь отсрочить пересмотр рейтинга до того момента, когда их фин. состояние улучшится.
Ви переглядаєте статтю (реферат): «ОБЛИГАЦИЯ» з дисципліни «Енциклопедія банківської справи, фінансів»
