ДИПЛОМНІ КУРСОВІ РЕФЕРАТИ


ИЦ OSVITA-PLAZA

Реферати статті публікації

Пошук по сайту

 

Пошук по сайту

Головна » Реферати та статті » Банківська справа » Енциклопедія банківської справи, фінансів

ОБЛИГАЦИИ КОРРЕКТИРОВОЧНЫЕ
Облигации, обычно выпускаемые в связи с реорганиза-
цией корпорации, но иногда используемые для целей объединения
нескольких существующих выпусков в один класс для обеспече-
ния единообразной ставки процента, что является формой консо-
лидированной облигации рефинансирования. О.к. практически
аналогична доходной ОБЛИГАЦИИ, проценты по к-рой выплачивают-
ся только при наличии прибыли у компании, в том смысле, что про-
центы выплачиваются только в случае, если они заработаны. Не-
возможность выплатить процент по объявленной ставке, когда не
получен доход, как это предусмотрено положениями контракта, не
считается невыполнением обязательств. Процент по О.к. или до-
ходной облигации представляет собой притязание на часть дохо-
дов только после выплаты процентов по всем ранее возникшим
обязательствам с фиксированным процентом. Т. о., эта облигация
является притязанием на прибыль, опережающим только акции
компании.
О.к. представляет собой гибкий инструмент. Как следует из ее
названия, это способ, применяемый менеджерами по реорганиза-
ции для изменения структуры основного капитала, к-рая слишком
велика для ожидаемых доходов компании. Рассматривая необхо-
димость реорганизации ж. д. в соответствии с разделом 77 Нац.
закона о банкротстве (Section 77 of the National Bankruptcy Act),
Комиссия по торговле между штатами (Interstate Commerce Com-
mission) одобряла выпуск условных процентных обязательств по
типу доходных облигаций обычно со ставкой в 4,5%, ограничен-
ной возможностью кумулятивного накапливания выплат. При этом
высокая вероятность приносить прибыль для покрытия процентов
по доходным облигациям сочеталась с условием, что в периоды
спада или депрессии регулярные ежегодные выплаты могут быть
прекращены. Термин "доходные облигации" использовался при со-
временных реорганизациях вместо термина "О.к.", чтобы обозна-
чить подобные условные процентные обязательства. С целью при-
дания капитализации большей гибкости и снижения фиксирован-
ных выплат держателей "младших" (подчиненных) обязательств
реорганизуемой корпорации с фиксированной ставкой процента
просят принять частично или, возможно, полностью, О.к. или до-
ходные облигации, по к-рым выплата процентов зависит от полу-
ченных доходов. Поэтому их функция заключается в замене по-
стоянных издержек на условные выплаты. Если реорганизованная
компания, обретя новую структуру капитала, действует успешно,
то процент будет выплачиваться по условным процентным О.к. или
доходным облигациям; а если соотношение постоянных и услов-
ных выплат будет достаточно устойчивым, то такие О.к. или до-
ходные облигации могут получить статус инвестиционных. Напр.,
О.к. 1995 г. компании Атчисон, Топека и Санта Фе (The Atchison,
Topeka and Santa Fe), первоначально выпущенные в 1895 г., сейчас
пользуются статусом инвестиционных облигаций.
О.к. или доходные облигации, являясь частью облигационного
долга, позволяют корпорации-эмитенту получать по ним налого-
вые преимущества путем изъятия процентных выплат из налого-
обложения в отличие от новых акций, выпускаемых взамен старых
долгов. Однако в случае недостаточности текущих доходов для вы-
плат условных процентов компания не будет иметь осложнений как
не выполнившая своих обязательств, что имело бы место в случае
обязательств с фиксированной ставкой процента. Кроме того, цен-
ные бумаги, являющиеся долговыми обязательствами, О.к. или
доходные облигации обеспечивают левередж (эффект фин. рычага)
акций. О.к. или доходные облигации могут утратить черты дибен-
чера (обязательства без обеспечения), если они обеспечены за-
кладной. В этом случае они становятся обеспеченными долговы-
ми обязательствами, однако со вторичным (по очереди) правом тре-
бования по заложенным активам.
Важной чертой, к-рую следует отметить в отношении О.к. или
доходных облигаций, является характер взыскания условного про-
цента: если он заработан, он должен быть обязательно уплачен;
если не заработан, то процент может быть полностью или частич-
но кумулятивным или некумулятивным.
Грэхэм и Додд (Graham and Dodd) в своей работе "Анализ ценной
бумаги"("Security Analysis") (4-е издание), являющейся основопо-
лагающей в этой области, предлагают аналитическую коррекцию
при расчете соотношения постоянных и условных выплат, к-рое
явится отражением условной природы претензий на процент, рав-
но как и обязательных или дискреционных платежей. Если упла-
ты процента носят обязательный характер, предлагается повысить
ставку купона на 30% и производить расчет коэффициента покры-
тия по методу кумулятивных вычетов до того как будет применено
правило "до уплаты налогов" в отношении инвестиционных обли-
гаций с фиксированной ставкой процента; если же выплата про-
цента осуществляется дискреционно (по усмотрению администра-
ции), то ставка купона должна быть повышена на 50%. Подобная
корректировка подчеркнула бы различия в характере процентных
выплат и позволила бы рассматривать преимущества применения
стандартов инвестиционного класса, хотя точный выбор "весов" в
этой методике остается спорным.
Еще одной структурной чертой доходных облигаций, к-рую не-
обходимо подчеркнуть, является вопрос о том, включает ли в себя
определение "чистый доход" отчисления в фонд погашения и ка-
питальные фонды.
С бух. точки зрения, фонд погашения и фонд капитала означа-
ют распределение средств, а не выплаты, проходящие по отчету о
прибылях и убытках. Поэтому, оценивая значимость высококласс-
ных доходных облигаций для инвестиционных целей, Грэхэм и
Додд предлагают не считать эти фонды частью постоянных и услов-
ных выплат. Однако, что касается доходных облигаций более низ-
кого класса, в отношении к-рых вероятность выплат процентов ста-
новится важным фактором, Грэхэм и Додд считают возможным
трактовать отчисления в эти фонды как прошлые выплаты. После-
довательность в отношении к подобным фондам как к форме рас-
пределения прибыли, а не как к выплатам по счету дохода, а также
к определению класса облигаций, могла бы потребовать единой
основы для анализа. Но необходимо отметить, что вероятность осу-
ществления процентных выплат является проблемой в отношении
доходных облигаций более низких классов.
Доходные облигации, выпущенные под реорганизацию ж. д.,
могут быть предъявлены к выкупу, большая часть из них без ка-
кой-либо премии. В отличие от них облигации "Атчисон Аджаст-
мент 4s" ("Atchison Adjustment 4s"), к-рые представляют пример
более раннего выпуска под реорганизацию, не могут быть выпу-
щены. Определенная часть доходных облигаций ж. д. может быть
конвертирована, большая часть из них в простые, и только очень
малое число в привилегированные акции.
838Некоторые из доходных облигаций и О.к. имеют разделенные
купоны, часть купона с процентами по фиксированной ставке и
часть - с условной выплатой. По мнению Грэхэма и Додда, при ана-
лизе общая сумма процента (с фиксированной и условной выпла-
тами) должна соответствовать общим стандартам для доходных об-
лигаций, т. к. они полагают, что значительные маржи покрытия,
требуемые для облигаций инвестиционного класса, могли бы в слу-
чае удовлетворения такого требования привести к выплате обеих
частей процента с фиксированной и условной ставками. Однако
можно возразить, что фактор повышения при расчете процентно-
го соотношения постоянных и условных заработанных издержек
должен применяться только по отношению к части процента с
условной ставкой.
По правилам Нью-Йоркской фондовой биржи, облигации с
фиксированной ставкой процента продаются по принципу "плюс
процент", т. е. продавец получает начисленный процент с даты пре-
дыдущей процентной выплаты по облигации в добавление к про-
дажной стоимости облигации. Большая часть доходных облигаций
и О.к. продавались без прибыли, т. е. без такого накопленного про-
цента в пользу продавца. Однако, если подобные облигации полу-
чали высококлассный рейтинг, они могли продаваться на основе
принципа "плюс процент", как и облигации с фиксированной про-
центной ставкой, чему примером служат "Атчисон, Торека и Сан-
та-Фе Рай Аджастмент 4s".

Ви переглядаєте статтю (реферат): «ОБЛИГАЦИИ КОРРЕКТИРОВОЧНЫЕ» з дисципліни «Енциклопедія банківської справи, фінансів»

Заказать диплом курсовую реферат
Реферати та публікації на інші теми: Планування аудиторської перевірки підприємства
Створення і перегляд Web-сторінок, броузери
Статті формування власного капіталу
Формування банківського портфеля цінних паперів та управління ним
Неоінституційна теорія фінансування


Категорія: Енциклопедія банківської справи, фінансів | Додав: koljan (21.11.2011)
Переглядів: 425 | Рейтинг: 0.0/0
Всього коментарів: 0
Додавати коментарі можуть лише зареєстровані користувачі.
[ Реєстрація | Вхід ]

Онлайн замовлення

Заказать диплом курсовую реферат

Інші проекти




Діяльність здійснюється на основі свідоцтва про держреєстрацію ФОП