Способ установления контро- ля над компанией путем кредитования под залог ее активов, что обычно затем требует продажи активов для покрытия долга. В этой операции обычно участвует "рейдер", стремящийся расширить свой фин. или управленческий контроль над компанией, скупая все акции, принадлежащие гос-ву и приватизируя компанию. В этих целях производятся заимствования капитала под залог соответству- ющей компании и ее активов или привлекается дополнительное финансирование со стороны др. инвесторов. В некоторых случаях служащие компании частично используют Левередж для выкупа активов компании в свою собственность. Обычно покупатели вно- сят лишь символическую сумму, и выкуп осуществляется на основе "потока наличности" или движения активов. Большому экон. рис- ку подвергаются незастрахованные ссудодатели. Начиная с 1982 г. выкупная цена обычно включает надбавку к стоимости активов. С тем чтобы выкуп компании был полным, остальным держате- лям акций компании предлагается премия при покупке их акций. Приобретая компанию, покупатели полагают, что доходы от нее и поток наличности позволят рассчитаться с долгами. Они надеют- ся также, что предприятие будет расти и с ним будет расти сто- имость их акций. Во многих случаях покупатели организуют ши- рокое размещение акций приобретенной компании, что часто обо- рачивается весьма значительными прибылями для ее управленчес- кого слоя. К выкупу компаний часто привлекаются инвестиционные бан- ки, пулы рискового капитала, страховые компании, пенсионные фонды и др. инвесторы. Они выступают как заимодавцы или как инвесторы, или, в ряде случаев, в обоих этих качествах одновре- менно. По оценкам, такие группы часто вкладывают от 25 до 75% всего акционерного капитала. Структура капитала выкупленных фирм нередко характеризуется высоким соотношением между за- имствованными средствами и собственным капиталом. Страховые компании и пенсионные фонды иногда предоставляют промежу- точное финансирование. Оно ограждает интересы старших креди- торов, когда финансирующая сторона акцептует субординирован- ный долг или привилегированные акции. Начиная с 1984 г. в целях промежуточного финансирования часто используются высокодо- ходные и связанные с высокой степенью риска "БРОСОВЫЕ" ОБЛИГА- ЦИИ. Выкуп этих облигаций для компании представляется особенно привлекательным в периоды роста экономики при минимальной инфляции. Для стороны, выкупающей компанию, открыты воз- можности уменьшения издержек, перестройки компании и номен- клатуры производимой продукции. При выкупе компаний сторона, выступающая в роли заимодав- ца, должна принимать во внимание потоки наличности, состояние товарно-материальных запасов, оценочную стоимость предприя- тий и оборудования против их номинальной стоимости, условия краткосрочного заимствования, сумму и условия уже существую- щей кредиторской задолженности и др. обязательств, доход от основной деятельности предприятий и уровень их издержек. Сле- дует внимательно изучить качество доходов и активов компании и обоснованность издержек, а также арендные соглашения, трудо- вые договоры, отношения с поставщиками и качество руководства компанией. Необходимо признать, что участие в качестве заимо- давца при выкупе компании с помощью левереджа является в рав- ной степени как рискованным, так и заманчивым. Успешный выкуп компаний часто ассоциируется с теми отрас- лями промышленности, где рост не носит циклический характер и поток наличности предсказуем, хотя здесь есть немало исключе- ний. Приобретаемые т. о. компании являются достаточно конку- рентоспособными. Они редко бывают капиталоемкими. Преем- ственность руководства сохраняется, но порой лишь на некоторое время, да и то на избирательной основе. Посредники при подобных сделках подыскивают подходящую компанию и часто совершают первоначальную сделку, организуют временное финансирование и входят в советы директоров. За свою работу они получают весьма существенное вознаграждение, часто превышающее 15% акций.
Ви переглядаєте статтю (реферат): «ЛЕВЕРЕДЖ КАК СРЕДСТВО ВЫКУПА АКТИВОВ КОМПАНИИ» з дисципліни «Енциклопедія банківської справи, фінансів»
