Привилегия на покупку акций иногда предоставляет- ся владельцам облигаций или привилегированных акций, но чаще выпускается отдельно. Это документ, предоставляющий его вла- дельцу право покупки определенного количества обыкновенных акций корпорации в течение заранее определенного срока (обыч- но срок реализации варрантов достаточно продолжителен, встре- чаются бессрочные варранты). Такие варранты содержат на лице- вой стороне условия, по к-рым может быть реализовано право покупки. Варранты стали особенно популярны среди трейдеров (спекулян- тов), заинтересованных в наличии инструмента с быстро изменя- ющейся ценой, что связано с тем, что курс варранта значительно ниже курса самой акции, вследствие чего для сохранения задан- ной позиции требуется меньше денег, а также с тем, что покупка варрантов обладает большим левереджем, чем покупка самой ак- ции. Для иллюстрации последнего тезиса рассмотрим следующий пример. Предположим, что каждый варрант позволяет их держа- телям приобрести две обыкновенные акции по цене 10 дол. за ак- цию, в то время как рыночный курс самой акции составляет 12 дол. В этом случае теоретическая цена одного варранта составит: Рыночный курс акции 12 Цена реализации варранта 10 Кол-во акций на 1 варрант Теоретическая цена варранта Теперь предположим, что рыночный курс акции повысился на (с 12 до 18). В этом случае теоретическая цена варранта повы- сится на 300% (с 4 до 16), т. е. в 6 раз больше.ВАРРАНТ ПРИЛАГАЕМЫЙ Рыночный курс акции 18 Цена реализации варранта 10 Кол-во акций на 1 варрант Теоретическая цена варранта 16 На практике, когда коэффициент левереджа между варрантом и акцией становится очень высоким, как во втором вышеприведен- ном примере, цена варранта может превышать их теоретическую цену на величину т. н. премии, к-рая, в свою очередь, может умень- шиться или исчезнуть по мере уменьшения левереджа между вар- рантом и акцией. Т. е., если цена обыкновенной акции достигнет 50, дальнейшее повышение на 50% (до 75) приведет к повышению теоретической цены варранта лишь на 62,5%, что означает соот- ношение в 1,25 между повышением цены варранта и повышением курса акции. Варранты выпускаются с ценой исполнения, превышающей те- кущий рыночный курс обыкновенной акции, что означает: на дан- ный момент они имеют отрицательную теоретическую стоимость; тем не менее варранты могут быть проданы и на этих условиях, в зависимости от продолжительности срока, в течение к-рого дей- ствует право обмена (чем дольше срок, при пр. равных условиях, тем выше цена), а также от перспектив данной акции в течение сро- ка действия варранта. Варранты могут выпускаться отдельно как самостоятельные ценные бумаги; они могут быть присоединены к облигациям или привилегированным акциям в качестве "приман- ки" эмиссии; они могут быть выпущены в пакете со "старшими" ценными бумагами (в этом случае чисто физически они отделены от "старших" ценных бумаг). В отличие от конверсионной приви- легии варранты служат для компании источником получения фин. ресурсов; в то же время, как и конверсионная привилегия, варран- ты, как "подсластители" "старших" ценных бумаг, позволяют уста- новить более низкую процентную ставку по облигациям или приви- легированным акциям, ПОДЧИНЕННЫЕ ОБЛИГАЦИИ вместо того чтобы иметь конверсионную привилегию, могут выпускаться с варран- тами, присоединенными к таким облигациям, или в виде отдельно- го документа. Это позволяет понизить процентную ставку и нейтра- лизовать негативный эффект, связанный с тем, что облигации яв- ляются подчиненными. В ряде случаев варранты играют весьма важную роль в финан- сировании корпорации. Теоретически использование варрантов возможно при желании акционеров поделиться будущей прибы- лью, если она образуется, с теми, кто предоставляет дополнитель- ные фин. ресурсы, покупая "старшие" ценные бумаги, взамен со- гласия последних на более низкую процентную ставку. Использование варрантов, напр., выгодно в тех ситуациях, когда компания не желает или не в состоянии платить проценты или дивиденды, к-рые подлежат выплате при выпуске облигаций или привилегированных акций, или когда выпуск осуществляет моло- дое предприятие, чьи "старшие" ценные бумаги, связанные с ри- ском, инвесторы покупают неохотно, если такая покупка не дает определенной спекулятивной привилегии участия в будущих при- былях в случае успешного развития бизнеса. С точки зрения владельцев обыкновенных акций как собствен- ников предприятия, выпуск варрантов может быть полностью оправдан при необходимости срочного привлечения дополнитель- ного капитала на благоприятных условиях.
Ви переглядаєте статтю (реферат): «ВАРРАНТ НА ПОКУПКУ АКЦИЙ» з дисципліни «Енциклопедія банківської справи, фінансів»
