Впервые данный термин был использован в середине 30-х гг. в докладе Нац. корпорации инвесторов. Со временем этот термин получил широкое распространение при обозначении обык- новенных А.б.к., чья стоимость намного превышала средний уровень стоимости обыкновенных акций в целом; эта разница от- ражалась в существенно более высоких доходах и дивидендах на акцию, в более высокой номинальной стоимости активов на ак- цию и в более высокой рыночной стоимости акций. Быстрорастущая компания является компанией, имеющей вы- сокие темпы роста в результате действия одного или двух следую- щих факторов: 1) рост компании более стремительными темпами, чем средние темпы развития отрасли, чьей составной частью ком- пания и является; и 2) особенности политики компании, напр, упор на научно-исследовательские и опытно-конструкторские работы (НИОКР), наступательная политика в области маркетинга, расши- рение деятельности при помощи приобретения и поглощения род- ственных структур, что в результате дает определенной компании приоритетные результаты по сравнению с др. компаниями, дей- ствующими в той же самой быстрорастущей отрасли. Особой характерной чертой А.б.к., к-рая проявляется лишь со временем, является увеличение количества акций и выплаты ди- виденда акциями, что превращает первоначальные ИНВЕСТИЦИИ вкладчиков в существенный пакет акций, приносящий крупные ди- виденды на первоначально вложенный капитал и обеспечивающий значительный рост дохода от прироста капитала. К подобной схеме увеличения количества А.б.к. прибегают тогда, когда их совокуп- ные доходы и дивиденды, а также рыночная цена их акций дости- гают такого высокого уровня, когда увеличение количества акций вышеуказанными способами вполне оправдано для того, чтобы понизить уровень дохода и дивидендов на акцию, а также рыноч- ную цену на акции до более приемлемого для общественности уровня. Как правило, подобная корректировка рыночных цен в результате дробления акций и выплаты дивиденда акциями сама по себе образует премию над эквивалентной ценой новой акции, т. к. более приемлемая цена сама рождает дополнительный спрос со стороны инвесторов, надеющихся на продолжение процесса исключительно быстрого роста. Следовательно, А.б.к., как правило, продаются с учетом высо- кого отношения рыночной цены акции к чистой прибыли компа- н и и в расчете на OJUANJ а к и д о э , а т а к ж е ]х»ст.эточ\\о WKSW/SX дадал]Х$м- дов, что компенсируется существенными премиями к цене акций по сравнению с акциями, котирующимися по средним ценам. Здесь лежит одна из опасностей инвестиций в А.б.к. - опасность того, что уплаченная текущая цена может оказаться столь высокой, что могут пройти годы, пока произведенные расходы по покупке акций оправдают себя, т. е. текущие (высокие) цены на многие годы вперед могут оказывать понижающее воздействие как на доходы, так и на дивиденды. Быстрый рост и высокая рыночная оценка ак- ций в прошлом отнюдь не должны планироваться на далекое бу- дущее путем простой экстраполяции (переноса) прошлых резуль- татов на будущее, так как совсем не обязательно, что и в будущем развитие пойдет теми же темпами, что и в прошлом, только по той причине, что предприятия и компании связаны обязательством достичь точки высокого уровня развития и зрелости. В идеале лучшим периодом для покупки А.б.к. является период, предшествующий всеобщему признанию рынком этих акций в таком качестве, и, соответственно, до роста уровня премий к цене акций. Однако на такой ранней стадии, даже если отрасль разви- вается исключительно быстрыми темпами, отдельные компании могут являться вполне рискованным объектом для инвестиций, так как со временем они могут оказаться на обочине пути развития, в то время как компании, сумевшие выжить, оказываются в лиде- рах отрасли. Исходя из этого, Беллемор (Bellemore) советует подождать до тех пор, пока отрасль не прошла через первоначаль- ный конкурентный кризис, а затем уже попытаться выбрать силь- нейшую компанию, выдвинувшуюся в результате конкурентной схватки. Однако, к сожалению, к тому времени акции таких ком- паний уже предлагаются со значительными надбавками к цене. Задача планирования и оценки роста, к-рый бы оправдывал подоб- ные высокие цены, не является легкой. Некоторые формулы оценки разумности и обоснованности теку- щих цен на А.б.к. относительно будущего роста имеют довольно фантастический характер. Вот суть одной из них. За последние 4 года ежегодная прибыль на акции удвоилась, причем темпы ежегодного роста составили 19,2%. Предположим, что шансы на аналогичное удвоение ежегодной прибыли в течение следующих 4 лет также весьма велики. Следовательно, необходимо умножить последнюю величину суммы ежегодного дохода на акцию -15 дол. на 2, получаем 30 дол. на акцию; капитализируем эту сумму соглас- но текущему отношению рыночной цены акции к чистой прибыли компании на одну акцию, составляющему 25, и получаем 750 дол., что составляет предполагаемую цену акций через четыре года. Дис- контируем эту цену на 12% (процент скидки) (1 дол. через 4 года будет приблизительно стоить 0,636 дол.). Следовательно, текущая справедливая (приемлемая) цена в 477 дол. за акцию оправдывает инвестиции по текущей фактической цене в 373 дол. за акцию. Это пример простой экстраполяции. Удвоение доходов в будущем, как и в прошлом, исходя лишь из простых статистических расчетов, весьма трудновыполнимая задача для компании, уже функциони- рующей эффективно. Бенджамин Грэхем (Benjamin Graham) го- ворит по данному поводу: "Некоторые из, казалось бы, наиболее квалифицированных предположений, являющихся результатом наиболее тщательных исследований, оказались полностью оши- бочными". Принятие решения об инвестициях в А.б.к., к-рое столь же лег- ко обосновать в теоретическом плане, сколь трудно осуществить при фактическом выборе объекта инвестиций, должно базировать- ся, во-первых, на выделении группы достаточно новых предприя- тий, имеющих значительный потенциал развития. Во-вторых, необходимо осуществить диверсифицированный отбор тех компа- ний, чье руководство (управленческие структуры) считается в от- расли наиболее квалифицированным. Следуя этой процедуре, даже если некоторые компании не оправдают возложенные на них на- дежды, весьма значительны шансы на то, что сделанный выбор будет связан также с компаниями-носителями потенциального 48успеха, к-рый сможет существенно перекрыть убытки, связанные с компаниями, к-рые не оправдали возложенные на них надежды. НИОКР в уже хорошо функционирующих компаниях, в резуль- тате к-рых выпускается высококлассная продукция, могут превра- тить эти компании в лидеры будущего развития отрасли. Такой подход требует хорошего знания предприятий и компаний, а так- же поддержания постоянных контактов с ними. При этом если обыкновенный инвестор не в состоянии что-то сделать сам, то это может и должно быть осуществлено инвестиционными учрежде- ниями, напр, инвестиционными компаниями.
Ви переглядаєте статтю (реферат): «АКЦИИ БЫСТРОРАСТУЩИХ КОМПАНИЙ» з дисципліни «Енциклопедія банківської справи, фінансів»
