При оценке эффективности инновационных проектов возникает необхо-димость соизмерения разновременных стоимостных показателей путем приведения их к стоимости соответствующего периода. В финансовом планировании для этого используют методы компаундирования и дис-контирования, обеспечивающие сравнение стоимостных показателей с учетом фактора времени. Метод компаундирования позволяет переходить с сегодняшней (те-кущей) стоимости каитала к его будущей стоимости, которая находится по формуле сложных процентов Кt = К ( 1 + Ед)t , где Кt - будущая стоимость капитала к концу соответствующего периода, равного t лет; К - текущая стоимость капитала или первоначальная стоимость капи-тальных затрат; Ед - коэффициент дисконтирования или норма доходности на капи-тал; t - период времени или число лет использования капитала. Что бы понять смысл временного фактора обратимся к финансово-му примеру вложения в банк первоначальной суммы под проценты. Сум-ма вложения составляет 100 грн., банковский процент - 10% годовых. Тогда через год мы получим 100 * (1+ 0,1) = 110 грн. через два года 100 * (1+0,1)*(1+0,1) = 100 * (1+ 0,1)2 = 121грн. через три года 100* (1+0,1)*(1+0,1)*(1+0,1)= 100*(1+0,1)3=133грн. и так далее. Метод дисконтирования означает установление текущей стоимости денежных средств, если известна их будущая стоимость. Дисконтирова-ние капитала проводится по формуле обратной начислению сложных процентов К = Кt / ( 1 + Ед)t = Кt * ( 1 + Ед) - t
Пример. Предположим, что через три года предприятию потребуется де-нежная сумма в размере 10 тыс грн. С этой целью оно готово купить об-лигации общим достоинством 10 тыс. грн., подлежащие погашению через три года, ежегодный доход по этим облигациям составляет 9%. Сколько стоит заплатить за эти облигации сегодня? К = 10000 / ( 1+ 0,09)3 = 10000 / 1,295 = 7722 грн. Дисконтирование количественно отражает обесценение денежных средств, не вложенных ни в банк, ни в какое-либо прибыльное предпри-ятие. Это обесценение тем больше, чем выше размер ставки дисконта, ко-торая включает в себя три компонента: инфляцию; неполученный «без-рисковый доход», т.е. тот доход, который мог бы получить инвестор, вложив деньги в абсолютно надежный проект; неполученную премию за риск, которая обеспечивает дополнительную компенсацию за любой риск, связанный с инвестициями. Дисконтирование капитала в расчетах экономической эффективно-сти представляет собой процесс приведения величины вложения произ-водственных ресурсов в разные годы к сопоставимым по времени их значениям, например, стоимости капитала второго или третьего года к стоимости базового года. Приведение к базовому году различных пока-зателей затрат, результатов и эффектов удобнее всего осуществлять путем умножения разновременных показателей на коэффициент дисконтирова-ния . Кдис. = ( 1+ Ед) - t, где Кдис. - коэффициент дисконтирования ( дисконтный множитель); Ед - ставка дисконта, единая для всего периода сравнения Из формулы дисконтирования следует, что чем дальше по времени отда-лено внедрение инвестиционного проекта от сегодняшнего дня, тем меньше его стоимость в настоящее время.
Интегральная дисконтированная прибыль ( интегральный эффект)- один из основных показателей эффективности капиталовложений. т Пдс = е ( Дt - Зt) * (1+ Ед ) - t , t=1 где Пдс - интегральная дисконтированная прибыль (интегральный эф-фект); Д t - стоимость реализованной продукции и иные доходы, включая ли- квидационную стоимость в год t; З t - годовые затраты в год t, которые включают в себя эксплуатаци-онные издержки без амортизационных отчислений (Иг), налоги на при-быль (Нпр), капитальные вложения (К). Зt = Игt + Нпрt + Кt ; Т - расчетный период (горизонт расчета); t - текущий год в пределах расчетного периода; Критерием эффективности инвестиций является положительное значение интегрального эффекта: Пдс > 0 При сопоставлении альтернативных вариантов инвестиционных проектов при прочих равных условиях лучшим признается тот, у которого большее значение Пдс. Если проект будет осуществляться при отрицательном Пдс, то это значит, что он не принесет прибыли инвестору.
Внутренняя норма рентабельности представляет собой ставку дисконта Ед = е, при которой интегральный эффект обращается в нуль: т Пдс = е ( Дt - Зt) * (1+ е ) - t = 0 t=1 Численное значение е соответствует предельному размеру ставки дискон-та Ед, при которой проект выгоден. В общем случае внутренняя норма рентабельности характеризует уровень рентабельности инвестиций : про-ект приемлем, если значение е выше минимальной (фактической или ожидаемой) процентной ставки капитала, принятой за норму дисконтиро-вания, то есть е > Ед Значение внутренней нормы рентабельности отыскивается методом ите-раций с помощью компьютерной программы (ЕХСЕL) или табличным способом. В последнем случае для нахождения е рекомендуется соста-вить таблицу доходов и затрат по годам осуществления инвестиционного проекта и на ее основе определить сначала чистую прибыль, а затем сумму дисконтированной прибыли с помощью принятой нормы дискон-тирования Ед.
Расчет дисконтированных показателей экономической эффективности Таблица 9.2 Поступления Р а с х о д ы (Зt) Р е з у л ь т а т ы Годырасчетного пе-риода Доход Дt Капвло-жения Кt Эксплуатац.рас-ходы(без амортиз. Иt Налого-вые рас-ходы из прибы-ли Нt Чистая прибыль гр.(2-3-4-5) Дисконт-ный мно-житель Кд (1+ Ед)-t Чистая дис-контирован-ная прибыль Пдсt гр6*гр7 1 2 3 4 5 6 7 8 0 ? T еПдс
Если полученная сумма Пдс положительна, то норму дисконтирования увеличивают до тех пор, пока эта сумма не станет отрицательной. По-следнее значение Ед приближенно равна е (интервал последней итерации не должен превышать 1-2%) Внутреннюю норму рентабельности можно определить также с по-мощью формулы линейной интерполяции, имея два значения Пдс при разных ставках дисконта: е = Е1 + Пдс1( Е2 - Е1) / (Пдс1 - Пдс2) , где Е1, Пдс1 - наименьшее значение ставки дисконта и соответствующее ей значение Пдс ; Е2, Пдс2 - наибольшее значение ставки дисконта и соответствующее ей значение Пдс.
Ви переглядаєте статтю (реферат): «Интегральные показатели» з дисципліни «Економіка ядерної енергетики»
