При оценке экономической эффективности проектов или при любых инвестициях в какие-либо мероприятия постоянно возникает проблема соизмерения денежных средств, выплачи- ваемых или получаемых в различные моменты времени. Проблема состоит не только в том, что инвесторы, распо- лагая свободными денежными средствами, имеют альтерна- тивные возможности их использования и получения прибыли, но и в неодинаковой ценности денежных средств во времени. Различное отношение к одной и той же денежной сумме вы- звано не только инфляцией или риском вложения, но и време- нем, в течение которого эти деньги могут приносить их вла- дельцу доход. Ведь даже вложив деньги в банковский депозит или ГКО, мы получим фиксированный доход в виде процен- тов. Не следует забывать и о риске неполучения суммы денег в будущем [54, с. 25-39]. Давайте попытаемся ответить на вопрос, почему по ссудам выплачивают проценты. Даже при отсутствии инфляции для этого есть две взаимосвязанные причины: теории предпочте- ния ликвидности и предпочтения текущих потребностей. Тео- рия предпочтения ликвидности утверждает, что разумный че- ловек всегда стремится выбрать наиболее ликвидные активы. Поскольку деньги есть наиболее ликвидный актив, процент можно рассматривать как вознаграждение за отложенное ис- пользование ликвидных средств. Теория предпочтения теку- щих потребностей утверждает, что люди стремятся потреблять сегодня в противовес потреблению в будущем и могут воздер- 226жаться от немедленного потребления только в надежде повы- сить благодаря процентным доходам будущий уровень потребления. В наиболее общем виде смысл понятия «временная стои- мость денег» может быть выражен фразой: «Денежная едини- ца, имеющаяся в распоряжении сегодня, не равна соответст- вующей денежной единице, ожидаемой к получению в некото- ром будущем (а именно, первая имеет большую ценность по сравнению со второй)». Чтобы оценить выгодность вложений во времени, как правило, используют дисконтирование — процесс приведения разновременных денежных потоков (поступлений и выплат) к текущему моменту времени. Предположим, у нас имеется 100 руб., которые нам рекомендуют положить в коммерческий банк на 1 год. За те неудобства, которые могут возникнуть из- за их отсутствия в нужный для нас момент, нам предлагают отдать точно в срок не 100 руб., а 150 руб. Иначе говоря, 150 руб. через год и 100 руб. сейчас для нас эквивалентны. Обозначим сумму, которой мы располагаем сегодня, через PV, а эквивалентную для нас сумму в будущем - через FV. Тогда можно записать следующее равенство [61, с. 1-7]: где DF - дисконтный множитель, который отражает пропор- цию между эквивалентными суммами сейчас и в будущем. Для расчета дисконтного множителя была выведена фор- мула (3.61) [54, с. 25-39; 57, с. 178-187; 61, с. 1-7], которая была удостоена Нобелевской премии в области экономики.Без использования метода дисконтирования нам не удаст- ся сделать сопоставимыми поступления наличности, приходя- щиеся на различные моменты времени. В практике западных стран по коммерческим расчетам пе- риод дисконтирования определен годом, что представляется справедливым, т.к. к этому располагают отчетный период, принятый за год, и уровень годовой инфляции в 4-6%. Некото- рые авторы придерживаются данной методики и при оценке временной стоимости в условиях отечественной экономики. Однако, по мнению автора, в отечественных условиях при от- четном периоде, равном месяцу, и повышенной инфляции не- обходимо и период дисконтирования определить равным ме- сяцу. Поскольку в основе дисконтирования лежат расчетные процедуры, которые связаны с оценкой процентных ставок, формируемых на рынке капитала, то выбор их представляет собой весьма сложную задачу. Правильный выбор ставки дис- контирования позволяет принимать адекватные управленче- ские решения. Следует отметить, до настоящего времени еще не определена единая методика выбора ставки дисконтирова- ния, и в различных источниках можно встретить обоснования следующих значений последней: -депозитная ставка в банке, доступная для субъекта хозяй ствования; -среднерыночная ставка по депозитам; -ставка рефинансирования Национального банка; -среднерыночная стоимость ресурсов на рынке капитала; -норма прибыльности по субъекту хозяйствования; -средняя норма прибыльности по отрасли; -доходность по ценным бумагам с аналогичным риском; -ставка по безрисковым активам (например, ГКО), скорректи рованная на уровень риска по проекту. 228 Таким образом, используя представленную формулу, мы можем выразить текущую стоимость будущих поступлений или оттоков наличности:Таким образом, величина ставки дисконтирования зависит от субъективных предпочтений лица, принимающего решения. Поскольку в нашем случае дисконтирование отвечает на вопрос: «Какое количество денег необходимо иметь в настоя- щий момент, чтобы при заданной ставке дисконтирования рас- полагать достаточной суммой денег для покрытия предстоя- щих расходов?», считаем, что наиболее приемлемым вариан- том определения ставки дисконтирования является депозитная ставка в банке, доступная для субъекта хозяйствования. Для дальнейших расчетов по рассматриваемому примеру допустим, что предприятие имеет возможность разместить свободные ресурсы на депозите под 35% годовых.
Ви переглядаєте статтю (реферат): «Понятие временной стоимости денег» з дисципліни «Формування ринку лізингових послуг»
