Анализ структуры лизинговых платежей. Регулярные платежи с постоянной величиной
Наиболее распространенной методикой расчета лизинго- вых платежей в странах с устойчивой экономикой является график с регулярными постоянными лизинговыми платежами. 165Данный метод расчетов базируется на теории финансовых рент. Поэтому исходным требованием является равенство со- временной стоимости потока лизинговых платежей стоимости оборудования. Современная стоимость потока рассчитывается как сумма платежей, дисконтированных по принятой процент- ной ставке, при определении которой учитываются доходность инвестиций в операцию и уровень инфляции. В приводимой методике также предполагается, что при формировании потока платежей и при определении стоимости объекта лизинга учитываются все налоговые выплаты. Для наглядности сопоставления данной методики с мето- дикой, изложенной в разделе 3.2, покажем ее использование на уже описанном примере. Пример. Компания по производству вычислительной тех- ники, занимающая постоянную долю на своем сегменте рынка, нуждается в переоборудовании одного из своих цехов вследст- вие влияния НТП на ускорение морального износа оборудова- ния. Руководство компании приняло решение о привлечении инвестиций посредством лизинга. Лизинговая компания пред- ложила проект договора о финансовом лизинге комплекса не- обходимого оборудования на общую сумму 1 200 000 у.е. сро- ком на три года. Для осуществления сделки лизинговая компа- ния может привлечь средства с помощью банковской ссуды на полную стоимость комплекса на условиях 23% годовых. Усло- виями контракта маржа лизинговой компании определяется в 3% годовых от стоимости объекта лизинга. Остаточная стои- мость по завершении договора составит 10% от стоимости объекта лизинга. Лизингополучатель имеет опцион на приоб- ретение объекта лизинга по цене 10% от стоимости приобрете- ния объекта лизинга в конце действия лизингового соглаше- ния. Для обеспечения нормального функционирования пред- приятия предусмотрена отсрочка в погашении балансовой стоимости на период пуско-наладочных работ и выхода на не- обходимый уровень производства (3 месяца). С целью защиты лизингодателя от финансовых рисков не- возврата платежей предусмотрено страхование. По предвари- тельному соглашению, страховые отчисления включаются в состав лизинговых расчетов, и лизингополучатель должен вы- 166платить страховые взносы равными долями в течение трех первых платежей. Страховой взнос составит 1,7% от страховой суммы, которой является величина шести наибольших сум- марных взносов в части погашения балансовой стоимости и платы лизингодателю. Выплата лизинговых платежей будет производиться ежемесячно. Величина лизинговых платежей, выплачиваемых в конце каждого из периодов, по данной методике рассчитывается сле- дующим образом: где ОФ - величина части объекта лизинга, для покупки кото- рой привлекаются финансовые ресурсы; а - коэффициент рассрочки для регулярных постоянных платежей, определяющий долю стоимости оборудования, по- гашаемую при каждой выплате. В свою очередь, ОФ равна: Пример. Допустим, в нашем случае вносится авансовый платеж в размере 15% от стоимости объекта лизинга. Тогда ОФ = 1 200 000 - 1 200 000 х 15% = 1 020 000 у.е. Коэффициент рассрочки можно рассчитать следующим образом: 167где i - годовая ставка лизингодателя (в долевом выражении), которая вычисляется с учетом стоимости привлекаемых фи- нансовых ресурсов и маржи лизинговой компании, а также включает в себя ставку НДС по лизинговым платежам; к — количество лизинговых платежей в году. Пример. Рассчитаем ставку лизингодателя для условий нашего примера. Годовая ставка лизингодателя определится путем суммирования ставки за пользование заемными ресур- сами и маржи лизинговой компании с корректировкой на вели- чину НДС: i = (23% + 3%) • 1,2 = 31,2%. Процентная ставка за период рассчитается следующим об- разом: Общее число лизинговых платежей определяется как срок лизингового договора (в месяцах, кварталах, полугодиях в за- висимости от периодичности лизинговых платежей), умень- шенный на продолжительность отсрочки по уплате основной суммы долга (в тех же периодах, что и срок договора). Пример. В нашем случае общее число платежей должно быть рассчитано следующим образом: п = 36- 3 = 33 месяца. Тогда, подставив полученные значения процентной ставки и числа платежей в формулу (3.17), получим следующее значе- ние коэффициента рассрочки для условий нашего примера: Если лизинговый контракт предусматривает выкуп иму- щества по остаточной стоимости, то формула (3.15) для расче- та лизинговых платежей изменяется следующим образом: 168Сущность понижающего коэффициента заключается в том, чтобы определить влияние остаточной стоимости, дис- контированной к настоящему моменту, на величину части стоимости объекта лизинга, погашаемой при каждой выплате. Пример. Определим значение лизингового платежа для условий нашего примера: При внесении лизинговых платежей в начале каждого пе- риода формулы для их расчета несколько видоизменяются. При нулевой остаточной стоимости формула для расчета лизингового платежа принимает следующий вид: ЛП = ОФ-а-------. ----------------------(3.20) 1 + г Появление в формуле понижающего коэффициента объясняется тем обстоятельством, что первый платеж в этом случае полностью идет на погашение стоимости, за счет чего несколько снижается величина процентов, начисляемых в последующих платежах. Таким образом, в случае выплаты лизинговых платежей в начале каждого периода первый платеж по своей сущности выступает в качестве аванса. Для расчета лизинговых платежей в контрактах, преду- сматривающих остаточную стоимость, в этом случае применя- ется следующая формула: 169Период дисконтирования в данном случае меньше за счет того, что последний платеж в начале периода ближе к текуще- му моменту на величину периода выплаты. Пример. Допустим, "что в условиях нашего примера вы- плата лизинговых платежей осуществляется в начале каждого из периодов. Тогда величина лизинговых платежей определит- ся следующим образом: Деление суммы лизингового платежа на величину пога- шения стоимости объекта лизинга, выплату ставки лизингода- теля и НДС производится последовательно. Величина ставки лизингодателя с НДС, подлежащим к выплате в рамках текущего платежа, рассчитывается по сле- дующей формуле: Пример. Рассчитаем величину ставки лизингодателя с НДС для первого из равновеликих лизинговых платежей для условий нашего примера. Так, как было определено ранее, процентная ставка за период составляет 2,6%. Остаток задол- женности по основному долгу для первого платежа равен пол- ной сумме задолженности, т.е. ОФ. В таком случае 170 Остаток задолженности по основному долгу определяется следующим образом:Таким образом, при корректировке формулы (3.22) на НДС получаем сумму ставки лизингодателя в текущем лизин- говом платеже, а также НДС на ставку, что отражено в форму- лах (3.24) и (3.25). Пример. Определим разделение уже рассчитанной ставки лизингодателя с НДС для первого лизингового платежа на со- ставляющие: Величина погашения основного долга текущим платежом, соответственно, определяется по следующей формуле: Пример. Определим величину погашения основной суммы долга для первого равновеликого лизингового платежа для ус- ловий нашего примера: Для лучшего понимания представленной методики приве- дем для него пример графика погашения лизинговых платежей (см. табл. 3.2). 171Таблица 3.2 График погашения лизинговых платежей Периодичность платежей Непогашенная задол- женность на начало периода Лизинговый платеж с НДС Ставка лизингодателя (от гр.2) в том числе НДС 20% Погашение стоимости в том числе НДС 20% Страховые платежи в том числе НДС 20% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 20.12.2003 1200 000 33 187 31200 5 200 - - 1 987 331 20.01.2004 1 200000 33 187 31 200 5 200 - - 1 987 331 20.02.2004 1200 000 33 187 31 200 5 200 - - 1987 331 20.03.2004 1200000 52 270 31 200 5 200 21070 3 512 - - 20.04.2004 1 178 930 52 270 30 652 5 109 21 618 3 603 - - 20.05.2004 1 157 312 52 270 30 090 5 015 22 180 3 697 - - 20.06.2004 1 135 132 52 270 29 513 4 919 22 757 3 793 - - 20.07.2004 1 112 375 52 270 28 922 4 820 23 348 3 891 - - 20.08.2004 1 089 027 52 270 28 315 4719 23 955 3 992 - - 20.09.2004 1 065 072 52 270 27 692 4615 24 578 4 096 - - 20.10.2004 1040494 52 270 27 053 4 509 25 217 4 203 - - 20.11.2004 1015 277 52 270 26 397 4 399 25 873 4312 - - 20.12.2004 989 404 52 270 25 725 4 287 26 545 4 424 - - 20.01.2005 962 859 52 270 25 034 4 172 27 236 4 539 - - 20.02.2005 935 623 52 270 24 326 4 054 27 944 4 657 - - 20.03.2005 907 679 52 270 23 600 3 933 28 670 4 778 - - 20.04.2005 879 009 52 270 22 854 3 809 29 416 4 903 - - 20.05.2005 849 593 52 270 22 089 3 681 30 181 5 030 - - 20.06.2005 819412 52 270 21 305 3 551 30 965 5 161 - - 20.07.2005 788 447 52 270 20 500 3 417 31770 5 295 - - 20.08.2005 756 677 52 270 19 674 3 279 32 596 5 433 - - 20.09.2005 724 081 52 270 18 826 3 138 33 444 5 574 - - 20.10.2005 690 637 52 270 17 957 2 993 34 313 5 719 - - 20.11.2005 656 324 52 270 17 064 2 844 35 206 5 868 - - 20.12.2005 621 118 52 270 16 149 2 691 36 121 6 020 - - 20.01.2006 584 997 52 270 15 210 2 535 37 060 6 177 - - 20.02.2006 547 937 52 270 14 246 2 374 38 024 6 337 - - 20.03.2006 509 913 52 270 13 258 2 210 39 012 6 502 -1 2 3 4 5 6 7 8 9 20.04.2006 470 901 52 270 12 243 2 040 40 027 6 671 - - 20.05.2006 430 874 52 270 11 203 1 867 41 067 6 844 - - 20.06.2006 389 807 52 270 10 135 1689 42 135 7 022 - - 20.07.2006 347 672 52 270 9 039 1506 43 231 7 205 - - 20.08.2006 304 441 52 270 7 915 1 319 44 355 7 392 - - 20.09.2006 260 086 52 270 6 762 1 127 45 508 7 585 - - 20.10.2006 214 578 52 270 5 579 930 46 691 7 782 - - 20.11.2006 167 887 52 270 4 365 727 47 905 7 984 - - Для сравнения покажем расчет графика лизинговых пла- тежей для условий нашего примера, однако с внесением пла- тежей в начале каждого месяца (см. табл. 3.3). Таблица 3.3 График погашения лизинговых платежей Периодичность платежей Непогашенная задол- женность на начало периода Лизинговый платеж с НДС Ставка лизингодателя (от гр.2) в том числе НДС 20% Погашение стоимости в том числе НДС 20% Страховые платежи в том числе НДС 20% 1 2 3 4 5 6 7 8 9 20.12.2003 1 200 000 33 187 31 200 5 200 - - 1987 331 20.01.2004 1 200 000 33 187 31 200 5 200 - - 1987 331 20.02.2004 1 200 000 33 187 31 200 5 200 - - 1987 331 2.03.2004 1 200 000 50 886 - - 50 886 8 481 - 2.04.2004 1 149 114 50 886 29 877 4 979 21 009 3 501 - - 2.05.2004 1 128 105 50 886 29 331 4 888 21 555 3 592 - - 2.06.2004 1 106 550 50 886 28 770 4 795 22 116 3 686 - - 1731 2 3 4 5 6 7 8 9 2.07.2004 1 084 434 50 886 28 195 4 699 22 691 3 782 - - 2.08.2004 1 061 743 50 886 27 605 4 601 23 281 3 880 - - 2.09.2004 1 038 462 50 886 27 000 4 500 23 886 3 981 - - 2.10.2004 1 014 576 50 886 26 379 4 396 24 507 4 084 - - 2.11.2004 990 069 50 886 25 742 4 290 25 144 4 191 - 2.12.2004 964 925 50 886 25 088 4 181 25 798 4 300 - - 2.01.2005 939 127 50 886 24 417 4 069 26 469 4411 - - 2.02.2005 912 658 50 886 23.729 3 955 27 157 4 526 - - 2.03.2005 885 501 50 886 23 023 3 837 27 863 4 644 - - 2.04.2005 857 638 50 886 22 299 3 716 28 587 4 764 - - 2.05.2005 829 051 50 886 21 555 3 592 29 331 4 888 - - 2.06.2005 799 720 50 886 20 793 3 465 30 093 5 015 - - 2.07.2005 769 627 50 886 20 010 3 335 30 876 5 146 - - 2.08.2005 738 751 50 886 19 208 3 201 31678 5 280 - - 2.09.2005 707 073 50 886 18 384 3 064 32 502 5417 - - 2.10.2005 674 571 50 886 17 539 2 923 33 347 5 558 - - 2.11.2005 641 224 50 886 16 672 2 779 34 214 5 702 - - 2.12.2005 607 010 50 886 15 782 2 630 35 104 5 851 - - 2.01.2006 571 906 50 886 14 870 2 478 36 016 6 003 - - 2.02.2006 535 890 50 886 13 933 2 322 36 953 6 159 - - 2.03.2006 498 937 50 886 12 972 2 162 37 914 6319 - - 2.04.2006 461 023 50 886 11 987 1 998 38 899 6 483 - - 2.05.2006 422 124 50 886 10 975 1 829 39 911 6 652 - - 2.06.2006 382 213 50 886 9 938 1 656 40 948 6 825 - - 2.07.2006 341 265 50 886 8 873 1479 42 013 7 002 - - 2.08.2006 299 252 50 886 7 781 1 297 43 105 7 184 - - 2.09.2006 256 147 50 886 6 660 1 ПО 44 226 7 371 - - 2.10.2006 211921 50 886 5 510 918 45 376 7 563 - - 2.11.2006 166 545 50 886 4 330 722 46 556 7 759 - Итого 1 778 799 692 827 | 115 466 1080 011 180 000 5 961 | 993 Выкупная стоимость с учетом НДС 20% 119 989 Всего 1 898 788 119 989 19 998 1 200 000 199 998 174Выводы. При сопоставлении графиков лизинговых плате- жей для примера с одинаковыми параметрами выявлено сле- дующее: -общая величина всех платежей за срок действия договора не равна, а именно: суммарная величина платежей в случае ре гулярных постоянных платежей выше по сравнению с мето дикой, основанной на постоянном погашении основной сум мы долга (в нашем примере превышение составило 3,4%); -величина текущих лизинговых платежей в начале срока дей ствия лизингового договора с случае регулярных постоянных платежей ниже по сравнению с методикой, основанной на постоянном погашении основной суммы долга (в нашем примере разрыв в величине первого лизингового платежа с погашением основной суммы долга или четвертого порядко вого составляет 22,3%); -величина текущих лизинговых платежей в конце срока дей ствия лизингового договора с случае регулярных постоянных платежей выше по сравнению с методикой, основанной на постоянном погашении основной суммы долга (в нашем примере разрыв в величине последнего лизингового платежа составил 42,4%); -при сопоставлении двух методик в процессе исполнения графика лизинговых платежей наступает точка перегиба, ко гда положительный разрыв в пользу методики с регулярны ми постоянными платежами сменяется отрицательным (в нашем примере такая точка наступила по окончании 15-го платежа с погашением основной суммы долга (или 18-го по рядкового), т.е. через 45,5% срока лизингового договора).
Ви переглядаєте статтю (реферат): «Анализ структуры лизинговых платежей. Регулярные платежи с постоянной величиной» з дисципліни «Формування ринку лізингових послуг»
