Зависимость потоков затрат и поступлений от множества данных, относящихся к будущему, не позволяет получить однозначные ответы о степени эффективности — цены на продукцию могут понизиться, затраты могут возрасти и т.д. Практически полезно для сокращения риска в условиях неопределенности получить крайние оценки, иначе говоря, применить сценарный подход. Согласно этому методу, получают три оценки. Первая — для базового варианта исходных данных и предпосылок, сформулированных для наиболее вероятного сочетания условий создания и функционирования предприятия. Далее находятся аналогичные оценки для пессимистичного и оптимистичного вариантов условий. Совокупность таких расчетных оценок дает возможность более полно представить финансовые последствия инвестиций. Более информативным является анализ отзывчивости (или, как его иногда называют, анализ чувствительности), о котором упоминалось выше. Речь идет об отзывчивости показателей эффективности проекта на изменения данных в базовом варианте условий, в рамках которых формируются потоки платежей. Можно выделить четыре этапа при осуществлении анализа отзывчивости. 1. Выбор показателя эффективности, относительно которого проверяется отзывчивость системы на изменение того или иного параметра базового варианта условий. 2. Отбор ключевых переменных модели, т.е. данных, отклонения значений которых от базовых заметно отразятся на величине показателя эффективности. Число таких параметров не должно быть слишком большим, иначе результат анализа трудно воспринять и использовать. В итоге показатель эффективности определяем как функцию офаниченного числа ключевых 285
переменных модели. Остальные переменные рассматриваются в модели как константы. 3. Определение вероятных или ожидаемых диапазонов значений ключевых переменных. 4. Расчет значений показателя эффективности для принятых диапазонов ключевых переменных и представление результатов расчетов в табличной форме и в виде графиков. В качестве показателя эффективности, очевидно, следует принять одно из двух — чистый приведенный доход или внутреннюю норму доходности. Ниже приводятся графики, характеризующие зависимость чистого приведенного дохода (N) от одного из факторов: изменения годового объема производства ((?), годовых размеров эксплутационных затрат (Z), цены единицы продукции (г), темпа прироста цены (f), общего срока создания предприятия (я), уровня ставки приведения (/) при условии, что все остальные переменные модели зафиксированы на базисном уровне С.
Рис. 12.11
Рис. 12.12
Рис. 12.13
Рис. 12.14
286
Рис. 12.15
Рис. 12.16
Как видим, при определенных размерах ключевых параметров финансовая эффективность проекта оказывается отрицательной. Обратимся к рис. 12.13. Если ожидается, что цена единицы продукции будет находиться в пределах от а до Ь, а все остальные переменные имеют базовые значения, то величина чистого приведенного дохода находится в интервале от А до В. Выбор наиболее "отзывчивой" переменной позволяет там, где это возможно, сконцентрировать усилия на изменении значений переменных в нужном направлении и тем самым повысить эффективность проекта в целом.
Ви переглядаєте статтю (реферат): «Анализ отзывчивости» з дисципліни «Фінансова математика»
