Основные модели корпоративного контроля: англо-американская и германо-японская
Рассмотренный выше механизм корпоративного контро- ля характерен для англо-американской модели, в которой акции рассредоточены среди большого числа акционеров и решающую роль в контроле управляющих играют фондовый рынок и рынок поглощений, в также рынок труда управляющих. Американская структура корпоративного контроля с ее силь- ным менеджментом и слабыми собственниками возникла исто- рически. В 1830 году президент Эндрю Джексон ликвидировал Второй национальный банк Соединенных Штатов, который рас- полагал национальной сетью филиалов, и с тех пор американская банковская система остается слабой. Американские банки обще- национальные только по названию. Они имели только местные филиалы и лишь в 1990-х годах начали осуществлять операции между штатами. В условиях отсутствия общенациональных фи- нансовых институтов возникли их субституты — организационные формы, которые были необходимы для финансирования развития крупной промышленности — фондовые рынки, которые позво- ляли фирмам привлекать капитал на общенациональном рынке. Появились новые законодательные и экономические институты, которые в других странах не столь сильно развиты. Сложившаяся система затем укреплялась благодаря актив- ной роли государственного регулирования. Со времен Великой депрессии в Америке действует законодательный акт Гласса-
327 5.2. Альтернативные фирмы деловых предприятий Стигала, согласно депозитные и инвестиционные функции бан- ков были разделены, что припятствовало проведению спекуля- тивных операций. Целью этого акта была защита вкладчиков от ошибок банков. Это регулирование — также одна из причин, объ- ясняющая структуру собственности в американских корпораци- ях. Действуют и другие законы, которые препятствует овладению страховыми и пенсионными фондами контрольными позициями в корпорациях. В Японии и Европе функции посредника между сбереже- ниями домашних хозяйств и потребностями предприятий в ка- питале традиционно выполняют банки, а не фондовый рынок*. Банки являются основными акционерами. Поэтому банки зани- мают серьезные позиции в корпоративных структурах собствен- ности. Здесь действует модель инсайдерского контроля, при ко- торой основные функции контроля осуществляет инсайдер: круп- ный банк или другой финансовый институт — пенсионный или инвестиционный фонд. В этой модели корпоративного контроля враждебные поглощения не практикуются, фондовые рынки раз- виты слабее. Менеджеры в этих странах более слабые, а финансо- вые институты более сильные. Они осуществляют финансирова- ние и контролируют управляющих. Собственность в Европе значительно более концентрирова- на. Очень часто именно концентрированная собственность в раз- личных ее формах рассматривается как основной экономический механизм корпоративного контроля, который формирует базу для реального контроля [Алчиан, Демсец, 2004]. Но у концентриро- ванного контроля, наряду с преимуществами, есть серьезные не- достатки. Крупные инвесторы представляют свои собственные интересы, которые могут не совпадать с интересами других акци- онеров компании или с интересами работников и управляющих. * Прямо или косвенно банки контролируют основную часть акций гер- манских компаний. Почти 85% голосующих акций в 1992 году контролировались банками и ассоциированными с ними инвестиционными фондами. Роль банков усиливается положениями, присутствующими во многих уставах компаний о том, что небанковские акционеры не могут располагать более 5—10% общего числа го- лосов, независимо от общего числа акций, которыми они располагают. Основная часть акций в Германии — это не именные акции, а акции на предъявителя, де- понируемые в ведущем банке корпорации, который и выплачивает дивиденды. Германские законы разрешают банкам голосовать по доверенности, если владелец не распорядится иначе.
328 Глава 5 Институциональные теории фирмы Крупный собственник может перераспределить в свою пользу бо- гатство компании. Поэтому в Европе проблемы, связанные с оп- портунизмом в корпорации проявляются по-другому: оппонента- ми являются не управляющие, с одной стороны, и акционеры, с другой, а управляющие, директора и мажоритарные акционеры, с одной, и владельцы мелких пакетов акций, с другой стороны. Рынка корпоративного контроля в Японии нет, потому что постоянные акционеры контролируют около 70% акций корпора- ций*. У корпорации, как правило, много кредиторов, которые ор- ганизованы в консорциум кредиторов. Функции менеджера в этом консорциуме выполняет головной банк. Японские корпорации за- щищены от поглощения через фондовый рынок, но функции кон- троля осуществляет головной банк. Пока дела в корпорации идут хорошо, проблем с банком не возникает, но при ухудшении показа- телей работы компании банки, обладающие финансовой информа- цией, начинают осуществлять давление с целью пересмотра коман- ды менеджеров в обмен на операции по спасению компании. Основная отличительная черта системы организации про- мышленности в Японии — это группы сетей ( network ), в которые входят фирмы со стабильным взаимным перекрестным владени- ем акций. Эти сети называются keiretzu . Фирмы в keiretzu обыч- но являются независимыми отдельными компаниями, однако их отношения регулируются неявными контрактами, которые касаются вопросов собственности и корпоративного контроля, а также коммерческих отношений. Горизонтальные keiretzu обычно включают крупный ведущий банк, который работает с каждой из фирм-членов группы. Банки играют очень важную контролирую- щую роль при решении вопроса о выборе управляющих высшего звена и их замене, заключении коммерческих контрактов и реше- нии финансовых трудностей компании. В вертикальных keiretzu в качестве контролирующего органа выступают ассоциации постав- щиков, которые регулярно собираются, чтобы обменяться инфор- мацией и идеями. Рынок корпоративного поглощения в Японии относительно неактивный, слияния носят в основном дружественный характер. Корпоративная реструктуризация в основном носит частный и * В типичной японской компании около 2/3 акций владеют банки, страхо- вые компании и другие корпорации.
329 5.2. Альтернативные фирмы деловых предприятий неформальный характер. Суды и адвокаты используются редко, обычно ведущую роль берет на себя основной банк. Рынок труда управляющих в Японии не активный. Между германской и японской системами корпоративного контроля много общего: 1. относительно слабая зависимость от внешних рынков ка- питала; 2. незначительная роль индивидуального владения акциями; 3. нначительная роль институциональной и внутрикорпора- тивной собственности, часто сильно концентрированной; 4. относительно постоянные и надежные поставщики капитала; 5. совет директоров, включающий специалистов и инсайде- ров со знанием фирмы и отрасли; 6. относительно высокая роль банков как финансистов, со- ветников и управляющих; 7. основной упор на заработную плату и бонусы, как средство вознаграждения управляющих, а не на премирование опционами и наградными акциями, выступающее как средство стимулирования; 8. провозглашенная защита интересов всех лиц, связанных с компанией ( stakeholders ), а не только интересов акционеров ( stockholders ) компании; 9. отсутствие рынка корпоративного контроля.
Ви переглядаєте статтю (реферат): «Основные модели корпоративного контроля: англо-американская и германо-японская» з дисципліни «Індустріальна економіка»
