Ціни у процесі біржової торгівлі формуються кількома спосо-бами (залежно від практики, що використовується різними біржа-ми). Загалом можна виділити три основні системи встановлення рівня цін на фондових біржах: • «залповий» аукціон (онкольний ринок); • безперервна торгівля (аукціон); • безперервно-дилерська торгівля. Залповий спосіб установлення цін на біржі означає, що заявки клієнтів на купівлю та продаж накопичуються, а потім один або кілька разів (на ліквідних ринках) на день вони викидаються («ви-стрілюються залпом») у торговельний зал для одночасного вико-нання під контролем брокерів або співробітників біржі. Введення заявок може проводитися як в усній, так і в письмовій формі. При усному введенні заявок уповноважений біржі проводить аукціон за кожним випуском, відштовхуючись від ціни останньої угоди вчорашнього дня. У міру надходження заявок на купівлю та продаж він збільшує або зменшує ціну доти, доки не настане най-менший дисбаланс або баланс попиту та пропозиції. Зазначимо, що при усному введенні заявок трейдер може змінити своє первіс-не замовлення. За письмового введення заявок початкова ціна встановлюється офіційним брокером, котрий збирає та порівнює замовлення на купівлю та продаж з метою вибору ціни, що максимізує біржовий оборот. На відміну від усного введення заявок, при письмовому трейдер позбавлений можливості змінити своє первісне замовлення. «Залповий» аукціон сприяє встановленню єдиної, найбільш справедливої з погляду ринку ціни. До найбільших «залпових» ринків відносять біржі Австрії, Бельгії, Німеччини та Ізраїлю. Час-ті залпи свідчать про наявність постійного попиту та пропозиції на цінні папери, про ліквідність ринку, що дозволяє переходити до безперервної торгівлі (аукціону). Безперервна торгівля (аукціон) передбачає здійснення угод у будь-який час протягом торговельної сесії біржі. Тут агентами клі-єнтів виступають брокери. Цей спосіб установлення цін має три різновиди: книга замовлень, табло та натовп. Безперервну торгівлю (аукціон) організовано за допомогою книги замовлень, зокрема, на Токійській фондовій біржі. Брокери усно передають заявки клерку (уповноваженому біржі), який зано-сить їх у книгу та виконує, порівнюючи ціни та обсяги у міру їх надходження. Таким чином здійснюється підбір замовлень, завдя-ки якому конкретні покупці торгують із певними продавцями, причому в угоді можуть брати участь кілька замовлень. Так, вели-ке замовлення на купівлю може виконуватися кількома замовлен-нями на продаж, і навпаки. Другий вид безперервної торгівлі (аукціону) — табло, на яко-му вказується найкраща пара цін на кожний випуск (найвища — при купівлі, найменша — при продажу). Маклер групує заявки, що надійшли, та визначає за кожним видом цінних паперів курсові побажання (найвища ціна — при купівлі, найменша ціна — при продажу). Ці ціни виводяться на табло або екран робочого місця брокера та служать основою для коригування власних заявок і по-будови стратегії гри в процесі біржового торгу. Проаналізувавши ситуацію, брокери самі вводять на табло ціни, котрі може побачи-ти будь-який трейдер у торговельному залі. Замовлення розміщу-ються на табло у хронологічній послідовності, тому пріоритет часу грає тут визначальну роль. Табло застосовується, зокрема, на бір-жах Гонконгу та Токіо. На біржах, де застосовується спосіб «натовпу» (Цюріх), трей-дери збираються навколо клерка, який оголошує лише той випуск, що надходить у торгівлю, а потім самі ведуть торгівлю (вигукують котирування, шукаючи контрагента). Угоди в «натовпі» уклада-ються за різними цінами, причому один покупець може укласти угоду з різними продавцями, не намагаючись визначити якусь за-гальну ціну. Як бачимо, на безперервній торгівлі (аукціоні) ціна коливається від угоди до угоди, тому спроба застосувати цей спосіб встанов-лення цін на ринку, де обсяги попиту та пропозиції незначні або кількість учасників обмежена, може призвести до зростання коливань цін через нерівномірність надходження заявок та, можливо, до біржової паніки. Третій спосіб формування цін — це безперервно-дилерська торгівля. На Лондонській фондовій біржі цей спосіб називають системою єдиноначальності. Від безперервної торгівлі цей спосіб відрізняється тим, що між брокерами та клієнтами існує посеред-ник — джобер . До 1986 р. на Лондонській фондовій біржі існував формальний поділ функцій джоберів та брокерів. Брокери лише представляли інтереси своїх клієнтів і не мали змоги бути принципалами . Раніше джоберів у Лондоні було дуже багато і конкуренція ставала іноді дуже інтенсивною, але зараз їх кількість зменшилася. Після модифікації системи єдиноначальності у 1986 р. брокери отримали можливість бути принципалами. Деякі безперервні ринки встановлюють початкову ціну «залпо-вим» способом у письмовій чи усній формі, інші використовують порівняння через табло для великих випусків та комп’ютеризовану книгу замовлень — для решти випусків. За ступенем автоматизації механізму встановлення ціни розріз-няють такі торговельні системи (фондові біржі та позабіржові сис-теми): 1) пасивна система встановлення цін (ціни виконання беруться з іншого ринку). Ціни можуть коливатися протягом торговельної сесії або може використовуватись єдина ціна (наприклад, ціна за-криття). Механізм пасивного визначення ціни використовується багатьма системами виконання невеликих замовлень; 2) ціни можуть бути взяті з основного ринку, але до них застосовується спеціальний алгоритм, котрий дозволяє їх покра-щити; 3) може передбачатися можливість торгівлі. Така система до-пускає можливість здійснювати угоди виходячи з котирувань, що виводяться на екран, та шляхом безпосередньої торгівлі двох кон-трагентів на анонімній основі; 4) безпосереднє виконання заявок виходячи з котирувань, що виводяться на екран; 5) онкольний («залповий») ринок. Це автоматизований подвійний аукціон, де заявки на купівлю та продаж накопичуються в електронній системі і потім одночасно виконуються за єдиною ціною, що забезпечує максимальний оборот. Таким шляхом визначається ціна відкриття/закриття в Парижі, Торонто, Франкфурті та Токіо; 6) автоматизований безперервний подвійний аукціон (continuous trading). Заявки на купівлю та продаж передаються на постійній основі та автоматично виконуються за наявності зустрі-чних (таких, що збігаються за ціною) лімітних заявок. Ця система використовується в Парижі (NSC), Франкфурті (XETRA), Торонто (Computer Assisted Trading System, CATS), Токіо (CORES), Авст-ралії (Stock Exchange Automated Trading System, SEATS). Важливим аспектом комп’ютеризації роботи фондових бірж є стирання відмінностей в особливостях торгівлі на різних націона-льних ринках, що є сприятливим фактором для міжнародного ін-вестування. Використання комп’ютерних систем веде до створен-ня єдиної системи світової торгівлі цінними паперами.
Ви переглядаєте статтю (реферат): «Системи встановлення рівня цін на фондових біржах» з дисципліни «Міжнародні фінанси»
