Многие фирмы финансируют большинство инвестиций из нераспределенных прибы- лей, которые у них остаются после уплаты налогов, выплаты процентов держателям облигаций и выплаты дивидендов. Если инвестиции превышают нераспределенные прибыли, фирмы получают дополнительный требуемый капитал путем займов. В то время как долг имеет одно преимущество (процентные платежи вычитаются из налога на прибыль корпораций), у акций их несколько. Только часть того, что Если г — норма процента, tg — реальный налог на любое распределение (реальная налоговая ставка на доход от прироста капитала всегда меньше, чем узаконенная ставка, поскольку она учитывает, что налоги на доходы от прироста капитала всегда платятся по реализации и некоторые доходы от прироста капитала могут даже изыматься из налогообложения), tc — налог на доходы корпораций, a t — ставка индивидуального подоходного налога, тогда налоговые сбережения для корпорации ежегодно на 1 дол. увеличения ее долга будут rtc. Если эти дополнительные сбережения распределяются между отдельными индивидуумами, то поступления после уплаты налога для какого-то лица возрастут на rtc(\ - t). Текущая дисконтированная стоимость постоянной составляющей этой суммы [дисконтирование при процентной ставке после уплаты налога г(\ - О] может быть показана как равная t^ Тогда дополнительный налог в первый период с начала финансового рссфуктурирования равен tg. Если фирма заимствует, чтобы скупить 1 дол. в акциях, поток дохода акционерам будет уменьшен на /'(1 - tc) • Текущая дисконтированная стоимость после уплаты налога при этом [дисконтирование по ставке г(1 - О] будет (1 - to) (1 - tc)/(l - t) при допущении, что доходы распределяются в форме, подлежащей налогообложению как доход на прирост капитала. Увеличение текущей дисконтированной стоимости поступлений после уплаты налога для держателей облигаций равно 1 дол Во время реструктурирования платится налог tg. Можно показать, что текущая дисконтированная стоимость поступлений в хозяйство после уплаты налога возрастает, если корпоративная ставка превышает персональную ставку. Отметим, что хотя для фирмы невыгодно занимать, чтобы скупать обратно акции, ей также невыгодно выпускать ценные бумаги, чтобы сократить свой долг. Когда она скупает обратно акции, налоговые обязательства (tg) сталкиваются, а когда выпускает акции, нет соответству- ющего текущего изменения в налоговых обязательствах. Хотя доходы на прирост капитала облагаются налогом по той же ставке, вспомним, что при повторной продаже акций (слияния и т.д.) налогом облагается только разница между ценой, получаемой индивидуумом, и ценой, которую он заплатил.
Ви переглядаєте статтю (реферат): «НОВЫЕ ИНВЕСТИЦИИ» з дисципліни «Економіка державного сектору»
