Реферати статті публікації

Якщо відомі рентабельність активів підприємства Ра (відно-шення чистого прибутку до вартості активів); обсяг власного ка-піталу ВК та сума кредиту ПК, то прибуток П від інвестування можна обчислити за формулою
П = Ра (ВК + ПК). (4.1)
Цей самий прибуток можна виразити підсумовуванням прибу-тку після сплати процентів за кредит та суми процентів:
П = Рв • ВК + Пс • ПК, (4.2)
де Рв — рентабельність власного капіталу;
Пс — ставка процента за кредит.
Оскільки праві частини рівностей (4.1) і (4.2) однакові, маємо:
Ра • (ВК + ПК) = Рв • ВК + Пс • ПК. (4.3)
Звідси можна вивести формулу для обчислення рентабельнос-ті власного капіталу:
(4.4)
Останнє рівняння показує, що рентабельність власного капі-талу залежить не від абсолютних величин, якими є суми власного та позичкового капіталу, а від відносних показників (рентабель-ність активів, проценти за кредит, коефіцієнт фінансового ліве-риджу). Якщо ставка процента за кредит не залежить від рівня заборгованості і залишається стабільною (як у наведеному при-кладі), то між коефіцієнтом фінансового лівериджу та рентабель-ністю власного капіталу існує лінійна залежність (чим більша за-боргованість, тим більша рентабельність).
Підвищення рентабельності власного капіталу за рахунок залучення позичкового капіталу, якщо рентабельність акти-вів перевищує проценти за кредит, називається ефектом фі-нансового лівериджу, або ефектом фінансового важеля.
Ефект фінансового лівериджу характеризує залежність рентабе-льності власного капіталу підприємства від рентабельності всіх ак-тивів, процентів за кредит та коефіцієнта заборгованості. Він вимі-рює ефект фінансування діяльності та підвищення рентабельності власного за рахунок збільшення частки позичкового капіталу.
Різниця (Ра — Пс) у (4.4) являє собою так званий диференціал фінансового лівериджу. Якщо диференціал фінансового лівериджу додатний, то будь-яке збільшення коефіцієнта фінансового лівери-джу зумовлює зростання відповідного ефекту. Проте з підвищен-ням Кфл зростає ризик, а тому збільшуються процентні ставки за кредитами, що їх одержує підприємство. Це, у свою чергу, змен-шує диференціал, знижуючи ефект фінансового лівериджу.
Збільшувати Кфл доцільно, якщо його диференціал більший від нуля. Від’ємне значення диференціалу фінансового лівериджу веде до зниження рентабельності власного капіталу. У такому ра-зі рентабельність власного капіталу зменшується тим швидше, чим вища частка позичкового капіталу в структурі пасивів під-приємства. Чим вищий коефіцієнт фінансового лівериджу, тим нижчий рівень рентабельності власного капіталу.
• Приклад. Завдяки інвестиціям на суму 100 000 грн. підприємство замість очікуваного прибутку в розмірі 10 000 грн. одержало всього 3500 грн. Рентабельність інвестицій становила 3,5%. Частина інвестицій профінан-сована за рахунок кредиту, за користування яким слід сплачувати 7 % рі-чних. Можливі такі варіанти рентабельності власного капіталу:
Показники Варіант 1 Варіант 2 Варіант 3 Варіант 4
1. Загальний обсяг інвестицій 100 000 100 000 100 000 100 000
2. Позичковий капітал — 25 000 50 000 75 000
3. Власний капітал 100 000 75000 50 000 25 000
4. Коефіцієнт фінансового лівериджу 0 0,33 1,00 3
5. Прибуток перед сплатою процентів за кредит 3500 3500 3500 3500
6. Проценти за кредит (7%) — 1750 3500 5250
7. Прибуток після сплати процентів за кредит 3500 1750 0 –1750
9. Рентабельність власного капіталу, % 3,5 2,3 0 –7
У цьому прикладі можна спостерігати пряму залежність між збільшенням коефіцієнта фінансового лівериджу та зменшенням рентабельності власного капіталу. Рентабельність зменшується від 3,5% (при нульовому рівні заборгованості) до «мінус» 7 (при коефіцієнті заборгованості 3).
від рентабельності активів та коефіцієнта заборгованості:
прямі 1—4 ілюструють варіанти 1—4 з відповідними значеннями Кфл: 0; 0,33; 1; 3.
Аналізуючи рис. 4.7, можна виявити певні закономірності.
1. Доти, доки рентабельність активів перевищує проценти за користування позичковими коштами, рентабельність власного капіталу зростає пропорційно до зростання частки заборгованості у структурі капіталу.
2. Якщо рентабельність активів дорівнює процентам за кре-дит, то незалежно від рівня заборгованості рентабельність влас-ного капіталу дорівнює рентабельності активів та процентам за кредит.
3. Якщо рентабельність активів нижча від процентів за корис-тування позиками, то рентабельність власного капіталу спадає, набуваючи зрештою від’ємних значень. Від’ємна рентабельність власного капіталу (скажімо, –7%) означає, що в результаті збит-ків розміром 1750 (7% власного капіталу) реальний капітал під-приємства відповідно зменшився.
4. Якщо рентабельність активів дорівнює нулю або від’ємна, то рентабельність власного капіталу зі зростанням рівня заборго-ваності швидше набуває від’ємних значень.
Якщо від’ємне значення рентабельності власного капіталу пе-ревищує «мінус» 100% (наприклад, становить –140%), то це означає, що реальна вартість активів підприємства зменшена на 140% власного капіталу (статутного фонду, додаткового капіталу та інших складових власного капіталу не вистачило для покриття збитків).
Отже, усіх активів підприємства не вистачає для виконання зобов’язань з погашення позик. Така структура балансу є незадо-вільною. Наявність ознак незадовільного балансу в багатьох кра-їнах, наприклад у ФРН, Франції, Польщі, є підставою для пору-шення справи про банкрутство підприємств, які організовані у формі акціонерних товариств чи товариств з обмеженою відпові-дальністю. Неплатоспроможність таких підприємств настає ра-зом з настанням строків виконання зобов’язань

Ви переглядаєте статтю (реферат): «ЕФЕКТ ФІНАНСОВОГО ЛІВЕРИДЖУ» з дисципліни «Фінансова санація та банкрутство підприємств»

Реферати та публікації на інші теми:

Аудит інвестицій. Мета, завдання та джерела перевірки Збір за видачу дозволу на розміщення об’єктів торгівлі та сфери п... Оцінка ділової активності підприємства Поточний стан об'єкту «Укриття» на ЧАЕС ФОНД ОПЛАТИ ПРАЦІ