Казначейский вексель — основной вид краткосрочных обязательств государства, который представляет собой обязательство правительства США со сроком погашения менее одного года. Казначейские векселя выпускаются периодически и целыми партиями: трех- и шестимесячные векселя выпускаются каждую неделю, а со сроком погашения в один год — каждый месяц. Коммерческие банки часто инвестируют свои средства в казначейские векселя по ряду причин: казначейские векселя фактически не подвергаются риску, доход по ним облагается льготным налоговым режимом, их рыночная цена довольно стабильна, и они очень ликвидны (легкореализуемы). Кроме того, казначейские векселя могут служить как обеспечение (залог) под различные кредиты от других финансовых институтов. Казначейские векселя продаются с дисконтом. Дисконт — разница между номиналом ценной бумаги и ее биржевым курсом, если биржевой курс ниже ее номинала. То есть казначейские векселя продаются по цене, которая ниже их номинала. Таким образом, доход инвестора полностью зависит от разницы между ценой погашения векселя и ценой его покупки. Цена векселя на первичном рынке определяется на аукционных торгах, проводимых Казначейством. Для того чтобы уменьшить операционные издержки и издержки хранения векселей, торги по ним проводятся с помощью специальных электронных систем. Покупатели векселей получают соответствующую выписку (квитанцию) с их счетов как доказательство права собственности на казначейский вексель. При продаже векселя и изменении права собственности на него вносятся соответствующие изменения и в электронную систему. Все аукционы проходят под контролем Федеральной резервной системы. Федеральные фонды. Федеральные фонды представляют собой резервы депозитных институтов, в основном коммерческих банков, которые они «хранят» на счетах в Федеральном резервном банке, то есть это средства межбанковских депозитов. Участники Федеральных фондов — банки-члены ФРС, другие коммерческие банки, сберегательные учреждения, кредитные союзы, иностранные банки и другие финансовые учреждения. Банки покупают и продают Федеральные фонды в целях удовлетворения норм обязательных резервов, обеспечения ликвидности, финансирования своих активов и прибыльного размещения временно свободных денежных средств на рынке Федеральных фондов. Большинство институтов использует эти средства для того, чтобы удовлетворить все налагаемые на них резервные требования. Финансовые институты могут разместить в виде кредитов свои резервы, сумма которых находится в избытке по сравнению с требуемым законом уровнем. Кроме того, требуемые законом резервы должны поддерживаться не на ежедневном, а на еженедельном уровне. Таким образом, в одни дни коммерческие банки могут предоставить свои резервы в виде кредитов другим банкам и тем самым уменьшить свои резервы ниже требуемого законом уровня, в другие дни могут поддерживать резервный уровень выше требуемого законом, чтобы компенсировать недостаток резервов предыдущих дней. Резервы могут быть выданы в виде кредитов тем институтам, которые испытывают нехватку средств для удовлетворения своих резервных требований. Кредитные операции с Федеральными фондами носят краткосрочный характер (обычно срок действия — одна ночь) и начинают действовать в день заключения договора при погашении кредитов на следующий за днем заключения договора день. Минимальная сумма кредита на рынке Федеральных фондов — 1 млн долларов, и поэтому кредитование осуществляется лишь между крупными финансовыми институтами. Данный вид кредита предоставляется без обеспечения, так как репутация кредитодателя (коммерческого банка) обычно бывает всем хорошо известна. Процентная ставка по кредиту зависит от репутации заемщика. Операции с Федеральными фондами освобождаются от целого ряда ограничений: резервных требований, ограничений на величину процентной ставки по текущим счетам лимитов на размеры кредитования одного заемщика и заимствования у одного кредитора. Таким образом, Федеральные фонды являются высоколиквидным и дешевым источником средств для крупных кредитных организаций. Ценные бумаги Федеральных агентств. Данная категория представляет собой ценные бумаги различных известных Федеральных агентств, таких как Федеральная национальная ипотечная ассоциация, Федеральный земельный банк и другие. Официально погашение этих ценных бумаг не гарантируется правительством США, но фактически правительство не допускает банкротства этих организаций и поддерживает доходность по этим финансовым инструментам на уровне доходности казначейских ценных бумаг. Коммерческие векселя. Вексель — письменное долговое обязательство строго установленной формы, дающее его владельцу (векселедержателю) бесспорное право по истечении срока требовать с должника уплаты обозначенной денежной суммы. Коммерческие векселя представляют собой краткосрочные, необеспеченные обязательства крупных корпораций со сроком погашения менее 270 дней и минимальным размером в 25000 долларов. Коммерческие векселя выпускаются крупными корпорациями с хорошей репутацией и заменяют банковское кредитование этих корпораций. Корпорации продают коммерческие векселя либо непосредственно инвесторам, либо размещают их через специализированных дилеров, многими из которых являются коммерческие банки. При размещении коммерческих векселей корпорациями последним не нужно создавать специальные резервы, как это делают все коммерческие банки при предоставлении кредитов и привлечении вкладов. Поэтому коммерческие векселя более выгодны их эмитентам, чем кредиты коммерческих банков. Часто коммерческие векселя обеспечиваются кредитной линией корпорации — эмитента в каком-либо крупном коммерческом банке. Коммерческие банки также размещают свои свободные денежные средства в коммерческие векселя. Обороты рынка коммерческих векселей значительно увеличились в последнее время, так как многие известные корпорации стали чаще прибегать к этой форме кредитования и отступать от кредитования коммерческими банками. Рынок коммерческих векселей является вторым по величине после рынка казначейских векселей. Однако при сильно развитом первичном рынке коммерческих векселей вторичный рынок развит относительно слабо. Коммерческие векселя обычно продаются с дисконтом. Краткосрочные муниципальные облигации — облигации, выпущенные муниципальными органами власти штата или таких образований, как округ, город, поселок. Процент, выплачиваемый по муниципальным облигациям, вычитается из федеральных подоходных налогов, а также подоходных налогов штатов и местных подоходных налогов на территории штата, где облигация была выпущена. В основном муниципальные облигации выпускаются местными органами власти для покрытия расходов, вытекающих из каких-либо местных проектов, таких как строительство мостов, дорог, станций и т.д. Доход, полученный по этим облигациям, не облагается федеральными налогами, что делает муниципальные облигации более привлекательными для солидных инвесторов, которые часто должны платить большие налоги. К таким инвесторам относятся также коммерческие банки. Банковские акцепты. Банковский акцепт — вид ценных бумаг (срочность колеблется от 30 до 270 дней), которые эмитируются нефинансовыми компаниями для финансирования производства в течение времени, необходимого для доставки товара к потребителю и его оплаты. Банковский акцепт — это вид векселя (переводного), который акцептуется (гарантируется) коммерческим банком, что резко повышает надежность векселя и его ликвидность. После акцептования вексель может быть без труда продан на рынке краткосрочных ссудных капиталов. В основном банковские акцепты используются в международной торговле. Например, коммерческие. банки акцептуют вексель, плательщиком по которому является импортер, тем самым банки гарантируют оплату векселя экспортеру импортером. Коммерческий банк за акцепт векселя получает соответствующие комиссионные. Экспортер (владелец банковского акцепта) может также продать акцепт на вторичном рынке. При покупке акцепта большое внимание инвесторы уделяют кредитной репутации коммерческого банка, акцептующего (гарантирующего) вексель. Репутация же импортера (плательщика по векселю) большого значения не имеет, так как в любом случае оплата векселя гарантируется коммерческим банком. Акцепт является дисконтным финансовым инструментом и поэтому всегда продается по цене ниже его номинала. Доход, получаемый по банковским акцептам, чуть выше, чем доход по операциям с евродолларовыми депозитами, и ниже дохода от операций с казначейскими векселями. В последнее время активность на рынке банковских акцептов значительно снизилась, хотя в начале 30-х годов банковские акцепты финансировали около половины экспорта и импорта Соединенных Штатов. Соглашения о выкупе проданных ценных бумаг при определенных условиях. Соглашения о выкупе проданных ценных бумаг представляют собой обеспеченные кредиты, при которых заемщик продает ценные бумаги кредитодателю (инвестору) с обязательным условием выкупить их обратно через определенное время по определенной цене. Разница между ценой покупки и ценой продажи ценных бумаг представляет доход инвестора. Многие соглашения о выкупе проданных ценных бумаг носят очень краткосрочный характер (от одного до нескольких дней). Заемщику довольно выгодно использовать такую форму займа, так как такое кредитование обходится ему немного дешевле, чем кредитование через Федеральные фонды. Рыночные цены ценных бумаг при заключении соглашения о выкупе проданных ценных бумаг обычно несколько выше суммы сделки, так как в период действия договора не исключается риск, что цена ценных бумаг может заметно снизиться, и инвестор при неплатежеспособности заемщика не сможет реализовать эти ценные бумаги на рынке с выгодой для себя. Депозитные сертификаты. Депозитный сертификат — письменное свидетельство кредитного учреждения о депонировании депозитных средств, удостоверяющее право вкладчика на получение депозита. К депозитным сертификатам относятся краткосрочные ценные бумаги (от 30 дней до 18 месяцев, но обычно 4 месяца) с указанными сроками погашения и купонной системой выплаты процентов. Депозитные сертификаты эмитируются крупными, хорошо известными банками и покупаются, прежде всего, нефинансовыми корпорациями для размещения временно свободных денежных средств. Кроме них, в депозитные сертификаты инвестируют средства местные органы власти, а также коммерческие банки. Депозитные сертификаты обеспечиваются активами банка-эмитента аналогично с депозитами. Торги с депозитными сертификатами ведутся также и на вторичном рынке. Минимальная сумма сертификата — 1 млн долларов, что отличает эти сертификаты от потребительских депозитных сертификатов, предлагаемых коммерческими банками физическим лицам. Ликвидность сертификата зависит, прежде всего, от репутации банка-эмитента. По депозитным сертификатам крупных, устойчивых и известных банков обычно платят меньший процент, чем по сертификатам мелких, региональных финансовых институтов, так как депозитные сертификаты устойчивых банков являются менее рисковыми финансовыми инструментами, чем сертификаты мелких, мало известных финансовых институтов. Финансовый рынок депозитных сертификатов стал бурно развиваться с недавнего времени. Депозитные сертификаты стали основным источником ликвидности для многих крупных финансовых институтов. Депозитные сертификаты в валюте США также выпускаются и иностранными кредитными организациями, имеющими свои филиалы на территории страны. Это так называемые евродолларовые депозитные сертификаты. Потребительские же депозитные сертификаты, которые банки предлагают физическим лицам, значительно меньше по своей сумме (от 500 до 100000 долларов) и часто предлагаются банками с фиксированной процентной ставкой. С владельца сертификата, желающего обналичить его досрочно, банки удерживают определенные комиссионные (пенальти), так как досрочное изъятие средств подрывает ликвидность кредитной организации. Евродоллары. Евродоллары — временно свободные денежные средства в долларах США, помещенные организациями и частными лицами различных стран в банках за пределами США и используемые последними для кредитных операций. Евродоллары размещают, прежде всего, на депозитных вкладах в иностранных филиалах коммерческих банков США и в иностранных банках. Данные депозиты чаще всего являются срочными вкладами, и их срочность колеблется от нескольких дней до более чем одного года. Финансовые институты, корпорации, предприятия и физические лица, вкладывая свои средства в евродоллары, обращают внимание на целый ряд факторов: доходность евродолларовых депозитов по сравнению с депозитами в местной валюте, валютный риск, политический риск, уровень и колебания процентных ставок в стране и т. д. Спрос на евродоллары особенно сильно увеличился после второй мировой войны, так как американский доллар стал основной валютой, используемой в международной торговле. Рынок продолжает успешно развиваться благодаря относительной стабильности американского доллара. Большое распространение в последнее время получили евродолларовые депозитные сертификаты. Эмитентами данных сертификатов выступают крупнейшие банки мира, проводящие свои финансовые операции в крупнейших финансовых центрах. Большинство евродолларовых депозитных сертификатов являются краткосрочными (от 30 до 90 дней) и выпускаются для краткосрочного финансирования международной торговли. Они выпускаются без обеспечения (гарантии), менее ликвидны и более чувствительны к различным изменениям, происходящим в экономической и политической сферах. Именно поэтому доходность по евродолларовым депозитным сертификатам довольно высокая. Наряду с евродолларовым рынком развивается и рынок евровалют. Евровалюта — валютные средства, депонированные на счетах в банках за пределами соответствующих стран. На рынке евровалют доминируют в основном следующие валюты: германские марки, швейцарские франки и японские йены. Счета в евровалютах стали применяться в условиях конвертируемости валют и «долларового пресыщения», возникшего вследствие хронического дефицита платежного баланса США. Это и создало базу для развития рынка евровалют, то есть международного рынка краткосрочных капиталов.
Ви переглядаєте статтю (реферат): «ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ ДЕНЕЖНОГО РЫНКА» з дисципліни «Сучасні банківські системи»
