Принцип выбора ценных бумаг (облигаций или ак- ций) исходя из амплитуды колебаний их рыночных курсов в тече- ние полного экон. цикла. Диапазон таких колебаний определяет степень приемлемости тех или иных ценных бумаг в качестве "за- щитного" средства (с целью гарантирования максимально возмож- ной стабильности) или в качестве "наступательного" средства (четко рассчитанные по времени обязательства по прибылям за счет ши- рокого диапазона колебаний). Ключевым фактором, обусловливаю- щим колебания курсов первоклассных облигаций, является уровень процентных ставок, а для акций - общие условия деловой конъ- юнктуры, влияющие на уровень доходов и дивидендов. Разница в степени подверженности облигаций более значительным колеба- ниям практически соответствует различиям в их качественных ха- рактеристиках; напр., облигации более низкого класса, к-рые, как правило, реализуются дисконтом, прежде всего испытывают не влияние процентной ставки, а воздействия общеэкономических условий на способность корпорации-эмитента покрывать свои издержки за счет поступлений; вследствие этого курсы облигаций более низкого класса, как правило, подвержены большим колеба- ниям, чем первоклассных облигаций. Фактор, обусловливающий колебания курсов, может быть в оди- наковой степени применим и к акциям корпораций, когда в рам- ках одной и той же фазы делового цикла сравниваются самые ста- бильные акции и акции, более подверженные колебаниям. "Защитный" портфель, т. е. портфель, требующий наивысшей стабильности рыночной стоимости вложенных средств, должен состоять из ценных бумаг с наиболее низким диапазоном колеба- ний их курсов в течение делового цикла. С др. стороны, "наступа- тельный" портфель отличается пониженными требованиями к ста- бильности капитала или их отсутствием. Он намеренно формирует- ся из ценных бумаг, чья покупка была тщательно спланирована по времени и для к-рых характерны широчайший диапазон колеба- ний и нестабильность. Такой портфель формируется в ожидании доходов от прироста капитала как бы в качестве вознаграждения (quid pro quo) за высокий риск. Точные данные о диапазоне колебаний курсов различных кате- горий выпущенных ценных бумаг зависят от выбранного периода времени. Напр., в связи с пиком депрессии в 1932 г. индексы Стэн- дард энд Пурз на первоклассные привилегированные акции с ок- тября 1931 г. по июнь 1932 г. снизились на 30%; индексы обыкно- венных акций 500 компаний с сентября 1929 г. по июнь 1932 г. упали на 85%. В отличие от этого индекс промышленных (корпоратив- ных) облигаций с 1931 по 1932 гг. уменьшился всего на 11%. С др. стороны, в период недавнего спада снизился курс обыкновенных акций в результате зависимости уровня продаж и доходов от спада производства; то же самое произошло и с первоклассными обли- гациями по причине роста процентной ставки и процентного до- хода по облигациям сверх уровня наличного процентного дохода, выплаченного по облигациям. Т. о., обратное воздействие на ры- нок, или, по крайней мере, большая степень защищенности от рыночных колебаний, обычно характерно для первоклассных об- лигаций, в отличие от обыкновенных акций, и не может быть про- демонстрировано эмпирически (опытным путем). (Рост процент- ных ставок за рассматриваемый период отразился в снижении уров- ня ценовых скидок по первоклассным облигациям.) Предлагается следующее: 1) необходимо, в первую очередь, обеспечить стабиль- ность основного капитала и дохода; 2) определить, хотя бы субъек- тивно, допустимый максимальный диапазон колебаний. Затем следует исследовать конкретное рыночное поведение отдельных выпусков акций (т. е. уточнить их "защитный" потенциал в услови- ях максимального падения их курса за полный цикл, а также их "наступательный" потенциал в условиях максимального повыше- ния их курса за полный цикл).
Ви переглядаєте статтю (реферат): «ПРИНЦИП КОЛЕБАНИЯ КУРСОВ» з дисципліни «Енциклопедія банківської справи, фінансів»
