Величина, мень- шая чем стандартная торговая единица на фондовой бирже, назы- ваемая полным или круглым лотом. На Нью-Йоркской фондовой бирже полный лот представляет 100 единиц для активных акций. Инструкция № 55 Нью-Йоркской биржи предусматривает, однако, что для специальных акций, по усмотрению биржи, стандартная торговая величина может быть меньше. Для таких менее активных акций величина круглого лота определяется в десять акций. Стан- дартной величиной при торговле облигациями является пакет об- лигаций на сумму 1000 дол. (по их первоначальному номиналу). Подобным образом, за исключением специальных случаев, преду- смотренных биржей, передача прав акционеров осуществляется на основе принципа "одно право на каждую отдельную акцию", и единицей при торговле правами является пакет в "100 прав". Соот- ветственно Н.л. при круглом лоте в 100 акций представляет собой лот, содержащий любое число акций от 1 до 99, а для акций с круг- лым лотом в 10 акций - любое число акций от одной до девяти. 3 марта 1976 г. НЬЮ-ЙОРКСКАЯ ФОНДОВАЯ БИРЖА использовала оп- цион на покупку системы, обрабатывающей сделки с Н.л., у послед- него дилера, торговавшего Н.л., - компании Карлайл де Коппет энд Компани, завершив эту покупку на сумму 3,5 млн дол. 24 мая 1976 г. Ранее, в декабре 1975 г., крупнейшая брокерская фирма просила разрешения у Комиссии по ценным бумагам и биржам сформиро- вать свой собственный рынок Н.л.; 2 января 1976 г. эта фирма от- крыла торговлю Н.л., зарегистрированными на Нью-Йоркской фондовой бирже, вне ее торговой площадки. Др. крупная фирма, входящая в фондовую биржу, начала ^создавать свой собственный рынок Н.л. по всем акциям Нью-Йоркской фондовой биржи 16 августа 1976 г. В связи с этим с указанного времени существова- ли два канала проведения сделок с Н.л. Нью-Йоркской фондовой биржи: 1) собственная система Нью-Йоркской фондовой биржи, в настоящее время обслуживаемая специалистами с помощью элект- ронных систем, и 2) внутренний рынок Н.л. по акциям Нью-Йорк- ской фондовой биржи, созданный компаниями - членами биржи. Система неполных лотов Нью-Йоркской фондовой биржи. Порядок прохождения сделки. Сделка с Н.л. начинается с ввода заявок и их подтверждения. Существует два способа введения за- явки. Большинство крупных фирм - участниц биржи используют компьютерные системы и сети передачи данных для приема зая- вок от своих региональных отделений, после чего направляют эти заявки в Корпорацию по автоматизации сделок с ценными бумага- ми на ее коммутатор общих сообщений (КОС). Др. фирмы-участ- ницы используют компьютерные системы и/или сети передачи данных, предоставляемые частными поставщиками для тех же це- лей. Фирмы, к-рые посылают свои заявки непосредственно на ком- мутатор, называются компьютерными фирмами (КФ); на их долю приходится свыше 75% обрабатываемых заявок. Второй способ вве- дения заявки состоит в использовании Центра ввода Нью-Йорк- ской фондовой биржи, оборудованного и обслуживаемого персо- налом биржи. Фирмы, пользующиеся телефоном или телетайпом для передачи заказов в свои кабины, расположенные по перимет- ру торговой площадки, называются некомпьютерными фирмами (НФ). Затем эти фирмы с помощью пневматической почты биржи посылают заявки в Центр ввода Нью-Йоркской фондовой биржи, где операторы биржи вводят заявки в коммутатор. Способ подачи заявок НФ требует большего числа шагов и обычно занимает боль- ше времени по сравнению с прямым методом доступа КФ. В коммутаторе все заявки на Н.л. проверяются на соответствие стандартным принципам (требованиям). В случае значительных отклонений и ошибок заявки возвращаются фирме для исправле- ния и повторного ввода. Все должным образом отредактированныеЛОТ НЕПОЛНЫЙ заявки посылаются в специальные компьютеры системы Н.л. для последующей обработки. Порядок оценки. Компьютерная система оценки заявок на Н.л. называется автоматизированной системой оценки и извещения (АСО). Система АСО получает все заявки от коммутатора и запо- минает их во временном исполнительном файле. Система АСО получает также информацию Нью-Йоркской фондовой биржи по круглым лотам из биржевой информационной системы. Затем она сопоставляет данные по торгам круглыми лотами с заявками во временном файле и приступает к процессу определения цен. Рыночные заявки. Рыночные заявки оцениваются автоматически с использованием информации о ближайших торгах круглыми лотами, полученными системой АСО после получения заявки. Ры- ночная заявка по продаже без покрытия на короткий срок оценивает- ся по следующим торгам, что выше, чем цена круглого лота на по- следних торгах (см. ПРОДАЖА БЕЗ ПОКРЫТИЯ). Такие торги называются имеющими положительный уклон (он определяется как мини- мальное отклонение курса круглого лота, составляющее 0,125 дол.), или "нуль плюс". Каждый дилер по Н.л. может приказать системе АСО взыскать или не взыскать надбавку. В настоящее время, пока система не приобретает др. возможностей, надбавкой (если она су- ществует) является одна восьмая пункта за акцию (0,125 дол.). Каж- дый дилер может решить, взимать ли ему или не взимать надбавку с имеющихся у него акций. Кроме того, каждый дилер имеет воз- можность взыскивать или не взыскивать надбавку по рыночным заявкам, полученным до открытия биржи, и независимо от этого имеет право решать вопрос о надбавке по рыночным заявкам, по- лученным после открытия биржи. Время открытия биржи для це- лей решения вопроса о надбавке в настоящее время установлено как 9.50 (утра), чтобы каждый дилер мог получить полную инфор- мацию по Н.л. акций, подлежащих оценке по результатам торгов полными лотами. В случае необходимости это время может быть несколько изменено, если офиц. открытие биржи по каким-то при- чинам переносится на более позднее время. Нерыночные заявки. Заявки, ограниченные условиями, и неко- торые др., напр, требующие исполнения по ценам продавцов или покупателей, считаются нерыночными заявками. Дилеры имеют право выбора взыскания или невзыскания надбавки в виде одной восьмой по этим заявкам, независимо от времени их поступления. Эти заявки группируются по ценам и упорядочиваются по време- ни поступления. Система АСО регистрирует максимальную цену покупки и минимальную цену продажи по заявкам, ожидающим исполнения. При этом учитывает, будет ли взыскана надбавка с этих заявок. Предел цены покупателя устанавливается по ближай- шим торгам круглыми лотами и оказывается ниже указанной цены на величину надбавки или более. Если надбавка существует, она прибавляется к этой цене. Предел цены продавца также определяет- ся по ближайшим торгам круглыми лотами и оказывается выше этой цены на величину надбавки или большую величину. Если надбавка существует, ее вычитают из этой цены. Как и в случае с рыночными заявками при продаже акций без покрытия цена опре- деляется по сделке "плюс" или "нуль плюс". Цена максимального предложения покупателя и цена минимального запроса продавца определяют то, что называется диапазоном неисполненных заявок. Компьютер отслеживает эти цены, чтобы определить, когда сле- дует проводить оценку лотов. Когда торги по круглым лотам про- ходят на нижнем пределе или ниже его (цена максимального пред- ложения покупателя) или на верхнем пределе или выше его (цена минимального запроса продавца), компьютер просматривает файл Н.л. в поисках заявок на куплю-продажу. Если продажа происхо- дит, границы ценового интервала изменяются, и компьютер дол- жен обновить свои регистрационные данные, с тем чтобы отразить в них новую максимальную цену покупателя и минимальную цену продавца; скорректировать свои наблюдения за ценами будущих торгов круглыми лотами. Компьютер проверяет также предельные цены всех новых заявок и обновляет диапазон цен по мере необ- ходимости; напр., если новая цена покупки выше, чем существую- щая до этого максимальная цена покупки, цена новой заявки становится нижним пределом диапазона. Заявки на покупку-про- дажу по достижении определенного курса обрабатываются как и лимитированные. Заявки на покупку по определенному курсу ре- гистрируются вместе с пределами цен продажи, а заявки на прода- жу по определенному курсу регистрируются вместе с пределами цен покупки. Диапазон цен по каждой ценной бумаге влияет как на заявки на куплю-продажу по установленному курсу, так и на ли- митированные заявки. Когда рыночная цена уравнивается с заяв- ленной на куплю-продажу (др. словами, возникает цена реализа- ции сделки), она воспринимается как обычная рыночная заявка и оценивается соответствующим образом. Когда рыночная цена урав- нивается с указанной в лимитированной заявке с оговоренной ценой, она регистрируется и обрабатывается как обычная лими- тированная заявка. Отзыв заявок. Заявки на сделки с Н.л. могут вводиться в систе- му как заявки одного дня, т. е. как заявки, чье действие заканчи- вается в конце биржевого дня их ввода. Они могут также вводить- ся как заявки, действующие до их отмены. В этом случае они могут быть действительны неопределенно долго. Обычно реестр откры- тых заявок числится раз в год от всех заявок старше одного года, и фирмам-участницам следует подтвердить эти заявки, если они же- лают сохранить их в силе. Время от времени у клиента возникает желание отменить или изменить заявку, как введенную на один день, так и находящуюся в реестре открытых заявок, введенных ранее. Это может быть осуществлено простым приказом на отме- ну либо на отмену и замену заявки. Приказы могут отдаваться по отношению к любому сочетанию рыночных или лимитированных заявок, т. е. одна рыночная заявка может сменить др. рыночную заявку, одна лимитированная заявка может сменить др. лимитиро- ванную заявку, и, наконец, рыночная заявка заменяет лимитиро- ванную, или наоборот. В последние годы поощрялась подача фир- мами-участницами двух отдельных приказов: один приказ на сня- тие заявки и второй - на замену предыдущей заявки, особенно в тех случаях, когда лимитированная заявка заменялась рыночной, или наоборот. Такая процедура приводит к ускорению обработки и более точному исполнению заявок. Если подлежащая замене за- явка находится в реестре и все еще не исполнена, исполняется приказ на ее отмену и в реестр заносится новая заявка, к-рая ожи- дает своего исполнения. Если приказ на снятие и замену заявки не находит заявку, подлежащую снятию, новая заявка все равно за- носится в реестр и ожидает своего исполнения. Фирма - участни- ца торгов извещается о том, что заявки, подлежащие отмене, найти не удалось. Сообщение об исполнении. При оценке каждой заявки система АСО составляет отчет об исполнении в стандартном формате. Боль- шинство заявок оценивается и регистрируется автоматически са- мой компьютерной системой. Оценка и регистрация заявки, тре- бующей ручной обработки, начинается с ее ввода на клавиатуре компьютерного терминала, находящегося в режиме он-лайн. Заявки, к-рые подлежат оценке на день ввода, требуют совсем не- много данных для заполнения компьютерных файлов. При вводе заявок, открытых ранее, требуется более обширная информация. Независимо от того, каким образом инициируется сообщение, ав- томатически или в ручном режиме, все заявки оцениваются и ре- гистрируются одинаковым образом. Сообщения об исполнении заявок отсылаются в коммутатор для передачи в расчетные фир- мы, указанные в заявке. Коммутатор передает сообщение в маши- ну компьютерной системы фирмы для дальнейшего его распрост- ранения внутри фирмы. Некомпьютерным фирмам сообщения от- правляются на принтеры, находящиеся на торговой площадке, где они затем передаются в кабины этих фирм. Управление списком. Система АСО предназначена для помощи дилерам в работе со списками заявок на акции, поданными лица- ми, заинтересованными в купле-продаже Н.л. Исполнение заявок 727ЛОТ НЕПОЛНЫЙ на покупку акций уменьшает список, в то время как исполнение заявок клиентов на продажу акций увеличивает его. Многие тыся- чи сделок проводятся для клиентов в каждый день биржевых тор- гов, что дает оборот в несколько сотен тысяч акций ежедневно. Система управления списками предназначена минимизировать дилерский риск и повысить рентабельность операций на бирже. Это обеспечивается извещением дилеров с максимально возмож- ной быстротой об активности на рынке Н.л. и больших объемах требований по акциям в реестре открытых лимитированных зая- вок по ценам, близким к текущей рыночной цене. Каждый дилер узнает о цене пакета акций по каждой позиции, о к-рой он хотел бы получать информацию от системы. Если система не получает иных указаний, она будет оперировать обычными торговыми еди- ницами в 100 или 10 акций. Эти значения называются строкой списка. Каждой строке для упрощения операций присвоен числен- ный код. Каждый код представляет цены как покупки, так и про- дажи на срок. Любой дилер может изменить свой код в любое вре- мя на любые др. код/цену, существующие в системе. Для целей управления такие заявки на изменение должны подаваться в пись- менном виде как минимум за десять дней. Предупреждения о границах. Дилер, работающий с Н.л., полу- чает информацию о значительных накоплениях лимитированных заявок и заявок с установленной ценой купли или продажи акций по ценам, близким к текущей рыночной цене. Такие информаци- онные сообщения называются предупреждениями о границах. Каждое утро дилеру выдается начальное предупреждение о гра- ницах, информирующее его обо всех акциях в ночном реестре, т. е. реестре, сложившемся на момент окончания предшествующе- го дня торгов. Такое начальное предупреждение включает инфор- мацию обо всех акциях, цена на к-рые была на доллар ниже ниж- него предела, т. е. цена максимального предложения покупки и ми- нус один доллар, а также обо всех акциях, цена к-рых на доллар выше верхнего предела, т. е. цена минимального предложения продажи плюс один доллар. В течение дня система посылает дилеру все новые предупрежде- ния при накоплении заявок с фиксированным курсом акций на гра- ницах или внутри интервала цен максимальной покупки и мини- мальной продажи свыше значения в строке списка. Все предупреж- дения об ограничениях посылаются в течение всего дня, замещая все ранее отправленные предупреждения, за исключением самого первого, начального. Они содержат информацию только по нереа- лизованным заявкам с поправкой на приказы о снятии заявок, по- лученных в этот день. В течение всего дня сведения об акциях в текущих предупреждениях должны прибавляться к информации об акциях в начальном предупреждении, чтобы получалось полное число открытых заявок, существующее на данный момент. Предупреждения об ограничениях перечисляют акции по ценам круглых лотов, по к-рым будут исполняться заявки. Система преду- сматривает компенсацию по выбору дилера при взыскании надбавки или отказе от нее, так что все предупреждения дают согласован- ные сведения, независимо от величины надбавки. В дополнение к автоматически выдаваемым предупреждениям об ограничениях система может выдавать дополнительные предупреждения по зап- росу. Напр., курсовое накопление, не содержащееся в начальном дневном предупреждении, можно запросить до начала или в тече- ние торгового дня, если рыночная цена сдвигается от пределов, су- ществовавших в этот день ранее. Кроме того, дилер может запро- сить специальное предупреждение на каждый доллар, проходимый курсом своих акций. На каждом рабочем месте фирма имеет теле- фон для связи с обслуживающим персоналом торгов Н.л., чтобы дилер мог дать заявку на такие предупреждения. Извещение об изменении позиции. Компьютер отслеживает изме- нения позиций в списке акций по мере усиления активности на рынке Н.л. Заявки клиентов на покупку вычитаются из позиции в момент получения заявок, а акции, продаваемые по заявкам кли- ентов, прибавляются к текущему числу акций в позиции. Акции лимитированных заявок и акции на продажу без покрытия прибав- ляются или вычитаются из позиции в момент исполнения заявок. Каждый раз, когда рассчитанная компьютером позиция превыша- ет значение по строчке, указанное дилером, выдается извещение об изменении позиций. Это извещение рекомендует дилеру изме- нить свою позицию вверх или вниз по списку в связи с результа- тами торгов Н.л. В извещении указывается также код биржевой строки и полное количество круглых лотов, переданных за день, включая последнее извещение, при этом плюс шесть означает, что до сих пор было плюс 600 акций, а минус три означает минус 300 акций. После передачи извещения компьютер считает его вы- полненным, сокращает позицию до размеров Н.л. и снова начи- нает накапливать количество акций в позиции. Эта остаточная по- зиция с числом акций, соответствующих Н.л., также показывается в извещении. Извещения об изменении позиции не выдаются до 9.30, так что дилеры обычно получают одно основное извещение о накоплении круглых лотов перед открытием биржи. Поскольку до этого ника- ких торгов не происходило, можно считать, что в извещении ука- зывается чистая стартовая позиция каждого дилера по Н.л., а так- же неисполненные рыночные заявки, полученные к настоящему времени (перенесенные с предыдущего дня). Такой порядок умень- шает число извещений, к-рые иначе бы передавались с 8.30 до 9.30. Все извещения относятся к значению по строке, но не могут быть меньше, чем круглый лот или кратное ему число. Завершение операционного дня. При закрытии рынка система производит ряд операций, помеченных как "при закрытии" и "основные". Все неисполненные заявки одного дня считаются утратившими силу и удаляются из реестров. Там, где это примени- мо, верхний предел цены покупателя и нижний предел цены про- давца уменьшаются на соответствующие дивиденды. Заявки, ис- полненные после закрытия биржи, и изменения, внесенные после ее закрытия, не могут быть зачтены до следующего дня торгов. Система обслуживания Н.л. обрабатывает все исполненные за- явки для подготовки их к учету в расчетной системе. Все операции купли-продажи проходят многократную проверку на правильность сведений, очистку от повторов и наличие заявлений от фирм- участниц на внесение изменений. По завершении этих операций подготавливается окончательная подробная справка по торгам для каждого дилера, работающего с Н.л. Кроме этого, подготавливается сводный отчет, используемый дилерами для подсчетов прибылей и убытков. Система обеспечения торгов неполными лотами на торговой пло- щадке биржи. Клиенты, желающие купить или продать Н.л., имеют на выбор несколько возможностей. Если клиент имеет рыночную заявку на Н.л., программа брокерской фирмы может реализовать эту заявку по превалирующей цене спроса или предложения без присутствия на торговой площадке биржи. Т. о., у клиента есть воз- можность сразу купить или продать Н.л. фирмам по текущим це- нам предложения и спроса, превалирующим на рынке при подаче заявки, а не ждать, когда она попадет на торговую площадку, тем самым клиент имеет преимущество, зная фиксированные цены на момент подачи заявки. Др. достоинством системы является исклю- чение взыскания надбавки на заявки по Н.л. (размером в '/в пун- кта). С др. стороны, если клиент выскажет такое пожелание, фир- ма может исполнить заявку клиента непосредственно на торговой площадке биржи, но при этом надбавка в х /% пункта будет прибав- лена или вычтена из цены исполнения заявки; исключение состав- ляют лишь заявки, поданные в момент открытия биржи. Цена основывается на ближайших торгах, если только эти заявки не по- ступили на биржу при ее открытии. Экономия на надбавке разме- ром в '/в пункта необязательно означает, что реализация заявок пройдет лучше. Когда разрыв между ценами спроса и предложе- ния превышает '/в пункта, клиенту может быть выгоднее совершить сделку на торговой площадке. 728Программа фирмы, обслуживающая неполные заявки, предла- гает также исполнение ограниченных заявок на торговой площад- ке. Для заявок с лимитированной ценой не существует различий между исполнением по методу, предлагаемому фирмой, и при их непосредственной реализации на торговой площадке. Теория неполных лотов. Распространенное в прошлом представ- ление, что "работающий с Н.л. всегда оказывается в проигрыше" при распределенных во времени чистых покупках и продажах на границах спроса и предложения, не получило фактического под- тверждения. Напр., исследования, проведенные Кливлендской тра- стовой компанией (Business Bulletin, ноябрь 1974 г.) о динамике тор- гов Н.л. с 1966 по 1974 гг., установили, что на самом деле объем продаж Н.л. возрастает быстрее, чем объем покупок в районе ры- ночных пиков, а объем покупок вырастает быстрее объемов про- даж в районе их самых низких точек, определяемых средними по- казателями индекса Доу-Джонса. На полноту информации об объеме торгов Н.л. повлияли в по- следние годы сделки с Н.л., совершаемые на торговых площадках биржи, информация о к-рых стала доступной клиентам благодаря крупным фирмам-участницам и планам реинвестиции дивидендов, объявленных ведущими корпорациями своим держателям акций. Достаточно сказать, что все зарегистрированные держатели акций имели право принять участие в планировании реинвестиций ди- видендов компании и покупке акций. Этот план предусматривал покупку дополнительных акций компании с 5-процентной скид- кой от рыночной цены путем реинвестиций дивидендов, полной или частичной. Участники могли также приобрести дополнитель- ные акции стоимостью до 25 тыс. дол. ежегодно путем доброволь- ной оплаты наличными опциона компании. Акции по этому опциону продавались за полную стоимость. Компания оплачива- ла любые комиссионные за услуги брокеров и банков, связанные как с реинвестицией дивидендов, так и с добровольной покупкой акций за наличные.
Ви переглядаєте статтю (реферат): «ЛОТ НЕПОЛНЫЙ» з дисципліни «Енциклопедія банківської справи, фінансів»
