Процесс проектиро вания (3) портфеля ЦБ [19] начнем с характеристики ТЭТ. Здесь техни ческие требования (ТТ) описывают: а) цель инвестиций, выраженную через желаемую (норму) доходности портфеля, и б) ограничения, накла дываемые на объем инвестиций /С, на типы рынков и на элементы сис темы, которыми в данном случае являются финансовые инструменты (облигации, акции, фьючерсы, опционы и т.д.). Параметрами X инстру ментов являются цены покупки и продажи, доходности банков. Технологические ограничения (ТО) на рынке ЦБ описывают: а) воз можность управлять портфелем ЦБ в пассивном и активном режиме, а 649 для последнего - в режимах on linQ или дневных торгов; б) время подачи заявок на выполнение операции; в) объем лота; г) время перечисления денег на счет инвестора и торговой системы и т.п. Эксплуатационные требования (ЭксТ) задают информационную поддержку о внутри- и внешнеэкономических и политических условиях, прогнозирующее и анализирующее программное обеспечение, совмест но поддерживающие принятие решений, направленных на достижение цели. Экономические требования (ЭТ) задают ограничения на уровень до пустимого риска, уровень трансакционных затрат, срок инвестиций и т.п. Формализация ТЭТ, описываемая отображением (4), начинается с построения кривых предпочтения инвестора и с уточнения цели. В соот ветствии с заданным уровнем доходности инвестиций, их объемом 1С и уровнем риска составляются критерии Ф^ , необходимые для синтеза принципов (стратегии) формирования стру1^туры портфеля ЦБ (5). Отображение (5) имеет область определения на множестве ТЭТ и универсальном множестве структур К^ (множестве видов рынков). Критерии эффективности для конкретного инвестора связаны с ком промиссом между его желанием получить определенный доход и мини мизацией риска его неполучения. Следовательно, необходимо выстраи вать множество эффективных структур портфеля, используя известные (последовательное, параллельное и с обратной связью объединение порт фелей различных инструментов) и вновь синтезируемые принципы вло жения финансовых средств. В общем случае используют следующие ин струменты: облигации, акции, фьючерсы, опционы, валюта и т.д. Обратная связь вводится при хеджировании рисков и реализуется с помощью деривативов (фьючерсных, опционных контрактов и т.д.), зак люченных на один и тот же базовый актив. После выбора принципа построения портфеля можно осуществить аппроксимацию (6) изменения доходности портфеля во времени в тече ние срока жизни Т^ портфеля с выбранным принципом при ограниче ниях на риски Ф^ . Помимо статистических алгоритмов оценки рисков также можно при\^нять функции относительной чувствительности к из менению рыночных параметров инструментов [11]. В основу решения задачи (6) можно положить рыночные доходности соответствующих пор тфелей. Таким образом, формируется математическая модель портфеля ЦБ, позволяющая в дальнейшем оценивать качество управления порт фелем и своевременно вносить в его инструменты необходимые измене ния. Очевидно, что поле привлекаемых инструментов для решения зада чи (6) существенно сужается. Областью значений отображения (7) является аппроксимирующая функция D(Z,p) и Ф^ , формализующее ТО, ЭксТ и ЭТ. Областью зна чений S^^ являются сп<^собы построения портфеля с распределением до- ходностей и объемов между видами подпортфелей. Способы сводятся к изменению коэффициентов у всего класса структур К с целью обеспе чения возможности достижения равенства соответствующих коэффици ентов у К^ и К перераспределением объемов вложенных средств в от- 650 дельные виды подпортфелей и времени их существования без измене ний структуры. В результате поле поиска подходящих инструментов после решения задачи (7) будет еще более сужено. Синтез структуры (8) отдельного подпортфеля сводится к реализа ции конкретного способа построения, задающего объем вложений, до ходность и риск, при ограничениях Ф^ , задаваемых в ЭксТ и ЭТ. Струк тура подпортфеля определяется составом и объемом средств, выделяемых для каждого из инструментов. Вместе со сроком жизни эти инструмен ты образуют некоторую синтетическую ЦБ, удовлетворяющую крите риям эффективности портфеля. Конечно, без применения срочных инст рументов здесь не обойтись. Структура подпортфеля описывает временную последовательность покупки и продажи различных инструментов Kj(p) = Щ{р)1и,{р) = В(р)/А(р) = = (Z>o + b^p + ...+ fe^^^o/(«o + «,;?+... + «УО, где U^(pJ и U2(p) - денежные потоки соответственно при инвестициях в портфель ЦБ и выводе средств из портфеля при прода же ЦБ. В каждом временном интервале, в котором не изменяются инвести ции и состав ЦБ в портфеле, инвестиции U^(p) дисконтируются, а вели чина U-y(p) изменяется согласно текущей оценке стоимости портфеля. Поэтому качество управления портфелем изменяется. Для подпортфеля задача (8) состоит из этапов: а) распределение ин вестиционного капитала 1С между отдельными ценными бумагами; б) определение момента вхождения в рынок по каждой ЦБ и прогнозиро вания тренда ее стоимости на время получения минимально допусти мой прибыли. Для достижения этих целей, а также в ходе выполнения процедур синтеза двух заключительных этапов применяют методы тех нического анализа и искусственного интеллекта. Задача параметрического синтеза Ф^^ состоит в прогнозировании цены покупки для каждого из инструментов, определенных в результате решения задачи (8); в отслеживании уровня получаемой доходности по каждому из инструментов и принятии решения о сохранении его в под- портфеле или продаже и в постановке приказов на продажу, ограничи вающих допустимый уровень потерь. Заключительный этап (11) синтеза портфеля состоит в определении допусков на отклонения в ценах покупки и продажи инструментов, на их доходность и риски, которые должны вестись непрерывно в течение жизни каждого инструмента в портфеле.
Ви переглядаєте статтю (реферат): «Синтез структур портфеля ценных бумаг» з дисципліни «Теорія систем і системний аналіз в управлінні організаціями»
