В любом случае результат расчетов зависит от определения приведенной стоимости затрат и выгод. Приведенная стоимость затрат и приведенная стоимость выгод известны также как дисконтируемые величины. Дисконтирование основано на изменении стоимости денег в зависимости от времени. Например, если предстоит выбрать между 100 долл. сейчас и 100 долл. через год, то большинство людей предпочтет иметь эту сумму сейчас. Принцип должен быть один — «деньги лучше» [960]. Если же приходится ждать, нам хотелось бы, чтобы выбор «через год» был эквивалентен альтернативной ценности 100 долл. сейчас. Сумма, которая превратит 100 долл. следующего года в ценностный эквивалент сегодняшней альтернативы, и есть выражение нашего предпочтения. Для части из нас в некоторых условиях этот выбор предпочтительнее, чем для других. Проиллюстрируем это примером. При задержке в получении 100 долл., когда мы, например, одалживаем их дочери или сыну, студентам колледжа, на покупку автомобиля взамен на обещание вернуть их, нам бы хотелось получить компенсацию за эту задержку. Какой должна быть эта компенсация? Вычисление будущей стоимости денег поможет нам сформулировать свое предпочтение. Если положить 100 долл. в банк под 5% годовых, то через год получится 105 долл., если проценты выплачиваются ежегодно. Будущая стоимость этих 100 долл. (сумма, которую они будут стоить через год) составит 105 долл. Сумма в 100 долл. сегодня эквивалентна 105 долл. в следующем году при депозитной банковской ставке 5%. Выбор человека не помещать деньги в банк говорит о том, что сумма в 100 долл., которой он владеет сегодня, в будущем году будет эквивалентна по крайней мере 105 долл., а может быть и больше. Если человек полагает, что 100 долл. сегодня и 105 долл. через год— это одно и то же, то ставка 5% представляет собой будущую стоимость денег, или стоимость годичного ожидания денег. Банковская ставка 5% отражает готовность обменять сегодняшние 100 долл. (текущая или приведенная стоимость) на 105 долл. через год (будущая стоимость). Если известна ставка процента, которая отражает эквивалент сегодняшних выгод (оцениваемых в 100 долл.), для граждан, проживающих на данной территории и рассчитывающих на большую стоимость выгод в последующие годы, можно конвертировать стоимость будущих выгод в их сегодняшнюю стоимость. Проиллюстрируем необходимость знания приведенной стоимости будущих выгод на двух примерах. Первый слу-
Глава 13. Анализ по критериюштраты — выгоды» 357 чай. Местные власти регулярно приобретают автомобили для полиции и многих других служб. Лица, принимающие решение, встречаются при этом со следующей дилеммой: «Что лучше — покупать или арендовать автомобили?» Текущая стоимость аренды — верный финансовый критерий для сравнения альтернативы «покупка-аренда». Второй случай. Правительственные органы различного уровня часто продают на рынке ценных бумаг облигации своих займов, выпускаемых с целью финансирования капитальных вложений в строительство, допустим, дорог или мостов. Эти облигации должны погашаться за счет ежегодных выплат в течение определенного периода. Финансирование займов чаще всего происходит на конкурентной основе. Обычно инвестиционные банки предлагают цену на облигации, назначая ставку процента на ежегодный основной платеж. Если займ рассчитан, скажем, на 10 лет, то инвестиционные банки часто предлагают цену за каждый из десяти годовых платежей. Лица, принимающие решение по конкурентным предложениям банков, должны рассчитать текущую стоимость каждого основного платежа, руководствуясь которой банки назначили свою ставку, так как, вероятно, ставки процентов по банковским платежам были разными, что ведет к различию в общей сумме процентов, которую должен будет выплачивать данный правительственный орган. Существенно, что мы вычисляем приведенную стоимость как обратное действие по отношению к расчету будущей стоимости. Формула будущей стоимости суммы денег выглядит следующим образом: Будущая стоимость - Текущая стоимость х (1 + ставка процента). Формула для искомой приведенной стоимости находится делением обеих частей равенства на выражение в скобках; она имеет вид: Приведенная стоимость = Будущая стоимость / (1 + ставка процента). Другими словами, если известны две любые величины (будущая стоимость, ставка процента или приведенная стоимость), можно найти третью. И если известны будущие выгоды проекта и ставка процента, можно рассчитать приведенную стоимость проекта. Необходимо отметить еще один факт, связанный с терминологией будущей стоимости денег. Коэффициент, используемый для расчета будущей стоимости денег, лучше всего считать как ставку процента. Большинство из нас знакомы с этим понятием благодаря своим счетам в банке. Однако коэффициент, используемый при расчете приведенной стоимости, известен как коэффициент (норма) дисконтирования, так как стоимость выгод, которые можно получить в будущем, при сравнении оказывается меньше сегодняшней, поскольку вычитается некоторая величина, компенсирующая задержку в получении этих выгод. Будущая стоимость уменьшается с помощью множителя, который связывает время и коэффициент дисконтирования. 352 Часть II. Измерение и анализ Проект часто начинает приносить выгоды намного позднее, чем год спустя после начала. Только разработка проекта может занять, к примеру, три года. Размер выгод, которые в прогнозе выражаются определенной величиной, можно успеть скорректировать с учетом задержки в их получении. Корректировка должна выполняться одним и тем же способом для каждого из трех расчетов годовой приведенной стоимости. Иными словами, если приведенная стоимость предполагаемых выгод от вложений в размере 1000 долл. (при 5% годовых) за первый год составляет Таким образом, возводя в куб дисконт-фактор (1 + 0,05), расчет производится, как и раньше, в случае с тремя формулами.
Ви переглядаєте статтю (реферат): «Дисконтирование» з дисципліни «Ефективність державного управління»
