Использование риска для анализа делового и финансового риска
До сих пор мы обсуждали риск и управление в общем. Здесь мы используем бету для анализа делового и финансового риска банковской деятельности. Мы определим рыночную ценность фирмы (А) как сумму рыночной цены ее акций (капитала – К) и рыночной цены ее заемных средств (З). При этом бета-фирмы, также называемая бета-активов или бета-портфеля, может быть выражена как взвешенная сумма беты-капитала и беты-задолженности:
, (13.9)
где А, З и К – активы, заемные средства и капитал, так что А = К + З.
Бета-активов фирмы, как видно из уравнения (13.9), отражает деловой риск фирмы, определяемый как неопределенность будущих доходов от основной деятельности. Для финансовых фирм, особенно для депозитных институтов, дисперсия, или изменчивость, дохода до уплаты налогов и до учета прибыли/убытков от ценных бумаг есть хороший показатель делового риска. Главные источники делового риска для банков таковы: 1) изменчивость спроса на продукцию и услуги (например, изменчивость спроса на кредиты); 2) изменчивость ставки процента (т. е. ставки на депозиты и кредиты); 3) гибкость управления активами и пассивами (например, способность регулировать процент на доходные активы в соответствии с изменениями процента на заемные средства).
По уравнению (13.9) разница между бетой-активов и бетой-капитала отражает финансовый риск, создаваемую использованием заемных средств неопределенность или изменчивость дохода на акцию. Чем больше кредитов, тем больше финансовый риск, а банки используют множество кредитов. Например у самых крупных банков отношение задолженности к активам примерно равно 0,95. Подставим в уравнение (13.9) эту величину и отношение капитала к активам
(1 – 0,95 = 0,05), мы получим
или после преобразований
.
Поскольку задолженность депозитных институтов поддерживается правительственными гарантиями, можно считать, что . Тогда
, (13.10)
где общее обозначение мультипликатора капитала – A/K – заменило его конкретную величину (20), а также использовано то, что
A/K = 1 + З/K. Если положительна, то
. (13.11)
Из этой формулы следует, что бета-капитала зависит от бета-активов (или делового риска), разницы между бета-активом и бета задолженностью и от финансового левереджа, измеряемого отношением заемных средств к собственному капиталу. При уравнение (13.11) сводится к уравнению (13.10). Оба уравнения выражают бета-капитала как линейную функцию отношения задолженности фирмы к ее акционерному капиталу.
Вычисление бета-активов банка и издержек на привлечение капитала
Приняв, что бета-задолженность равна нулю, а отношение капитала к активам составляет 0,05, и зная бета-капитала, мы можем подсчитать бета-активов и издержки на привлечение капитала. Предположим, что по статистическим данным значение бета-капитала равнялось 1,05. Подставив это значение в уравнение (13.9) и полагая, что отношение З/А равно 0,95, получим
Поскольку финансовый риск измеряется как бета-капитала минус бета-активов, мы имеем:
Финансовый риск =
Более того, поскольку рыночный риск слагается из делового риска и финансового риска, рыночный риск банка близок к финансовому риску. Подставим цифровые значения в формулу:
Рыночный риск = Деловой риск + Финансовый риск
1,05 = 0,0525 + 0,9975
100% = 5% + 95%.
Приняв, что свободная от риска ставка процента i равна 8%, а ожидаемая рыночная премия за риск равна 8,5%, рассчитаем издержки на привлечение капитала:
%.
Если попытки регулирующих органов добиться того, чтобы рыночная дисциплина в большей степени сдерживала готовность банков принимать риск, окажутся успешными (поскольку для заемных средств, свободных от риска, , в случае успеха значение должно стать больше нуля), тогда, предполагая, что , мы должны получить
Ви переглядаєте статтю (реферат): «Использование риска для анализа делового и финансового риска» з дисципліни «Моделювання банківської діяльності»
