Используя открытую информацию, аутсайдер может применить подход по собственному капиталу для оценки банка. По этому методу определяются свободные потоки наличности к акционерам от подразделений, и дисконтируются по издержкам на собственный капитал. Внимание здесь фокусируется на организационных единицах, которые создают ценность, и тех, которые ее разрушают. Разделяя организационные единицы на создателей и разрушителей ценности, подход по собственному капиталу дает возможность управления ценностью. Если организационные единицы, которые разрушают ценность, не могут быть в разумные сроки преобразованы в ее создателей, их следует продать или закрыть. Банки остаются в числе компаний, чья оценка наиболее трудна, поскольку вопреки множеству предъявляемых к ним регулирующих требований по отчетности, трудно определить качество их кредитных портфелей, вычислить доли в прибылях, полученные при несовпадающих ставках процента, и понять, какие организационные единицы создают и разрушают ценность. Связь между рыночной и балансовой оценкой собственного капитала Расхождение между рыночной и балансовой оценками собственного капитала называется скрытым капиталом. Существует два источника скрытого капитала: 1) неправильное отношение в статьях банковских балансов кредитного и процентного рисков; 2) игнорирование неявных требований или ценностей, связанных с внебалансовыми видами деятельности правительственными требованиями, которые формально не фиксируются по общепринятым правилам бухгалтерского учета. Используя статистическую расчетную модель Кейна и Юнела (Kane and Unal (1990)), мы можем оценить насколько хорошо балансовая оценка собственного капитала отражает его рыночную цену. Для этого запишем регрессионную формулу зависимости суммарной рыночной оценки (РО) собственного капитала от его суммарной балансовой оценки (БО) для каждого банка: РО = a + b (БО) + e , (3.2) Рыночные показатели эффективности Мы уже установили недостатки коэффициента P/E, дивидендных доходов и балансовой оценки в качестве показателей рыночной ценности и результатов деятельности. Акционеры заинтерсованы в будущих потоках наличности, в доходах на свои инвестиции. Эти потоки наличности принимают форму дивидендных платежей и повышения курса акций или дивидендного дохода и дохода от роста капитала. При данной величине ежеквартальных дивидендных платежей вычисление дохода от вложений в акции есть решение проблемы внутренней ставки дохода. Если первоначальные инвестиции или цена приобретения акций есть P0 , цена в конце периода владения – PN , поток дивидендных платежей – Dt , то годовой доход определяется по следующему уравнению: . (3.3) Поскольку дивиденды выплачиваются ежеквартально, поквартальная дисконтная ставка r равна r/4 . Годовой доход составляет 4 · r/4=r. При ограничении уравнения (3.3) особым случаем с постоянными дивидендами и постоянным ростом доходов, его можно представить в виде P0 = Dt / (r –g). Свободный поток наличности для банка равен дивидендам акционеров. При таком подходе величина собственного капитала приравнивается к предсказанным потокам свободной наличности, идущим к владельцам собственного капитала, уменьшенным на затраты по собственному капиталу. При преобразовании модели постоянного роста доход, ожидаемый инвесторами, равен (Dt / P0 + g) = r. В состоянии равновесия ожидаемый доход равен требуемому уровню дохода, который равен свободной от риска ставке процента плюс рисковая премия. Если темп роста нулевой, тогда перед нами модель нулевого роста или случай бессрочного владения (бессрочного аннуитета), при котором P0 = D / r , а r = D / P0 .
Ви переглядаєте статтю (реферат): «Аутсайдерская оценка банка» з дисципліни «Моделювання банківської діяльності»
