В процессе принятия решений о рациональном варианте финансирования инвестиций не всегда следует руководство- ваться только лишь коммерческой эффективностью. Поэтому на следующем этапе исследования экономической эффектив- ности по данной методике необходимо определить перечень значимых критериев для качественного сравнения альтерна- тивных схем финансирования инвестиций. Необходимо, чтобы отобранные качественные факторы соответствовали следующим требованиям: -значимость (т.е. качественные факторы должны иметь доста точное влияние на принятие решения о выборе той или иной схемы); -сопоставимость (т.е. качественные факторы должны давать возможность для однозначного выявления желаемого значе ния показателя и, соответственно, процентного соответствия схем этому значению). В таблице 3.17 приведены некоторые неценовые факторы, которые могут помочь в принятии верного управленческого решения. Следует отметить, что качественные факторы срав-нения приведены в таблице не по степени значимости, т.к. в каждом конкретном случае приоритеты будут отдаваться раз- личным аспектам (в зависимости от целей лица, принимающе- го решения). Таблица 3.17 Качественные факторы сравнительного анализа Критерии Сопоставимые схемы Покупка Кредит Лизинг 1 2 3 4 Ликвидность (участие собст- венного и при- влеченного капитала) 100% собственный капитал, что связывает сред- ства в части ос- новного капитала и сокращает возможность их использования для увеличения оборотного ка- питала В целом участие заемного капитала, однако на практике может потребоваться до 20-30 % собствен- ных средств, что сокращает возмож- ность инвестирования в оборотный капитал 100% привле- ченный капи- тал, что по- зволяет на- править на увеличение оборотного капитала все средства Риск морального износа Зависит от при- нятой амортиза- ционной политики (однако при- сутствует) Зависит от принятой амортизационной политики (однако присутствует) Минимален (практически отсутствует в условиях Республики Беларусь) Необходимость предоставления залога Не требуется Необходим залог на стоимость заемных средств, а также, возможно, и на вели- чину причитающихся процентов за пользо- вание банковским кредитом Объект лизинга является залогом по сделке, поэтому, предоставление дополнитель- ного залога может не потребоваться (но не выше платы за привлеченные ресурсы) 2391 2 3 4 Источники оп- латы Ранее накоплен- ная прибыль Прибыль после уплаты налогов Себестои- мость Возможна оплата из прибыли, приносимой приобретенными активами Возможна оплата из выручки, приносимой приобретен- ными активами Период убыточной работы вследствие выбора формы финансирования инвестиций Влияет на фи- нансовый ре- зультат деятель- ности за счет дополнительной амортизации Влияет на финансо- вый результат дея- тельности за счет дополнительной амортизации Влияет на финансовый результат деятельности за счет увели- чения себе- стоимости на величину лизинговых платежей Характер оплаты В основном предоплата Растянута во времени Растянута во времени Возможности выбора формы расчетов Только денеж- ная форма Только денежная форма Денежная, компенсаци- онная или смешанная Влияние на баланс «Ухудшает» баланс в части его ликвидности, но повышает рейтинг кредитоспособно- сти Значительно «ухуд- шает» баланс в части его ликвидности и существенно снижает рейтинг кредитоспо- собности «Улучшает» баланс в части его лик- видности и снижает рей- тинг кредито- способности Сервисное об- служивание сложного обо- рудования По дополни- тельной догово- ренности с сер- висными цен- трами По дополнительной договоренности с сервисными центрами Может входить в условия лизингового договора Характер дого- вора Одноразовый Одноразовый, но в виде исключения возможно предоставление кре- дитной линии Одноразовый, возобновляе- мый и ре- вольверный* * Возобновляемый лизинг предусматривает периодическую замену оборудования по заявке лизингополучателя новыми, более совершенными образцами того же рода. Револьверный отличается от возобновляемого тем, что предоставляет пользователю право по истечении определенного срока обменять полученное на 240условиях лизинга имущество на другое оборудование, которое, в соответствии с технологическими особенностями процесса производства, последовательно необ- ходимо лизингополучателю. В таблице 3.18 приведена методика по расчету конкретных значений влияющих факторов для форм финансирования инве- стиций. Таблица 3.18 Методика оценки качественных факторов для форм финансирования Качественные факторы Методика оценки 1 2 Ликвидность (участие собст- венного и привлеченного капитала) Значение определяется по доле заемного капитала в рассматриваемой схеме (от 0 при полном использовании собственного капитала до 1 при полном использовании заемного капитала) Необходимость предоставле- ния залога Значение определяется путем отнимания от единицы отношения суммы требуемого залога по формам финансирования к максимальной величине требуемого залога (от 0 при максимальном залоге до 1 в случае, когда залог не требуется) Риск морального износа Значение определяется путем деления 1 года на период полной амортизации по вариантам финансирования (в годах) Источники оплаты Значение определяется путем выявления доли участия дохода от использования объекта финансирования в оплате платежей (от 0 в случае использования только ранее накоп- ленной прибыли до 1 в случае использования только дохода от использования объекта финансирования) Период убыточной работы вследствие выбора формы финансирования инвестиций Значение определяется путем отношения числа отчетных периодов безубыточной ра- боты к 12 (продолжительности года) Влияние на баланс Значение определяется в соответствии с ры- ночной стратегией субъекта хозяйствования и является субъективной оценкой (м.б. получено методом экспертных оценок) Характер оплаты Значение определяется по продолжительности рассрочки платежей (от 0 в случае полной предоплаты до 1 при максимальной рассроч-ке) 2411 2 Возможности выбора формы расчетов Значение определяется путем выявления доли оплаты продукцией в сумме платежей (причем изменяется от 0 при только денежной форме расчетов до 1 при расчете только продукцией) Сервисное обслуживание сложного оборудования Значение определяется путем деления наи- меньшей величины расходов на обслуживание по вариантам финансирования на данное значение по каждому варианту Характер договора Значение определяется в разрезе: от 0 при наименее удобном варианте до 1 - и является субъективной оценкой (м.б. получено методом экспертных оценок) Пример. Оценим значение качественных факторов для рас- сматриваемого комплекса производственного оборудования. Так, в части ликвидности следует отметить, что для вари- анта покупки значение данного фактора равняется 0 (вследст- вие полного использования собственного капитала), а его зна- чение для вариантов кредита и лизинга - 1 (т.к. по ним полно- стью используются заемные ресурсы). По фактору залогового обеспечения по варианту кредита принимаем значение, равное 0 (т.к. требуется обеспечение на сумму предоставляемого кредита и всех начисленных процен- тов), по варианту покупки - 1 (т.к. по покупке обеспечения не требуется), а по варианту лизинга - 0,662 (т.к. сам объект ли- зинга является частичным обеспечением). По риску морального износа значение при варианте ли- зинга составит 0,429 (получается путем отношения одного го- да, когда риска нет, к 2*/з года полной амортизации при лизин- ге), а при вариантах покупки и кредита - 0,15 (получается пу- тем отношения одного года к 6 2 / 3 года полной амортизации). Поскольку условиями нашего примера четко не оговорены источники финансирования оплаты платежей, при дальнейшем анализе влияние данного фактора учитывать не будем. По фактору убыточной работы значение показателя для вариантов покупки и кредита определяется равным 1 (что от- ражает отсутствие периода убыточной работы), а для варианта 242лизинга - 0,75 (получается путем отношения 9 месяцев при- быльной работы к году). Для условий нашего примера обозначим значение при по- купке, равное 1 (т.к. в этом случае повышается рейтинг креди- тоспособности), при лизинге - 0,5 (т.к. улучшается структура баланса), .а при кредите - 0 (т.к. снижается рейтинг кредито- способности). Фактор характера оплаты в нашем примере сильно корре- лирует с фактором ликвидности, поэтому для целей дальней- шего исследования использоваться не будет. Поскольку иное не оговорено, примем, что в нашем при- мере все расчеты осуществляются в денежной форме, следова- тельно, значение данного фактора равно 0 для всех вариантов. В нашем случае примем, что расходы на сервисное обслу- живание по всем вариантам одинаковы, соответственно, значе- ние данного фактора по всем вариантам равно 1. Получается, что если все варианты предполагают единич- ную сделку, значение фактора характера договора во всех слу- чаях равно 0. Результаты отобразим в форме таблицы (см. табл. 3.19). Таблица 3.19 Значение качественных факторов сравнительного анализа по примеру Критерии Сопоставимые схемы Покупка Кредит Лизинг Ликвидность 0 1 1 Необходимость предоставле- ния залога 1 0 0,662 Риск морального износа 0,15 0,15 0,429 Период убыточной работы 1 1 0,75 Влияние на баланс 1 0 0,5 Возможности выбора формы расчетов 0 0 0 Сервисное обслуживание 1 1 1 Характер договора 0 0 0 243Факторы, по которым все варианты финансирования инве- стиций имеют одинаковые значения, можно не принимать во внимание при дальнейшем исследовании, т.к. они не могут по- влиять на окончательный результат (т.е. на принятие управ- ленческого решения).
Ви переглядаєте статтю (реферат): «Качественный анализ» з дисципліни «Формування ринку лізингових послуг»
